醞釀十年之久，投資者也給予創(chuàng)業(yè)板激烈的反饋。首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為56.7倍，遠高于當時全部A股的平均市盈率以及中小板的平均市盈率。

在往后三年內(nèi)，A股迎來IPO小高潮。時代周報根據(jù)Wind數(shù)據(jù)測算，A股的新上市企業(yè)分別在2010年、2011年、2012年，實現(xiàn)凈增長363、279、152家。截至2012年末，A股上市企業(yè)已經(jīng)達到2494家，總市值達到23.04萬億元。

在市場一片向好情境下，證監(jiān)會持續(xù)發(fā)力。2013年1月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（俗稱“新三板”）正式揭牌運營。在此之前，證監(jiān)會與北京市、上海市、天津市、湖北省四地政府分別簽署“新三板”擴大試點合作備忘錄，隨后逐漸面向其他地區(qū)。

也是在2013年，“推進股票發(fā)行注冊制改革”首次被明確提出。

到了2014年末，A股迎來爬坡式行情，2015年上半年行情爆發(fā)。2015年1月5日至6月12日，上證指數(shù)從3350.52點上升至5166.35點。但行情的極端波動不可預測。當年6月15日至8月26日，上證指數(shù)從5166.35點極速下降至2927.29點。

當年12月，十二屆全國人大常委會第十八次會議通過了關(guān)于授權(quán)國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定，實施期限為兩年，之后于2018年2月延長至2020年2月。

2019年6月，上交所科創(chuàng)板開板，注冊制試點正式落地。作為注冊制改革的“試驗田”，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等方面進行了一系列制度創(chuàng)新。

一年后，2020年8月，注冊制改革從增量市場過渡到存量市場的創(chuàng)業(yè)板，標志資本市場改革進入“深水區(qū)”。2021年，A股上市公司凈增長542家，截至年末總市值達到91.88萬億元。

伴隨注冊制改革落地的還有退市新規(guī)。2020年12月31日，滬深交易所分別發(fā)布退市新規(guī)，在明確了原有股票面值低于1元的面值退市指標外，還新增了連續(xù)20個交易日市值低于3億元的“市值退市”指標。

時代周報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，2008年至今，A股已退市企業(yè)共有231家。其中，實施退市新規(guī)以來，2021年至今的退市企業(yè)共有163家，占比超過70%，新規(guī)效應明顯。

也是在2021年，證監(jiān)會深化“新三板”改革，當年9月成立北交所，維持“新三板”基礎層、創(chuàng)新層與北交所的遞進層次，也同步試點注冊制。截至2024年11月12日，北交所上市企業(yè)共有257家，總市值達到6732.46億元。

京、滬、深三大證券交易所三足鼎立的局面形成，三大交易所對應的板塊及服務企業(yè)類型也不盡相同。此外，經(jīng)過4年的探索，注冊制改革于2023年推行至滬深主板市場，注冊制全面落地，發(fā)行審核權(quán)也下放至交易所。

圖片來源：時代周報

A股市場“百花齊放”

經(jīng)過數(shù)十年的建設，不同板塊的構(gòu)建已然給各類型企業(yè)提供不同的融資需求。目前，主板主要服務于成熟期大型企業(yè)；科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用；創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

時代周報記者從過去16年間，上市公司的行業(yè)分布、以及行業(yè)市值占比的變化發(fā)現(xiàn)，當下的A股已然呈現(xiàn)“百花齊放”的局面。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按照申萬一級行業(yè)劃分，截至2024年10月，A股上市公司數(shù)量最高的行業(yè)依次為機械設備行業(yè)577家，占比10.76%；醫(yī)藥生物行業(yè)493家，占比9.19%；電子行業(yè)471家，占比8.78%；基礎化工行業(yè)422家，占比7.87%；電力設備行業(yè)377家，占比7.03%；計算機行業(yè)360家，占比6.71%。

其余25個行業(yè)的占比均在6%以下，其中有9個行業(yè)占比在2%至3%，有13個行業(yè)占比在2%以內(nèi)，行業(yè)分布均勻。

而在16年前，在截至2008年11月的數(shù)據(jù)中，A股上市公司數(shù)量最高的行業(yè)為醫(yī)藥生物（118家），占比8.12%。而電子行業(yè)僅有56家，占比3.85%；計算機行業(yè)僅有50家，占比3.44%。

