A股開年5筆并購重組終止 涉及這些標的

A股開年5筆并購重組終止 涉及這些標的

飛月嫻靜 2025-01-12 技術資訊 2 次瀏覽 0個評論

  《科創(chuàng)板日報》1月12日訊(記者 陳美)近日,隨著美利信(301307)終止重大資產(chǎn)重組,并購失敗案再添一例。

  《科創(chuàng)板日報》記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),今年以來,已有5家上市公司重組失敗。之前受到關注的是,“血王”上海萊士(002252)與海爾生物(688139)的換股吸收合并重組案。隨著重組的終止,該筆交易也宣告失敗。

  數(shù)據(jù)顯示,自2024年9月“并購六條”發(fā)布以來,已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項,但并購重組潮下,也有不少公司按下“停止鍵”?!犊苿?chuàng)板日報》記者發(fā)現(xiàn),除今年1月終止并購重組的5家,2024年12月更有接近15家上市公司終止重組。

  創(chuàng)道投資咨詢合伙人步日欣在接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪時表示,就交易案類型來看,并購成功的概率本來就很低。“一方面,并購時要考慮并購方和被并購方的有效協(xié)同,這使得資產(chǎn)匹配難度較高;另一方面,很多并購交易處于早期階段。隨著各種因素的影響,出現(xiàn)變故的可能性很大?!?月并購重組失敗案增至5家

  以最新公告并購失敗的美利信來看,其擬并購對象為VOIT Automotive GmbH(簡稱,“德國公司”)97%股權(quán)以及Voit Polska Sp. Zo.o.(簡稱,“波蘭公司”)100%股權(quán)。

  財聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示,美利信擬收購德國和波蘭兩家公司均為零部件供應商,后者分別為采埃孚、博世供應商,并購的目的是為了布局歐洲本地化生產(chǎn)制造基地 。但出于審慎性考慮,該交易最終未就補充事宜達成一致意見,使得美利信的這一大動作“戛然而止?!?/p>

  無獨有偶,奧康國際(維權(quán))(603001)擬收購的存儲芯片公司——聯(lián)和存儲科技(江蘇)有限公司,也因為具體方案、交易條件未最終達成實質(zhì)性協(xié)議,最終交易終止?!犊苿?chuàng)板日報》記者注意到,作為集成電路芯片設計公司,聯(lián)和存儲是典型的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

  估值上,聯(lián)和存儲于2024年12月經(jīng)歷過一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓,北京昌發(fā)展旗下基金受讓了2.47%股權(quán)。根據(jù)昌發(fā)展(873943)的收購公告,其以3000萬元的價格獲得了聯(lián)和存儲2.13%的股份,以此計算,聯(lián)和存儲對應估值為14.08億元。

  同樣,杭州高新(維權(quán))(300478)準備收購杭州睿新所持51%股權(quán)的太陽高新,是一家新材料公司,主要從事高分子橡塑材料的研發(fā)。近年來,太陽高新業(yè)績向好。2022年、2023年,太陽高新宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或利潤分別為244萬元、735萬元。2024年前三季度,太陽高新的營業(yè)收入為2.42億元,凈利潤達485萬元。

  此外,在并購交易終止案中,雅運股份(603790)和華是科技(維權(quán))(301218)擬分別收購的成都鷹明智通、中實匯智(杭州),前者運營新能源汽車換電業(yè)務,后者則聚焦智慧城市信息化系統(tǒng)集成,也是新興產(chǎn)業(yè),與產(chǎn)業(yè)升級換代有關。

  步日欣對《科創(chuàng)板日報》記者表示,從上市公司掀并購潮來看,扶持新興產(chǎn)業(yè)的接力棒,已然從一級市場交到了上市公司手?!暗S著并購交易的推進,購買方可能發(fā)現(xiàn)包括多元化發(fā)展、上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的并購效果,不及預期?!?/p>

  實際上,一項并購事宜從籌劃到成功,中間有許多“步”要走。多位接受《科創(chuàng)板日報》記者采訪的投資人士認為,中間任何一個環(huán)節(jié)的變數(shù),都可能造成并購交易失敗。

  步日欣對《科創(chuàng)板日報》記者表示,上市公司公告中常表示的“最終交易條件未能達成一致”,折射出“價格”不一定是主要因素?!耙驗閮r格往往在并購早期就已達成初步意向,談判過程中的各種不確定,才是最大‘攔路虎’?!?/p>

  在他看來,尤其是業(yè)務協(xié)同性、盡調(diào)過程中發(fā)現(xiàn)的其他問題,以及出現(xiàn)被并購方股東之間的利益協(xié)調(diào)、并購方和被并購方基本面發(fā)生變化等情況,都會影響并購成功的核心因素。

  采訪中,另有一級市場投資人士透露:由于并購估值較低,各輪投資人進入的時間節(jié)點不同,造成估值差異,使得并購交易最終還可能存在價格倒掛的現(xiàn)象。

  “這樣,談判到最后平衡各方投資人的利益,其實是一件非常難的事。在一般情況下,為了推動并購重組繼續(xù),創(chuàng)始人都會給予一定補償,但也有小股東會選擇繼續(xù)留著股份,不參與并購交易的股權(quán)退出?!?/p>

  此外,該投資人士還談到,有些時候,甚至還會出現(xiàn)上市公司都已經(jīng)公告并購重組方案了,但被并購的小股東們依然投反對票的情況……

  基于此,資深保薦代表人王驥躍對《科創(chuàng)板日報》記者直言:“并購重組時,需要平衡各方利益。從交易雙方到交易雙方的大中小股東,從員工、供應商客戶到屬地政府、稅務成本……每一個環(huán)節(jié)都十分重要,如果哪一個環(huán)節(jié)沒談好,后續(xù)談判則無法進行下去?!?/p>

  就盡調(diào)過程中發(fā)現(xiàn)的問題來看,聯(lián)創(chuàng)光電(600363)對聯(lián)創(chuàng)超導的收購就是一起典型案例,后者在盡調(diào)過程中被發(fā)現(xiàn)2023年度個別財務數(shù)據(jù)存在重大差異,涉及收入確認問題;此外,標的公司審計報告和資產(chǎn)評估報告即將失效。這使得聯(lián)創(chuàng)光電以3.6億元和1.3億元收購聯(lián)創(chuàng)超導的計劃,最終“泡湯”。

  這筆溢價20倍的收購,對于聯(lián)創(chuàng)光電而言存在一定風險。王驥躍認為,并購時,買方應該比賣方更謹慎?!罢嬲嵘沦|(zhì)生產(chǎn)力的并購,應該是基于產(chǎn)業(yè)邏輯的升級換代;如果是炒作概念、股價,到最后多是一地雞毛?!?/p>

  根據(jù)過往數(shù)據(jù),王冀躍表示,并購重組中,每年能落地的“借殼”都是個位數(shù),個別年份會達到兩位數(shù),但也不會超過20%。因此,并購重組表面熱鬧背后,能落地的實則并不多。

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