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　　華夏時(shí)報(bào)記者耿倩 上海報(bào)道

　　市場再現(xiàn)“清倉式”轉(zhuǎn)讓，這次是同一家基金公司的兩大股東掛牌拋售其持有的全部股權(quán)。

　　根據(jù)山東產(chǎn)權(quán)交易中心，嘉合基金管理有限公司（下稱“嘉合基金”）第四大股東山東通匯資本投資集團(tuán)有限公司（下稱“通匯資本”），擬以3196.37萬元底價(jià)轉(zhuǎn)讓其持有的嘉合基金4.9%股權(quán)，信息披露起始日期為2024年11月12日。

　　就在月初，這家基金公司的第一大股東——中航信托股份有限公司（下稱“中航信托”），于北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓了所持嘉合基金的27.27%股權(quán)，信息披露起始日期為2024年11月4日。根據(jù)轉(zhuǎn)讓方中航信托的持股說明，此次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)是其持有嘉合基金的全部股權(quán)。從轉(zhuǎn)讓底價(jià)來看，這部分股權(quán)為1.78億元。值得注意的是，這已經(jīng)是中航信托第5次對嘉合基金股權(quán)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　事實(shí)上，和嘉合基金類似，中小型基金公司股權(quán)一再轉(zhuǎn)讓難有人接手的現(xiàn)象，在行業(yè)內(nèi)較為普遍。黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，這折射出中小基金公司在當(dāng)前市場環(huán)境下面臨的挑戰(zhàn)，包括市場競爭加劇、盈利能力下降、股權(quán)吸引力減弱等問題。這些問題不僅影響了股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，也對中小基金公司的長期發(fā)展造成影響。

　　兩大股東“清倉”嘉合基金股權(quán)

　　11月12日，山東產(chǎn)權(quán)交易中心披露了一則關(guān)于嘉合基金的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息。從轉(zhuǎn)讓方信息來看，這部分股權(quán)來自通匯資本。根據(jù)本次掛牌信息，通匯資本擬以3196.37萬元底價(jià)轉(zhuǎn)讓其持有的嘉合基金4.9%股權(quán)。信息披露起始日期為2024年11月12日，披露結(jié)束日期為12月9日。

　　本次交易的轉(zhuǎn)讓方通匯資本持有公司1470萬股，是嘉合基金的第四大股東。資料顯示，嘉合基金前六大股東分別為中航信托、上?；酆雽?shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“慧弘實(shí)業(yè)”）、福建圣農(nóng)控股集團(tuán)有限公司、廣東萬和集團(tuán)有限公司、通匯資本、北京智勇仁信投資咨詢有限公司，持股比例分別為27.27%、27.27%、18.18%、17.83%、4.9%、4.55%。

　　根據(jù)掛牌信息，嘉合基金成立于2014年7月30日，注冊資本為3億元人民幣。從近兩年業(yè)績表現(xiàn)來看，嘉合基金收益由負(fù)轉(zhuǎn)正。數(shù)據(jù)顯示，2023年度營業(yè)收入為1.31億元，凈利潤為-953.87萬元。截至去年年底，公司資產(chǎn)總額為2.33億元，負(fù)債總額為1.35億元，營業(yè)收入為1.31億元，凈利潤為-953.87萬元；截至2024年三季度末，嘉合基金資產(chǎn)總額為2.33億元，負(fù)債總額為1.31億元，營業(yè)收入為1.05億元，凈利潤為396.39萬元。

　　對于所持嘉合基金4.9%股權(quán)的評估價(jià)值，通匯資本給出了3187.51萬元的價(jià)格。掛牌信息顯示，山東道勤恒基土地房地產(chǎn)資產(chǎn)評估有限公司以2023年12月31日為評估基準(zhǔn)日，將嘉合基金9763.31萬元的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值，給出了6.51億元的評估價(jià)。由此對應(yīng)4.9%股權(quán)的價(jià)值為3187.51萬元。最終，通匯資本給出了3196.37萬元的掛牌價(jià)。

　　值得注意的是，這個(gè)月內(nèi)，還有嘉合基金的另一大股東將其持有的全部股權(quán)掛牌出售。

　　11月4日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露了嘉合基金27.27%股權(quán)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，第一大股東中航信托擬以1.78億元的底價(jià)轉(zhuǎn)讓其持有的嘉合基金全部股權(quán)。信息披露起始日期為2024年11月4日，披露結(jié)束日期為11月29日。

　　公開資料顯示，中航信托和慧弘實(shí)業(yè)并列為嘉合基金第一大股東，持股比例均為27.27%。若中航信托成功轉(zhuǎn)讓這部分股權(quán)，意味著將徹底退出嘉合基金股東之列。

　　值得注意的是，這并不是中航信托第一次轉(zhuǎn)讓其持有的嘉合基金股權(quán)。2022年12月，中航信托首次在珠海產(chǎn)權(quán)交易中心，以1.68億元的價(jià)格掛牌轉(zhuǎn)讓嘉合基金27.27%的股權(quán)；無人接手后，中航信托于2023年6月以相同價(jià)格轉(zhuǎn)讓持有的嘉合基金股權(quán)，但掛牌期滿依舊未能成交；2023年11月，中航信托再次掛牌轉(zhuǎn)讓并降價(jià)至1.51億元，但即便期間轉(zhuǎn)讓價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，仍無人問津；今年5月，中航信托再次在北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布信息，擬通過公開掛牌交易方式轉(zhuǎn)讓嘉合基金8181.82萬股，參考價(jià)格面議，時(shí)間區(qū)間為自2024年5月13日至2024年11月1日。

