目前，就連市場多頭也開始承認，美股和美債價格過高。雖然許多人認為，樂觀的宏觀經濟前景將使狂歡持續(xù)到明年，但他們也謹慎地認為，不可避免的后遺癥將很快出現。不過不是現在。

華爾街三大主要股指上周創(chuàng)下歷史新高，延續(xù)了始于一年多前的火熱漲勢。自從美聯儲去年10月放棄加息以來，納斯達克指數上漲了50%以上，全球最大的公司英偉達(NVDA.US)的股價飆升了250%。

值得注意的是，今年是標準普爾500指數自1928年以來表現最好的年份之一。與此同時，投資級和垃圾級公司債相對于美國國債的收益率差已縮至極低水平。從某些方面來看，它們是有史以來最狹窄的。

沒有絕對可靠的方法來衡量一個市場被高估了多少。但根據任何合理的評估，這些都是警告信號。

“逆向金發(fā)姑娘”

摩根士丹利的分析師仍然建議購買美國股票和債券，而不是其他地區(qū)的股票和債券。但他們也指出，由于圍繞即將上任的特朗普政府的“財政、貿易和移民政策的實質、嚴重性和順序”上存在巨大不確定性，明年的“多頭與空頭情況偏差”異乎尋常地大。

分析師們對標準普爾500指數的基本預測是6500點，較周一收盤上漲約10%。但他們的牛市和熊市預測分別顯示出24%的上漲潛力和23%的下跌風險，這確實是一個很大的偏差。

匯豐銀行分析師也對風險資產持樂觀態(tài)度，并認為華爾街在2025年有進一步上漲的潛力，尤其是在上半年。但他們警告說，美國市場正處于“危險地帶”邊緣。

他們構建了一個利率互換模型，該模型顯示了如果利率上升到某一點以上將發(fā)生的情形。如果這一觸發(fā)機制被觸發(fā)(并一直被觸發(fā))，“逆向金發(fā)姑娘”走勢就會出現，股票、信貸和新興市場債務等風險較高的資產將承壓。

在當前模型中，觸發(fā)危險區(qū)域的是10年期美國國債收益率略低于4.5%，這正是我們目前所處的水平。

他們周一寫道，“簡而言之，如果我們要持續(xù)推動增長超過4.5%……這很可能在所有主要資產類別中造成‘浩劫’，”“這是目前我們建設性觀點面臨的最大風險?！?/p>

保持跳舞

盡管華爾街分析師對他們的樂觀預測持謹慎態(tài)度，但越來越多的投資者正成為純粹多頭。根據美國個人投資者協會(American Association of Individual Investors)的最新調查，樂觀情緒，即對未來六個月股市將上漲的預期，目前達到了“異常高”的49.8%。

自AAII于1987年開始進行情緒調查以來的幾十年里，只有大約10%的時間看漲情緒讀數高于50%的門檻。

資產管理公司可能不愿抑制這種熱情。即使他們正確地預測回調，他們也仍需準確預測發(fā)生的時機。要做到這一點，通常更多的是靠運氣，而不是基本面、技術、歷史、均值回歸或標準差分析。這是因為簡單的FOMO(“害怕錯過”)情緒是一種強大的力量，可以使投資者的樂觀情緒如旋轉木馬一樣持續(xù)轉動，比本應持續(xù)的時間更長。

在投資方面，過早出手通常讓人看起來像個傻瓜，而不是預言家。因此，需要一個勇敢的基金經理才能建議他們的客戶減少對長期大幅上升趨勢的資產或市場的敞口。

花旗前首席執(zhí)行官Charles "Chuck" Prince在壓力跡象開始顯現的2007年7月時談及杠桿收購市場時表示，“只要音樂還在奏響，你就得站起來跳舞。我們還在跳舞。”

如今，音樂開始聽起來有點不和諧，但投資者似乎仍樂于隨聲附和。