周五早盤，A股突然大漲，三大股指漲幅均超1%。究竟有何利好消息推動市場大幅回升？一方面，經(jīng)過這段時間的市場震蕩調(diào)整后，市場本身具備發(fā)動第二波上攻的條件。而臨近年底，為布局2025年投資行情的資金入場，為第二波市場上攻乃至跨年度行情打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另一方面，年底兩大會議即將召開，市場預(yù)期可能會繼續(xù)出臺重磅穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長政策。根據(jù)2015年至2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議時間梳理，通常會安排在12月中旬召開。中央經(jīng)濟(jì)工作會議一般不會公布經(jīng)濟(jì)增速、赤字率等具體目標(biāo)，但今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍將維持加碼逆周期調(diào)節(jié)的積極定調(diào)。

9月24日以來，政策轉(zhuǎn)向帶來A股市場行情反轉(zhuǎn)。一攬子增量政策以及多個部門負(fù)責(zé)人的積極表態(tài)，極大地提振了投資者對經(jīng)濟(jì)增長的信心。預(yù)計(jì)2025年我國GDP增長目標(biāo)仍會定在5%左右，赤字率有望提升到4%。在財(cái)政政策方面將繼續(xù)發(fā)力，除已公布的10萬億化債計(jì)劃外，還可能通過發(fā)行特別國債來拉動投資、帶動消費(fèi)，這是推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要方面。美聯(lián)儲降息即將到來。在9月和11月已連續(xù)降息兩次的基礎(chǔ)上，12月議息會議美聯(lián)儲可能繼續(xù)降息25個基點(diǎn)，降息有利于提升企業(yè)盈利和投資者回報(bào)。同時，美聯(lián)儲降息將導(dǎo)致美元回落，人民幣等非美貨幣升值。人民幣升值階段往往吸引外資流入。前段時間影響市場的特朗普交易逐步接近尾聲，其推動了走強(qiáng)、美元走強(qiáng)和黃金下跌。市場擔(dān)憂特朗普將加征關(guān)稅或?qū)嵤└蠓秶萍挤怄i，但反過來也推動中國加碼內(nèi)需政策，加快推動科技自主可控，這將有利于消費(fèi)、科技、等板塊崛起。

當(dāng)前A股正處于三重拐點(diǎn)疊加階段。第一是經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)：我國經(jīng)濟(jì)已度過增速最低的時候，逐步回暖。近三個月制造業(yè)PMI保持回升趨勢，連續(xù)兩個月站上50%的榮枯分水嶺之上，即代表了制造業(yè)景氣度的回升。隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長政策逐步落地，2025年我國經(jīng)濟(jì)增速有望出現(xiàn)逐級抬升的趨勢，有利于本輪牛市行情的深化；第二個是市場拐點(diǎn)：經(jīng)過三年下跌，市場否極泰來。從9月24日起，大盤在短短兩周內(nèi)回升了1000點(diǎn)，極大地刺激場外資金入場意愿，市場一度放量暴漲。盡管近期市場成交量出現(xiàn)萎縮，但仍維持在1萬億以上，表明投資者交投意愿較強(qiáng)，是市場走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。從場外資金入場情況來看，將會帶動更多場外資金入場，從而為市場回升提供更多機(jī)會。第三個是資金拐點(diǎn)：人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，外資回流中國資產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。同時，國內(nèi)居民儲蓄大轉(zhuǎn)移已啟動。本輪放量上升行情產(chǎn)生了較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，推動銀證轉(zhuǎn)賬大幅回升，這無疑是資金的重要拐點(diǎn)。當(dāng)前我國居民儲蓄高達(dá)170萬億元，若資本市場保持健康發(fā)展，通過深化改革，落實(shí)新“國九條”的要求，資本市場保持健康發(fā)展態(tài)勢，場外資金將會源源不斷流入資本市場。按照20%的居民儲蓄轉(zhuǎn)向資本市場比例來看，未來5至10年將吸引約30萬億元增量資金，是推動市場走出慢牛長牛行情的推動力。

事實(shí)上，A股扣除央國企大股東持有的不可流通股份后，自由流通市值僅為三四十萬億元。若未來5至10年居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移達(dá)到20%，將極大提升市場估值。因此，年底布局2025年行情是較好時機(jī)。一些先知先覺的資金已開始為跨年度行情乃至春季攻勢做準(zhǔn)備，這也是近期市場有望實(shí)現(xiàn)向上突破的重要推動力。

建議投資者堅(jiān)持價值投資理念，保持信心和耐心，從長期角度獲得良好回報(bào)。正如巴菲特所說，“每次買入股票時，我們總希望能再跌一些，這樣就可以買到更多”。 巴菲特的觀點(diǎn)和大多數(shù)投資者完全不一樣，很多人買了股票后希望第二天就開漲，一旦下跌就會懷疑自己的判斷，甚至割肉出局。巴菲特這種買公司而不是買股票的投資思維就是股權(quán)思維，在股權(quán)思維下，股票投資最終目的是為了獲得股權(quán)份額，而不是為了獲得現(xiàn)金，所有短期的市值波動和市值回撤都是幻象。即無論短期內(nèi)股價如何波動，我們持有的公司股權(quán)份額一股沒有多、一股也沒有少，那么便不必過于擔(dān)心。我們需要關(guān)心的是所投資的公司是否具備長期的競爭力，是否具備長期的成長性，股價是否產(chǎn)生了較大的泡沫，這些是我們決策的基礎(chǔ)。因此做價值投資從根本上就要改變，思維模式轉(zhuǎn)向股權(quán)思維。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）