從總市值來看，作為大盤藍籌的銀行股，其占比也在逐年下降。作為新興產(chǎn)業(yè)的電子板塊已經(jīng)躍居第二位。食品飲料、汽車等民生消費類行業(yè)也“榜上有名”。

2008年11月，銀行板塊的市值為4.12萬億元，占A股總市值27.68%；其次是石油石化（2.96萬億元），占比19.91%；非銀金融（1.18萬億元）占比7.97%。彼時，三大行業(yè)的市值占整個A股市場超過50%的比例，處于絕對的統(tǒng)治地位。

如今，盡管銀行股的地位不可撼動，但其市值占比已經(jīng)大幅降低至15%以下。截至2024年10月，銀行板塊的市值為12.27萬億元，占比12.64%；排名第二的電子板塊（8.74萬億元），占比9%；排名第三的非銀金融（7.44萬億元），占比7.67%；其次是醫(yī)藥生物（6.20萬億元）占比6.38%，電力設備（6.00萬億元）占比6.18%。此外還有食品飲料、通信、石油石化、計算機、汽車、機械設備等六個行業(yè)的市值占比在4%至5%之間。

對此，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍向時代財經(jīng)預判，未來行業(yè)分布還會進一步發(fā)生變化，傳統(tǒng)行業(yè)的占比會減小，而新興經(jīng)濟的占比會進一步增加。

楊德龍表示，從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型來看，未來經(jīng)濟發(fā)展最受益的行業(yè)，應該是集中在消費，新能源、科技等三大領(lǐng)域，這些行業(yè)將會獲得更多的融資機會。

截至2024年11月的A股行業(yè)市值占比。（截圖來源：Wind）

科創(chuàng)板5周年、創(chuàng)業(yè)板15周年，改革再出發(fā)

A股百家齊放的背后是“雙創(chuàng)”板塊（即為創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）的構(gòu)建。毫無疑問，在中國資本市場體系的建設過程中，“雙創(chuàng)”板塊的順利面市均具有劃時代性的創(chuàng)新意義。

今年6月13日、10月30日，也正值科創(chuàng)板開板5周年、創(chuàng)業(yè)板開板15周年?！半p創(chuàng)”板塊也迎來新一輪制度完善，更好地引導市場發(fā)展，改革再出發(fā)。

6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（也稱“科創(chuàng)板八條”）。其中第一條便是強化科創(chuàng)板“硬科技”定位，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，提升制度包容性。

“科創(chuàng)板八條”的第四條則是更大力度支持并購重組。支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。

10月30日，根據(jù)深交所官方公眾號信息，截至當日，創(chuàng)業(yè)板上市公司達到1358家，總市值超12萬億元，其中約九成公司為高新技術(shù)企業(yè)，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

深交所還提出五條改革措施，一是進一步提高對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的包容性適配性；二是深入落實“并購六條”，強化并購重組功能，提升重組審核效率；三是著力提高上市公司質(zhì)量，加強信息披露和公司治理監(jiān)管；四是充分發(fā)揮中介機構(gòu)作用，壓實“看門人”責任，強化行業(yè)自律監(jiān)管；五是推動構(gòu)建充滿生機活力的創(chuàng)新生態(tài)體系。

不難看出，提高對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的包容性、支持并購重組等是近年來資產(chǎn)市場改革的高頻詞。

今年9月27日，《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（也稱“并購六條”）出臺，并購重組的熱度再度推向高潮，也標志著A股市場正在進入新一輪并購重組周期。

時代周報記者根據(jù)Wind全球并購庫數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計，截至10月31日，今年以來有披露進展，由A股上市公司發(fā)起，涉及重大重組的并購事件共99起，其中已完成重組的有15起，失敗的有38起。

“縱觀歷次政策周期，寬松的并購重組政策對股市或有一定的提振作用，因為企業(yè)或可借助外延式擴張?zhí)崴侔l(fā)展，行業(yè)能借助集中度提升優(yōu)化競爭格局?！比A商數(shù)字經(jīng)濟混合基金經(jīng)理劉力向時代周報記者表示，企業(yè)通過并購有較高技術(shù)含量和創(chuàng)新能力、但尚未實現(xiàn)盈利的公司，能夠快速掌握關(guān)鍵技術(shù)，完成橫向拓展。

但劉力也提醒，企業(yè)外延擴張的同時需注意風險，比如企業(yè)脫離主業(yè)導致的經(jīng)營風險和監(jiān)管風險、企業(yè)過度融資與經(jīng)營投機化的風險、并購競買方面臨收購標的經(jīng)營不善導致的商譽減值風險等。

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