出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：光心

　　極米科技部分股票或遭股東“清倉”。

　　2025年1月3日，中南文化發(fā)布公告稱，“為了實現(xiàn)股東價值的最大化，進一步優(yōu)化公司資產結構，提高資產流動性及使用效率”，公司擬出售極米科技股份不超過924,717股，約占其總股本的1.32%。此次減持完成后，中南文化不再持有極米科技股份。

　　此前，極米科技還曾遭到“百度系”兩次減持。

　　2022年6月24日，公司發(fā)布公告稱，股東百度網訊、百度畢威合計減持數量不超過2,100,000股股份，即不超過公司總股本的3.00%。最終百度網訊、百度畢威分別累計減持623,000股、312,033股，占公司總股本的0.89%、0.45%。

　　2024年4月30日，公司再次公布股東減持計劃，股東百度網訊、百度畢威合計減持數量不超過2,100,000股股份，即不超過公司總股本的3.00%。最終百度網訊、百度畢威分別累計減持980,253股、240,741股，占公司總股本的1.40%、0.34%。

　　兩次減持，“百度系”共釋放了3.08%的公司股份。

　　連遭股東減持的背后，是公司表現(xiàn)不佳的業(yè)績與股價。近一年又三期，公司營收連續(xù)下滑，歸母凈利潤更是于23年經歷“膝蓋斬”、于24年前三季度轉負。股價也持續(xù)不振，24年8月創(chuàng)下股價新低。

　　失去行業(yè)紅利的極米科技該何去何從？

　　紅利期后消費降級成為趨勢 公司轉型略顯拖沓、業(yè)績承壓

　　極米科技的成功是時代紅利、資本加持、自身研發(fā)積累等各要素共同作用的成果。

　　極米科技于2013年成立，其創(chuàng)始人鐘波在電視及視頻處理領域有著近10年的經驗，公司成立第二年便發(fā)布投影行業(yè)首款智能投影產品 Z3，解決了投影產品擺放位置固定和對焦調試復雜的使用痛點，標志著投影行業(yè)智能化時代開啟。

　　而家用投影儀迅速放量的時間節(jié)點也恰好在2013年前后，彼時雖然百度等互聯(lián)網大廠、海信等傳統(tǒng)家電、堅果等新興品牌都入局分羹，但市場規(guī)模放量極快，整個市場并不顯擁擠。據洛圖科技（RUNTO）數據顯示，2017年-2022年，中國智能投影市場銷量從127萬臺漲到618萬臺，翻了近5倍，而整個市場的銷售額也翻了4倍有余。

　　作為最早入局的玩家之一，極米科技的業(yè)績也隨著行業(yè)大勢而水漲船高。2017年-2022年，公司營收從9.99億元增長至42.22億元，復合增長率高達33.42%，其歸母凈利潤從0.15億元增長至5.01億元，復合增速更是高達102.56%。此外，根據IDC數據，2018年極米科技的國內出貨量首次超越日本愛普生，坐上中國投影儀的“頭把交椅”，一直坐到現(xiàn)在。

　　極米科技的優(yōu)勢早早便受到資本關注。2014年，公司便獲得創(chuàng)東方1億元的A輪融資。截至2021年公司上市前夕，極米科技已累計完成8輪融資，背后站著百度、芒果傳媒、經緯創(chuàng)投。2023年3月3日，公司成功上市，成為 “投影儀第一股”。

　　然而時代的浪潮并未持續(xù)太久，銷量和單價的雙雙“退潮”讓行業(yè)的競爭主題發(fā)生了改變。

　　在早年，投影儀作為兼具便捷、科技與潮流屬性的電視替代品，受到年輕用戶、尤其是租房用戶的高度認可。而近年隨著產品核心功能相對穩(wěn)定，疊加宏觀經濟因素影響，作為典型可選消費品的投影儀需求受到顯著沖擊。

　　據IDC統(tǒng)計，2022年，中國投影儀總出貨量為505萬臺，同比增長7.4%，較2021年12.6%的增幅大幅減緩，銷售額為198.5億元，同比下降7.4%，已經呈現(xiàn)下滑趨勢。2023年，總出貨量同比下降6.2%至473.6萬臺，銷售額則更是大幅下降25.6%至147.7億元。

　　2024年該趨勢仍在持續(xù)，據洛圖科技監(jiān)測，2024年前三季度中國投影儀銷量、銷售額分別同比下降0.9%、8.3%。

　　銷量下降的同時，存量用戶也更加偏好高性價比產品，這為產品單價和企業(yè)降本能力帶來挑戰(zhàn)。投影儀存在四種技術路線，其中DLP和1LCD占據主要市場。此前，圖像質量和體積更優(yōu)、價格更高的DLP產品更受歡迎，2019年該類產品占整體出貨量的比例高達75%。而近年，更具性價比優(yōu)勢的1LCD產品占比迅速提升，2022年其銷量反超DLP，2023年其占比則更是進一步上漲5個百分點到66.1%，而DLP產品市場份額被進一步壓縮至31.9%。

