1、2024年前三季度軍工行業(yè)營(yíng)收3874.66億元，同比減少6.45%，基本面承壓。2025年，80%以上的裝備方向?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中有增，部分前期進(jìn)度延后較多的方向?qū)⒂瓉硐到y(tǒng)性恢復(fù)。以軍工電子元器件為代表的下游覆蓋比較均衡的企業(yè)，作為行業(yè)需求的“積分器”，有望獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)。在百年強(qiáng)軍目標(biāo)指引下，四季度國(guó)防軍工板塊有望迎來向上拐點(diǎn)，投資者可持續(xù)關(guān)注軍工ETF（512660）投資機(jī)會(huì)。

2、此前市場(chǎng)上對(duì)于信創(chuàng)方向上的財(cái)政資金支持較為擔(dān)心，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)若財(cái)政政策發(fā)力，信創(chuàng)等方向?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)支持方向；從外部環(huán)境看，中美摩擦背景下，信創(chuàng)或都是強(qiáng)確定性賽道，感興趣的投資者可持續(xù)關(guān)注信創(chuàng)ETF（159537）投資機(jī)會(huì)。

3、AI仍在快速發(fā)展階段，北美云廠商資本開支維持高增長(zhǎng)。美股云廠商的財(cái)報(bào)顯示，AI對(duì)云服務(wù)、算法推薦等領(lǐng)域開始產(chǎn)生收入拉動(dòng)。在硬件以及軟件的升級(jí)之下，大模型在PC側(cè)落地的可能性進(jìn)一步加強(qiáng)，具備強(qiáng)大人機(jī)交互能力的AI PC將成為未來端側(cè)AI落地的核心載體?？梢躁P(guān)注通信ETF（515880），但要注意短期波動(dòng)可能放大，可考慮逢低布局。

今日大盤早間縮量整理，午后開啟反擊。截至收盤，上證指數(shù)漲0.51%，深證成指漲0.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.11%。A股全天成交2.04萬億元，環(huán)比縮量超5000億元。板塊方面，AI相關(guān)行業(yè)反彈，游戲、軟件、通信板塊漲幅居前。醫(yī)藥、養(yǎng)殖等板塊表現(xiàn)不佳。

軍工板塊近期在資本市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，軍工ETF（512660）底部反彈超47%，軍工板塊估值處于合理偏低水平，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

從基本面來看，軍工板塊業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，2024年前三季度軍工行業(yè)營(yíng)收3874.66億元，同比減少6.45%；歸母凈利216.96億元，同比減少33.52%。2024Q3業(yè)績(jī)下降幅度與2024H1相當(dāng)，反映出交付、訂單、回款等方面在24Q3未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

2022年11月以來，中上游企業(yè)“十四五”提前超額放量、業(yè)績(jī)達(dá)峰、增速下行，疊加2023年行業(yè)變動(dòng)影響，板塊走勢(shì)持續(xù)下行。當(dāng)前階段行業(yè)景氣度最弱的階段已然過去，在“十四五規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入能力集成交付關(guān)鍵期，打破體系梗阻迫在眉睫”的背景下，需求拐點(diǎn)日益臨近。

2025年作為“十四五”收官之年，軍工行業(yè)需求或?qū)⒂瓉斫Y(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)并有望延續(xù)至2026年。2025年，80%以上的裝備方向?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中有增，部分前期進(jìn)度延后較多的方向?qū)⒂瓉硐到y(tǒng)性恢復(fù)。以軍工電子元器件為代表的下游覆蓋比較均衡的企業(yè)，作為行業(yè)需求的“積分器”，有望獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)。在百年強(qiáng)軍目標(biāo)指引下，四季度國(guó)防軍工板塊有望迎來向上拐點(diǎn)，投資者可持續(xù)關(guān)注軍工ETF（512660）投資機(jī)會(huì)。

信創(chuàng)板塊今日延續(xù)漲勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品信創(chuàng)ETF（159537）收漲1.28%。

11月2日，全國(guó)工業(yè)和信息化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新工作座談會(huì)在沈陽(yáng)召開。工信部會(huì)議深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于科技創(chuàng)新的重要論述，再次提出“全面精準(zhǔn)開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)”。自主可控日益緊迫，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉砩罨l(fā)展。

計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年三季度行業(yè)營(yíng)收增速平穩(wěn)，行業(yè)整體聚焦經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，加強(qiáng)費(fèi)用控制，三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已同比大幅回正?？紤]到計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績(jī)季節(jié)性特征明顯，前三季度行業(yè)會(huì)出現(xiàn)收入確認(rèn)、費(fèi)用支出錯(cuò)配的現(xiàn)象，四季度通常為收入確認(rèn)及回款最集中的季度；且疊加四季度一系列增量政策的推出，未來幾個(gè)季度行業(yè)有望邊際改善。

