白糖：區(qū)間行情暫難突破

　　1、原糖：本周原糖期價緩慢下行。巴西最新雙周壓榨數(shù)據(jù)公布，10月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2716.7萬噸，較去年同期的3465.9萬噸減少749.2萬噸，同比降幅21.62%；制糖比為46.12%，較去年同期的48.85%減少2.73%；產(chǎn)糖量為178.5萬噸，較去年同期的235.8萬噸減少57.3萬噸，同比降幅達(dá)24.3%。2024/25榨季截至10月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為56603.1萬噸，同比增幅達(dá)0.88%；累計制糖比為48.61%，較去年同期的49.41%減少0.8%；累計產(chǎn)乙醇288.47億升，同比增幅達(dá)6.87%；累計產(chǎn)糖量為3737.7萬噸，同比增幅0.27%。

　　2、國內(nèi)報價：廣西制糖集團(tuán)新糖報價為6100~6250元/噸；云南制糖集團(tuán)陳糖報價6200元/噸，新糖報價6250元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間為6400~6580元/噸。配額內(nèi)進(jìn)口估算價5620-5640元/噸；配額外進(jìn)口估算價7180-7210元/噸。

　　3、小結(jié)：巴西24/25榨季減產(chǎn)問題逐漸兌現(xiàn)落地，庫存水平仍偏低。10月下半月雙周壓榨數(shù)據(jù)公布，產(chǎn)糖量下降近22%，巴西雙周食糖庫存1070萬噸，較同期下降約540萬噸，未來短期庫存偏緊的問題仍存在，此前市場已經(jīng)交易過，近期受大宗商品偏弱影響，原糖價格持續(xù)走弱，對該庫存問題并未過多反應(yīng)，但一季度仍需關(guān)注相關(guān)影響，同時關(guān)注泰國、印度生產(chǎn)進(jìn)度。

　　4、國內(nèi)：本周受泰國糖制品進(jìn)口可能將受到約束傳聞影響，期價一度走強(qiáng)，后期受供應(yīng)充裕抑制，仍表現(xiàn)不佳，總體呈現(xiàn)區(qū)間格局。未來價格上行的壓力來自于保值盤，支撐來自于下游補(bǔ)庫需求，短期難有趨勢性行情。可關(guān)注買1賣5的套利機(jī)會。

　　棉花：基本面驅(qū)動有限，震蕩區(qū)間短期難破

　　1、供應(yīng)端：北半球棉花上市中，美國采摘進(jìn)度過7成，中國棉花采摘基本結(jié)束，交售也進(jìn)入尾聲。

　　2、需求端：2024/25年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計值小幅調(diào)減，國內(nèi)紡服零售數(shù)據(jù)大幅改善，短纖布開機(jī)率環(huán)比小幅下降。

　　3、進(jìn)出口：美棉出口凈簽約及裝運(yùn)量當(dāng)周值環(huán)比下降，總簽約量仍偏低，國內(nèi)紡服出口數(shù)據(jù)同比好轉(zhuǎn)，后續(xù)有“搶出口”預(yù)期。

　　4、庫存端：陳棉庫存中性，織廠原材料庫存水平偏低，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存累積。

　　5、國際市場方面：宏觀擾動持續(xù)，基本面驅(qū)動有限。隨著近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，鮑威爾也有鷹派發(fā)言，12月美聯(lián)儲降息概率下降，目前12月降息25BP概率剛過5成，美元走強(qiáng)，盤中最高突破107，令黃金及其他大宗商品價格承壓。預(yù)計宏觀層面的擾動仍將持續(xù)且反復(fù)。基本面來看，全球棉花基本棉的矛盾并不突出。USDA11月報環(huán)比調(diào)減全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量預(yù)期值以及上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存。整體來看，全球棉花仍是供需雙增，供應(yīng)略大于需求的格局。美國方面，2024/25年度美棉產(chǎn)量預(yù)期值僅有309萬噸，環(huán)比上月基本持平，雖同比增加，但是與歷史均值相比，本年度美棉產(chǎn)量仍然偏低，基本面的拖累并不明顯。具體來看，截止11月10日，美棉收獲進(jìn)度71%，周環(huán)比增加8個百分點，同比增加4個百分點。展望未來，預(yù)計短期宏觀層面的擾動仍將持續(xù)，美元指數(shù)高位令商品價格承壓，12月降息預(yù)期仍有變數(shù)，基本面的驅(qū)動相對有限，預(yù)計短期美棉低位震蕩為主，宏觀層面仍需持續(xù)關(guān)注。

　　6、國內(nèi)市場方面：新棉采摘基本結(jié)束，下游需求傳導(dǎo)存在堵點，基本面支撐力度有限。目前北疆新棉采摘全部結(jié)束，依據(jù)中國中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前新疆地區(qū)新棉采摘進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到99%。籽棉收購價格持穩(wěn)，近期機(jī)采棉收購價格指數(shù)約6.33-6.35元/公斤，因本年度新棉上市與交售進(jìn)度均較快，本年度新棉加工成本也已固定，依據(jù)作者測算，新疆地區(qū)加工成本折標(biāo)準(zhǔn)品與盤面價格相比略有倒掛，成本端仍有一定支撐。下游需求方面，紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷沒有明顯增加，坯布端開機(jī)負(fù)荷還有下降趨勢，紡企呈現(xiàn)原材料及產(chǎn)成品庫存均上升的態(tài)勢，而織廠原材料庫存水平明顯下降，產(chǎn)成品庫存仍在持續(xù)累積，需求傳導(dǎo)存在堵點。出口方面，10月我國紡服出口數(shù)據(jù)有明顯改善，后續(xù)因市場對特朗普上臺之后的關(guān)稅政策有一定擔(dān)憂，因此市場有“搶出口”及“擴(kuò)內(nèi)需”的相關(guān)預(yù)期。整體來看，本年度新棉供應(yīng)充裕，下游采購意愿不夠強(qiáng)烈，整體供需情況仍稍顯寬松，皮棉加工成本對棉價有一定支撐，但力度也有限，市場觀望情緒漸濃，預(yù)計短期鄭棉低位震蕩為主，關(guān)注外部宏觀情緒變化及ICE美棉走勢。

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