　　在此背景下，據IDC統(tǒng)計，2024年上半年消費投影儀均價已低至2143元，同比2023年同期降幅為19%，而對比2022年同期累計降幅已達36%。

　　極米科技對該趨勢的響應則相對滯后，公司一直以DLP為主要技術路線，直到2023年4月，公司才推出LCD新品——快樂星球O3，為下沉用戶帶來千元級選擇，而此時市場上LCD產品占比早已過半，極米科技的戰(zhàn)略步伐著實有些緩慢。

　　2023年，極米科技業(yè)績出現(xiàn)“斷崖式”下跌，其營業(yè)收入下滑15.77%，歸母凈利潤下滑75.97%。2024年前三季度，公司業(yè)績繼續(xù)下跌，營業(yè)收入在去年低基數基礎上再跌5.80%，歸母凈利潤轉為負值。在行業(yè)總量承壓、競爭邏輯切換的大趨勢下，“投影儀一哥”的處境可以說是相當窘迫。

　　出海戰(zhàn)略或難解遠慮 技術創(chuàng)新需考慮外敵

　　為了提振業(yè)績和消費者信心，極米科技在出海和創(chuàng)新領域做出了許多積極嘗試。

　　早在2016年，公司就曾積極拓展海外市場，成功打入日本、歐美等地，比如2018年針對日本市場推出的智能投影吸頂燈“阿拉丁”，該產品憑借吸頂燈+音響+投影儀的設計拿下該品類日本家用市場第一名。據洛圖科技（RUNTO）數據顯示，2023年極米在全球家用投影市場中以 6.5%的比重位居市場份額第一。

　　積極海外布局帶來了客觀的業(yè)績增量。2021-2023年及2024年上半年，公司國外地區(qū)收入分別為4.34億元、7.90億元、9.13億元、4.48億元，同比增速分別為145.22%、82.04%、15.60%、27.95%，占營收的比重分別為10.74%、18.70%、25.66%、27.98%，海外市場貢獻的營收數值及占比仍在逐年提升。

　　此外，海外業(yè)務的盈利能力也更加優(yōu)越。2021-2023年及2024年上半年，公司海外業(yè)務毛利率運行在40-50%區(qū)間，較國內業(yè)務高出5-8個百分點。

　　然而，也有分析師提醒，投影儀行業(yè)的護城河相對較低，特別是在國內相關供應鏈成熟的情況下，國內廠商群龍出海是既定趨勢，內卷成為必然。比如市場份額僅次于極米科技的堅果投影儀，已在2023年3月憑借旗艦產品n1 ultra三色激光智能云臺4k投影儀正式入局海外市場。

　　如此看來，出?；蛟S可以解決國內市場停滯的近憂，但難以化解產品力優(yōu)勢有可能被跨越趕超的遠慮。

　　因此，技術路線的選擇或許才是決定極米科技未來命運的關鍵問題。

　　前文提到，在面對消費者傾向轉移、主流技術路線由DLP向LCD切換的過程中，極米科技有些掉隊。面對該情況，極米科技迅速調整產品矩陣，除了2023年推出LCD產品外，還于2024年上半年推出Play5，將DLP產品價格壓降至1799元，極米科技入門級產品的短板好像在逐漸彌補。

　　然而，值得注意的是，如今極米最大的勁敵或許并不是同業(yè)競爭帶來的內憂，而是大屏電視價格走低帶來的外患。

　　早在2016年的極米科技發(fā)布會上，公司創(chuàng)始人鐘波就曾指出：“五年內，無屏電視將顛覆傳統(tǒng)電視”。然而，九年后的現(xiàn)在，LCD、DLP、LCoS等主流投影儀顯示技術都無法在亮度、畫質、成本之前實現(xiàn)平衡，投影儀的價格與體驗感無法兼得。對比之下，具有補貼加持的大屏電視成為更佳的選擇。

　　據媒體報道，今年雙十一疊加國家以舊換新補貼，85英寸和100英寸的電視價格已分別下探至3000元、6000元水平。奧維云網數據顯示，2024年各月線上彩電銷售收入與銷售單價均實現(xiàn)同比增長，銷售收入和銷售單價增速最高的分別為10月和6月，分別增長54.92%和16.76%。

　　一邊是投影儀量價雙縮，一邊是大屏彩電量價齊飛，當下的勝負，不言自明。極米科技作為行業(yè)的“老大哥”，其破局的關鍵或許并不止于超越同業(yè)，而是要劍指整個家庭顯示領域，只有承得起這份重量，才能戴穩(wěn)皇冠。