計(jì)算機(jī)行業(yè)有望成為地方化債以及財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)明確受益方向。A股計(jì)算機(jī)行業(yè)較多上市公司下游是黨政、特種行業(yè)以及各類泛財(cái)政支持的行業(yè)，自2021年地方財(cái)政壓力以來，行業(yè)需求不振且對(duì)未來需求擔(dān)憂壓制相關(guān)細(xì)分板塊當(dāng)期業(yè)績(jī)及未來成長(zhǎng)預(yù)期，較多公司深度調(diào)整，其與財(cái)政支出相關(guān)性進(jìn)一步凸顯。若得以化債改善地方財(cái)政情況，相關(guān)細(xì)分方向IT支出有望修復(fù)至常態(tài)化水平，部分國(guó)家戰(zhàn)略支持方向或進(jìn)一步得到資金大力支持，則對(duì)應(yīng)前期受損相關(guān)方向有望得到顯著修復(fù)甚至迎來新一輪高成長(zhǎng)。

計(jì)算機(jī)細(xì)分領(lǐng)域中政務(wù)IT尤其是財(cái)政IT、特種行業(yè)IT、網(wǎng)安、安防等領(lǐng)域公司應(yīng)收賬款較多且占營(yíng)收占比較高，且下游以泛財(cái)政行業(yè)為主，而信創(chuàng)尤其當(dāng)前具備較大彈性的黨政信創(chuàng)同樣受財(cái)政支持較大，是計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)優(yōu)先受益于財(cái)政發(fā)力的結(jié)構(gòu)性方向。

從內(nèi)部環(huán)境看，此前市場(chǎng)上對(duì)于信創(chuàng)方向上的財(cái)政資金支持較為擔(dān)心，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)若財(cái)政政策發(fā)力，信創(chuàng)等方向?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)支持方向；從外部環(huán)境看，中美摩擦背景下，信創(chuàng)或都是強(qiáng)確定性賽道，感興趣的投資者可持續(xù)關(guān)注信創(chuàng)ETF（159537）投資機(jī)會(huì)。

通信ETF（515880）今天上漲1.88%。AI仍在快速發(fā)展階段，北美云廠商資本開支維持高增長(zhǎng)，光模塊、銅連接等算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊需求持續(xù)。國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇疊加海外需求高增，驅(qū)動(dòng)企業(yè)通信、物聯(lián)網(wǎng)等順周期板塊持續(xù)修復(fù)，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。

三季度通信行業(yè)整體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，光模塊板塊在表現(xiàn)尤為突出。這主要得益于AI算力建設(shè)和云計(jì)算等領(lǐng)域的高景氣度，推動(dòng)了光模塊需求的持續(xù)增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)方面，AI算力需求依然保持旺盛，1.6T光模塊等新產(chǎn)品將開始出貨。為滿足需求，各家光模塊公司積極擴(kuò)產(chǎn)，四季度光模塊行業(yè)業(yè)績(jī)或仍將保持高增長(zhǎng)。

近期特朗普贏得2024年美國(guó)總統(tǒng)大選，即將開始其第二個(gè)任期，可能將收緊對(duì)華政策。從關(guān)稅角度看，國(guó)內(nèi)光模塊廠商占據(jù)全球市場(chǎng)大部分份額，海外科技客戶有足夠的驅(qū)動(dòng)力去降低關(guān)稅帶來的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，板塊龍頭公司近年來已陸續(xù)在東南亞設(shè)廠防御關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)光模塊企業(yè)海外產(chǎn)能布局充分，供應(yīng)鏈地位穩(wěn)固，關(guān)稅影響或無需過度擔(dān)憂。

從消息面看，上周中國(guó)空天信息和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新聯(lián)盟成立，有望提供更好的生態(tài)環(huán)境。國(guó)際方面，據(jù)巴西媒體披露，巴西希望引入中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商，雙方正就有關(guān)諒解備忘錄展開談判。此外，據(jù)SpaceX官網(wǎng)，星艦的第六次飛行測(cè)試計(jì)劃最早于當(dāng)?shù)貢r(shí)間下周一發(fā)射。北美科技巨頭持續(xù)加碼衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)布局，各項(xiàng)事件的密集落地有望催化全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

美股云廠商的財(cái)報(bào)顯示，AI對(duì)云服務(wù)、算法推薦等領(lǐng)域開始產(chǎn)生收入拉動(dòng)。在硬件以及軟件的升級(jí)之下，大模型在PC側(cè)落地的可能性進(jìn)一步加強(qiáng)，具備強(qiáng)大人機(jī)交互能力的AI PC將成為未來端側(cè)AI落地的核心載體?？梢躁P(guān)注通信ETF（515880），但要注意短期波動(dòng)可能放大，可考慮逢低布局。

（轉(zhuǎn)自：ETF和LOF圈）