　　掛牌四次均無人接手，這已經(jīng)是中航信托第五次對嘉合基金股權(quán)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。但與此前“降價(jià)促銷”不同的是，這次中航信托將轉(zhuǎn)讓底價(jià)從2023年11月的1.51億元調(diào)高到了1.78億元。

　　一個(gè)月內(nèi)，嘉合基金兩大股東先后“清倉式”拋售持有股權(quán)，合計(jì)占比為32.17%，幾乎為嘉合基金總股權(quán)的三分之一。嘉合基金究竟怎么了？

　　其實(shí)，這是中小型基金公司的“通病”。“隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展，市場競爭日益激烈，頭部公司占據(jù)優(yōu)勢，中小基金公司生存空間受到擠壓。當(dāng)前，投資機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，不愿意投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的中小基金公司?！迸排啪W(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，部分中小基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，新買家即使接盤也難以獲得企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。另外，中小基金公司的經(jīng)營業(yè)績普遍不佳，管理規(guī)模較小，盈利能力較弱，導(dǎo)致其股權(quán)的潛在增值空間有限，難以吸引買家。

　　中小基金公司股權(quán)成“燙手山芋”

　　嘉合基金股權(quán)頻被掛牌轉(zhuǎn)讓并非個(gè)例。近年來，多家中小型基金公司股權(quán)頻被掛牌轉(zhuǎn)讓，就算降價(jià)出售也無人問津，儼然成為“燙手山芋”。

　　此前，中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司多次轉(zhuǎn)讓安信基金5.93%股權(quán)，就算將轉(zhuǎn)讓價(jià)由8500萬元降至7650萬元依然未有人接手；北京華遠(yuǎn)集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓其持有的紅塔紅土基金30.24%股權(quán)也尚未完成，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司此前欲出售所持紅塔紅土基金25.74%股權(quán)也沒能找到受讓方；前海聯(lián)合基金、東?；鸬裙镜墓蓹?quán)也正面臨被股東掛牌轉(zhuǎn)讓的境況。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，中小型公募基金股權(quán)從幾年前的“香餑餑”淪落到無人問津，是行業(yè)發(fā)展階段、監(jiān)管環(huán)境、市場競爭等多方面因素共同作用的結(jié)果。姚旭升認(rèn)為，隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展，市場規(guī)模迅速增長，行業(yè)資源和人才越來越向頭部公司集中，導(dǎo)致中小基金公司面臨較大的生存和發(fā)展壓力。另外，中小基金公司如果沒有明確的發(fā)展戰(zhàn)略和特色，很難在競爭中脫穎而出。同時(shí)，隨著行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管政策的調(diào)整，市場對基金公司牌照價(jià)值的評估可能發(fā)生變化，導(dǎo)致中小基金公司股權(quán)的吸引力下降。

　　在黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文看來，這種現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)極為普遍。他對《華夏時(shí)報(bào)》記者分析，市場環(huán)境不佳和行業(yè)競爭加劇是導(dǎo)致中小基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓難的主要原因之一。當(dāng)前，中小基金公司生存空間受到擠壓，管理規(guī)模難以支撐日常的投研與運(yùn)營成本。同時(shí)，受“降費(fèi)潮”影響，中小型規(guī)?；鸸居芰ο陆?，股權(quán)價(jià)值降低，導(dǎo)致股東脫手轉(zhuǎn)讓持有股權(quán)。

　　而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格和市場環(huán)境則是影響轉(zhuǎn)讓成功與否的重要因素。陳興文表示，有些股東在掛牌轉(zhuǎn)讓所持基金公司股權(quán)時(shí)，價(jià)格未能下調(diào)，導(dǎo)致成交難度較大，這就造成股權(quán)多次流拍。公募基金公司的股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，而中小基金公司的股權(quán)吸引力下降，導(dǎo)致打折售賣、流拍成為常態(tài)。

　　對于基金公司而言，股權(quán)轉(zhuǎn)讓難的現(xiàn)象反映了中小基金公司在當(dāng)前市場環(huán)境下的困境。陳興文稱，隨著公募行業(yè)馬太效應(yīng)的強(qiáng)化，中小基金公司的生存空間被進(jìn)一步壓縮，導(dǎo)致其股權(quán)吸引力下降。此外，基金行業(yè)的內(nèi)卷化和從“躺賺”到內(nèi)卷的急速變化，使得中小基金公司最先感受到行業(yè)變化的信號，這也導(dǎo)致不少中小公募的股權(quán)投資方開始“見好就收”，掛牌轉(zhuǎn)讓所持基金公司股權(quán)。在這種情況下，即使股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格下調(diào)，也難以吸引買家，因?yàn)槭袌鰧τ谥行』鸸镜奈磥戆l(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