來源：華爾街見聞

　　隨著2024年大選的落幕，特朗普重返白宮，美國經(jīng)濟又一次站在了一個關(guān)鍵的十字路口。

　　高盛認(rèn)為，盡管特朗普的關(guān)稅政策可能抬高通脹，但隨著消費者支出和商業(yè)投資的回暖，美國經(jīng)濟將在2025年逐步加速增長。

　　稍早前，高盛首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius領(lǐng)導(dǎo)的分析師團隊公布報告指出，共和黨的大獲全勝可能會在三個關(guān)鍵領(lǐng)域帶來政策變化：上調(diào)進口關(guān)稅、收緊移民政策、延長并推出更多減稅政策。

　　盡管這些政策產(chǎn)生的短期影響是顯著的，但高盛預(yù)計，長期看來美國經(jīng)濟或美聯(lián)儲貨幣政策的軌跡不會出現(xiàn)大的變化。

　　通脹“先降后升”

　　特朗普新政的影響可能最快體現(xiàn)在通脹數(shù)據(jù)上。

　　隨著工資壓力的降溫，通脹預(yù)期回歸正常，高盛預(yù)計，到2025年底，核心PCE通脹率（剔除關(guān)稅影響）有望降至2.1%，而加上預(yù)期的關(guān)稅影響后，通脹率將被提升至2.4%。

　　不過，高盛認(rèn)為，這種由關(guān)稅引起的通脹上升是一次性的價格水平效應(yīng)，不會阻止通脹的持續(xù)下降趨勢。

　　貨幣政策方面，高盛預(yù)計美聯(lián)儲將在2025年第一季度繼續(xù)降息，然后在降息周期的后期減緩降息步伐，預(yù)計的最終利率為3.25-3.5%，比上一個周期高出100個基點。高盛表示：

這是因為我們預(yù)計FOMC將繼續(xù)上調(diào)對中性利率的估計，并且非貨幣政策的順風(fēng)，特別是大規(guī)模的財政赤字和堅韌的風(fēng)險情緒，正在抵消高利率對需求的影響。

　　經(jīng)濟“前弱后強”

　　高盛指出，政策變化對美國GDP的影響預(yù)計將在接下來的兩年內(nèi)呈現(xiàn)出相互抵消的效果。具體來說，加征關(guān)稅和驅(qū)逐移民的政策可能會在2025年初拖累經(jīng)濟增長，但長期而言，減稅政策的實施可能會對消費和投資產(chǎn)生提振。

　　盡管如此，高盛仍預(yù)計2025年美國GDP增長將超過市場的共識預(yù)期：四季度的同比增速為2.4%，全年經(jīng)濟增速為2.5%。

　　分析師們在報告中寫道：

消費者支出應(yīng)仍然是強勁增長的核心支柱，這既受到堅實勞動力市場推動的實際收入增長的支持，也受到財富效應(yīng)的額外提振。

即使工廠建設(shè)熱潮消退，商業(yè)投資也應(yīng)該會回升，這受到新工廠設(shè)備支出、AI投資、稅收激勵、信心提升和利率降低的推動。

　　高盛還重申了對于衰退的預(yù)測，認(rèn)為未來12個月美國經(jīng)濟步入衰退的概率保持在15%的低位，大致是歷史平均水平。但樂觀預(yù)測的同時，高盛強調(diào)了美國經(jīng)濟和市場面臨的兩個風(fēng)險：關(guān)稅和債務(wù)。

　　其中，10%的普遍性關(guān)稅，可能將通脹推高至略高于3%的峰值，并更重地打擊GDP增長，此外債務(wù)和赤字的增加以及實際利率的高企可能會引發(fā)市場對美國財政穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

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