炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：郝顯

　　近日，數(shù)字人發(fā)布公告，再度延長募投項目投產(chǎn)日期。

　　2020年數(shù)字人在新三板進行精選層“小IPO“，隨即成為第一批北交所上市公司之一。但是上市之后業(yè)績持續(xù)下滑，2024年前三季收入更是斷崖式下滑58%，并陷入虧損。在這種情況下，新項目能否實現(xiàn)預期收入，令人質(zhì)疑。

　　對于數(shù)字人來說，面臨的最大的問題是收入體量較小，且客戶較為集中。在收入下滑的情況下，相關(guān)費用極大拉低了凈利率，導致凈利潤波動幅度較大。如何穩(wěn)住業(yè)績，可能是數(shù)字人面臨的最緊迫問題。

　　數(shù)字人首發(fā)募投項目再度延期 上市后機構(gòu)股東不斷減持

　　近期，數(shù)字人發(fā)布公告，擬對首發(fā)募投項目““高清晰度數(shù)字人體研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”進行延期。至此，該項目已經(jīng)延期兩次。

　　2020年9月，數(shù)字人進行了精選層“小IPO“， 獲得核準向不特定合格投資者公開發(fā)行不超過 800萬股新股。2020年11月，數(shù)字人以12.5元每股的價格發(fā)行695.65萬股，募集資金總額8695.65萬元。2021年公司全額行使超額配售選擇權(quán)，按照12.5元/股價格發(fā)行104.35 萬股股票，募集資金總額由此達到1億元。

　　募集資金主要用于“高清晰度數(shù)字人體研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目“及”數(shù)字人云平臺建設(shè)項目“，截至2024年12月20日，數(shù)字人云平臺建設(shè)項目已經(jīng)結(jié)項，而高清晰度數(shù)字人體研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目累計投入進度僅為65.33%。該項目原本計劃建設(shè)周期為3年，2023年12月26日公司將預定可使用狀態(tài)時間延長到2024年12月31日，而這一次直接延長到2026年2月28日。

　　在公告中，數(shù)字人解釋稱，項目再次延期主要是公司考慮了宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況以及公司業(yè)務開發(fā)情況，適時控制投資節(jié)奏，謹慎進行投入所致。

　　根據(jù)數(shù)字人對北交所問詢函的回復，該項目主要是通過開發(fā)高清晰度數(shù)字人體系列產(chǎn)品，增加銷售收入。截至2024年12月31日，募投項目的主要設(shè)備已經(jīng)完成安裝和調(diào)試并投入使用。目前公司已開發(fā)出高清晰度數(shù)字人體系列產(chǎn)品，均已開始銷售并產(chǎn)生收益。剩余募集資金主要源于市場推廣和鋪底流動資金的結(jié)余。

　　事實上，數(shù)字人2024年前三季度收入同比出現(xiàn)斷崖式下滑，新項目的銷售情況如何，是否能達到預期都要打問號。

　　值得一提的是，從2021年起，數(shù)字人的機構(gòu)股東就在不斷減持，目前前十大股東中，機構(gòu)持股比例已經(jīng)大大降低。

　　上市后業(yè)績變臉 如何扭虧為盈？

　　數(shù)字人是一家專注于數(shù)字醫(yī)學領(lǐng)域的軟件開發(fā)企業(yè)，主要產(chǎn)品為數(shù)字醫(yī)學軟件產(chǎn)品，客戶主要為醫(yī)學院校、醫(yī)院及各地市科技館等行政事業(yè)單位。公司2016年掛牌新三板，2020年公司入選精選層，向不特定合格投資者發(fā)行股票募資，俗稱“小IPO”。隨后成為北交所第一批上市公司之一。

　　但是同樣從2020年以來，數(shù)字人業(yè)績開始持續(xù)下滑。2019年其營收最高曾達到1.12億元，

　　2022年下滑至7142.73萬元，2023年有所增長，2024年繼續(xù)下滑，前三季營收斷崖式減少58.07%，僅剩2845.57萬元。

　　而且凈利潤下滑幅度遠大于營收，2022年已經(jīng)陷入虧損，2023年短暫扭虧后，2024年前三季再度虧損。

　　在2024年半年報中，數(shù)字人解釋收入大幅下滑原因為“業(yè)務季節(jié)性、實施周期以及項目遞延等因素導致與同期相比下降”。值得注意的是，2024年5月份，管理層在業(yè)績說明會上回答投資者關(guān)于“2023年年報中說，第四季度有一些未能到賬的款項，所以四季度營收情況不好；但2024 年一季度也未因去年的營收款，而造今年一季度業(yè)績的明顯提升，為什么？”時稱，“公司每年上半年特別是一季度業(yè)務量較少，營業(yè)收入較為集中的體現(xiàn)在第三、 四季度”。

　　但是2024年第三季度入下滑了66.56%，創(chuàng)下了2020年以來三季度最大跌幅，公司業(yè)績下滑除了季節(jié)性因素之外，是否還有其他方面因素呢？

　　數(shù)字人一直面臨客戶集中度高的問題，2023年前五大客戶貢獻了近39%的收入，自身收入體量小，加上大客戶依賴，導致數(shù)字人抗風險能力較弱。

　　在收入大幅減少的情況下，銷售費用、管理費用降幅較小，研發(fā)費用保持不變，這幾個因素導致了2024年前三季的虧損。

　　事實上數(shù)字人2020年以來凈利率一直不太穩(wěn)定，從整體來看，在收入不斷下滑的背景下，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重大幅提升，導致凈利率從前幾年的30%左右降至2023年的12%，2024年前三季甚至達到-25.9%。

　　由于收入體量較小，費用率占比巨大，業(yè)績變動極易導致凈利潤的大幅波動。對于數(shù)字人來說，如何在穩(wěn)住營業(yè)收入的同時，提升凈利潤，可能是當務之急。

　　此外，數(shù)字人一直存在應收賬款高企的問題，2020年應收賬款達到6444.89萬元，占當年收入的64%。2024年前三季，在營收斷崖式下滑的背景下，數(shù)字人的應收賬款依然達到3049.84萬元，超過了營業(yè)收入。信用減值損失同樣是懸在公司業(yè)績頭上的達摩克利斯之劍。

　　從整個行業(yè)來看，數(shù)字人所處的教育信息化市場處于日益激烈的市場競爭階段，目前能實現(xiàn)相似功能的競爭品較多，未來隨著市場的發(fā)展，也會吸引更多的國內(nèi)外競爭者。在這種情況下，數(shù)字人要想實現(xiàn)突圍并不容易。