來(lái)源：華爾街見聞

　　華爾街預(yù)計(jì)，英偉達(dá)第三財(cái)季營(yíng)收將到達(dá)332.8億美元，同比增長(zhǎng)84%，數(shù)據(jù)中心收入將繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。然而，長(zhǎng)期接近三位數(shù)的火箭式增長(zhǎng)還能持續(xù)多久？英偉達(dá)需要一個(gè)大驚喜來(lái)取悅投資者，關(guān)注Blackwell的出貨情況。

　　隨著美國(guó)大選落幕和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的塵埃落定，本周全球市場(chǎng)的目光聚焦于英偉達(dá)，迎來(lái)了備受矚目的“英偉達(dá)時(shí)刻”。

　　北京時(shí)間周三，英偉達(dá)將公布截至10月的2025財(cái)年第三財(cái)季報(bào)告。據(jù)Visible Alpha統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)：

英偉達(dá)的營(yíng)收將在三季度達(dá)到332.8億美元，較去年同期增長(zhǎng)84%，凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)88.9%至174.5億元，每股收益將從去年同期的37美分躍升至70美分。

　　英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心的收入在二季度創(chuàng)下了263億美元的新高，分析師預(yù)計(jì)其第三季度收入將繼續(xù)突破，達(dá)到295.3 億美元。8月份，?英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示，“全球數(shù)據(jù)中心正在全力以赴，通過(guò)加速計(jì)算和生成式人工智能來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)計(jì)算堆棧的現(xiàn)代化?！?/p>

　　投資者對(duì)英偉達(dá)寄予厚望，而滿足這些迫切的預(yù)期絕非易事。當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)注的問題是，隨著AI需求疲態(tài)顯現(xiàn)，英偉達(dá)長(zhǎng)期接近三位數(shù)的火箭式增長(zhǎng)，還能持續(xù)多久？

　　自今年年初以來(lái)，英偉達(dá)股價(jià)在AI浪潮的推動(dòng)下已上漲近兩倍，截至周五收盤時(shí)達(dá)到141.98美元/股。

　　摩根士丹利上周將英偉達(dá)股票目標(biāo)價(jià)從150美元上調(diào)至160美元，并維持“增持”評(píng)級(jí)，理由是其數(shù)據(jù)中心增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　大摩分析師在報(bào)告中表示：“我們預(yù)計(jì)英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將在未來(lái)5年成為主要增長(zhǎng)引擎，因?yàn)閷?duì)生成式AI的熱情為AI/機(jī)器學(xué)習(xí)的硬件解決方案創(chuàng)造了強(qiáng)大的環(huán)境?！?/p>

　　聚焦Blackwell的出貨情況

　　“目前，需要一個(gè)巨大的驚喜來(lái)取悅投資者，”知名投資人James Foord認(rèn)為，“重點(diǎn)”將是Blackwell芯片及其2025年的前景。

　　作為英偉達(dá)史上最強(qiáng)芯片，黃仁勛口中芯片行業(yè)“游戲規(guī)則的顛覆者”，Blackwell的出貨情況備受資本市場(chǎng)關(guān)注。

　　大摩認(rèn)為，當(dāng)前的供應(yīng)限制可能會(huì)限制英偉達(dá)的增長(zhǎng)空間，但更大的增長(zhǎng)預(yù)期將在今年晚些時(shí)候出現(xiàn)，屆時(shí)供應(yīng)問題可能會(huì)得到緩解。

　　英偉達(dá)已經(jīng)表示，預(yù)計(jì)在2025（自然）年一季度，隨著產(chǎn)量的增加，Blackwell芯片將帶來(lái)數(shù)十億美元的收入，大摩預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字將達(dá)到50-60億美元。

　　然而，從已公布三季度財(cái)報(bào)的芯片巨頭來(lái)看，AI需求可能正在放緩。Foord表示，如果英偉達(dá)財(cái)報(bào)出現(xiàn)了類似的情況，“我不會(huì)感到驚訝”。

　　花旗預(yù)計(jì)，明年一季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心銷售額將增加約30-40億美元，預(yù)計(jì)到那時(shí)英偉達(dá)已經(jīng)解決Blackwell芯片掩模問題，但仍受供應(yīng)限制。

　　該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，由于英偉達(dá)出貨芯片仍以H200為主，預(yù)計(jì)一季度英偉達(dá)毛利率為73%，比市場(chǎng)預(yù)期低約0.3個(gè)百分點(diǎn)；但從二季度開始，隨著Blackwell的采用率上升，英偉達(dá)芯片毛利率將有所改善，從而實(shí)現(xiàn)更大的“超出預(yù)期和提升”。

　　花旗上調(diào)了英偉達(dá)2025財(cái)年、2026財(cái)年和2027財(cái)年的EPS預(yù)期，并把目標(biāo)股價(jià)從150美元上調(diào)至170美元。

　　英偉達(dá)股票，還有多少上漲空間

　　但Foord悲觀認(rèn)為，現(xiàn)在可能是放棄英偉達(dá)的時(shí)候了，除了AI需求放緩之外，英偉達(dá)面臨的競(jìng)爭(zhēng)以及一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素（特朗普政策的不確定性）、技術(shù)面因素，都將對(duì)英偉達(dá)股價(jià)形成壓力。

　　另外一個(gè)值得關(guān)注的情況是，三季度英偉達(dá)內(nèi)部人士和機(jī)構(gòu)投資者的資金出現(xiàn)了凈流出?！斑@些機(jī)構(gòu)是否把握住了頂峰時(shí)機(jī)？”顯然，F(xiàn)oord 相信他們確實(shí)把握住了，因此將英偉達(dá)股票評(píng)級(jí)為“賣出”。

　　在華爾街的分析師中，悲觀的Foord絕對(duì)是個(gè)異類。英偉達(dá)擁有39個(gè)“買入”評(píng)級(jí)和“3”個(gè)持有評(píng)級(jí)，在華爾街享有一致強(qiáng)力買入評(píng)級(jí)。其12個(gè)月平均目標(biāo)價(jià)為163.26美元，較當(dāng)前水平高出15%左右。

　　本周市場(chǎng)，將由英偉達(dá)主導(dǎo)

　　英偉達(dá)財(cái)報(bào)向來(lái)將對(duì)美股大盤有重大影響。根據(jù)美銀美林周末報(bào)告，英偉達(dá)對(duì)S&P 500指數(shù)的回報(bào)貢獻(xiàn)顯著，過(guò)去一年內(nèi)貢獻(xiàn)了20%，預(yù)計(jì)對(duì)第三季度EPS增長(zhǎng)貢獻(xiàn)近25%。

　　因此，英偉達(dá)三季報(bào)可能會(huì)決定市場(chǎng)的短期方向，特別是在選舉后的市場(chǎng)休整期間，英偉達(dá)的財(cái)報(bào)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。期權(quán)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)財(cái)報(bào)的反應(yīng)比對(duì)下月的非農(nóng)、CPI和FOMC利率決議更為敏感，表明英偉達(dá)財(cái)報(bào)對(duì)市場(chǎng)的影響可能超過(guò)其他經(jīng)濟(jì)事件。

　　鑒于個(gè)股脆弱性上升和大選后市場(chǎng)樂觀情緒的減退，美銀美林認(rèn)為，投資者應(yīng)該對(duì)沖英偉達(dá)財(cái)報(bào)可能帶來(lái)的廣泛市場(chǎng)影響，尤其是財(cái)報(bào)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。