受基數(shù)效應(yīng)、商品價(jià)格反彈等因素影響，美國11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）月率升至近七個(gè)月新高，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　聯(lián)邦基金利率期貨顯示，下周美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)概率超過90%，市場(chǎng)普遍預(yù)期，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將繼續(xù)寬松政策以支持勞動(dòng)力市場(chǎng)。不過，明年的路徑隨著當(dāng)選總統(tǒng)特朗普上臺(tái)似乎依然充滿了不確定性。

　　數(shù)據(jù)符合預(yù)期

　　美國勞工統(tǒng)計(jì)局周三表示，11月美國整體CPI環(huán)比上漲0.3%，是自4月以來的最大漲幅，此前該指數(shù)已連續(xù)四個(gè)月上漲0.2%。同比增速加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　分項(xiàng)目看，住房成本上漲0.3%，同比上漲3.7%，占CPI漲幅近40%。食品價(jià)格在10月份上漲0.2%后上漲0.4%。受禽流感影響，雜貨價(jià)格上漲0.5%，其中雞蛋成本飆升8.2%。

　　剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分，11月核心CPI上漲環(huán)比0.3%，連續(xù)第四個(gè)月保持這一增速。同比增長3.3%，增速與10月持平。

　　商品成本上漲0.3%，這是2023年5月以來的最大漲幅，主要受家居家具和服裝推動(dòng)。在過去一年半的時(shí)間里，這一類別一直是通脹降溫的主要推動(dòng)力。

　　不過服務(wù)業(yè)通脹有降溫趨勢(shì)。作為近兩年來物價(jià)的主要推手，房屋租金10月增長0.2%，創(chuàng)2021年4月以來新低。另一個(gè)棘手的類別——機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)的增長有所放緩。然而，受政府調(diào)整統(tǒng)計(jì)方法等因素影響，醫(yī)療成本上漲的持續(xù)性仍有待觀察。

　　蒙特利爾銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從這份通脹報(bào)告中美聯(lián)儲(chǔ)看到了一些可喜的變化，比如租金價(jià)格可能顯示長期上行趨勢(shì)的逐步扭轉(zhuǎn)。另一方面，隨著就業(yè)市場(chǎng)降溫，勞動(dòng)力成本回落也有助于通脹向目標(biāo)邁進(jìn)?！拔艺J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來的政策基調(diào)并沒有變化，接下來降息的節(jié)奏取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，特別是勞動(dòng)力供需的關(guān)系?！彼f。

　　根據(jù)CPI數(shù)據(jù)，華爾街預(yù)計(jì)，作為美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)注的通脹指標(biāo)，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)11月預(yù)計(jì)同比增長2.9%，進(jìn)一步遠(yuǎn)離2%的中期目標(biāo)，這可能成為FOMC內(nèi)部需要溝通解決分歧的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　何時(shí)按下暫停鍵

　　隨著11月CPI公布，下周議息會(huì)議前景進(jìn)一步明朗。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的FedWatch工具，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為98%。

　　先鋒基金高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫特（Josh Hirt）認(rèn)為，最新通脹報(bào)告證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次降息25個(gè)基點(diǎn)的共識(shí)，“接下來，我們?nèi)孕枰芮嘘P(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的實(shí)力以及2025年前通脹某些組成部分（住房、服務(wù)）的潛在粘性?！?/p>

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，政策制定者下周更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）時(shí)，將發(fā)出2025年降息減少的信號(hào)。市場(chǎng)正在權(quán)衡特朗普承諾的商品關(guān)稅和移民政策帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。荷蘭國際集團(tuán)（ING）首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利（James Knightley）在本周更新的研報(bào)中預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能只會(huì)發(fā)出2025年降息三次的信號(hào)，而他們?cè)?月份預(yù)測(cè)了四次?！?/p>

　　美銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家圖尼奧（Stephen Juneau）表示：“從基本面來看，我們沒有看到通貨膨脹的實(shí)質(zhì)性上行風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，鑒于我們對(duì)關(guān)稅、財(cái)政和移民政策的預(yù)期變化，明年通脹方面的進(jìn)展應(yīng)該會(huì)停滯不前?！?/p>

　　對(duì)于2025年的具體政策路徑，市場(chǎng)的分歧也較明顯?；鹄势谪浂▋r(jià)顯示，明年1月或?qū)幢粍?dòng)，首次降息節(jié)點(diǎn)可能在3月或4月。

　　Spartan Capital證券首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾蒂略（Peter Cardillo）表示，通脹斗爭(zhēng)已經(jīng)遇到了減速帶，展望未來，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2025年第一季度暫停（降息），原因有兩個(gè)，一是通貨膨脹的粘性，二是特朗普關(guān)于關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的前景?！斑@是我們將在第二季度之前看到的最后一次降息?！?/p>

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