來(lái)源：湖畔新言

　　要點(diǎn)

　　2024年動(dòng)力煤基本全年維持寬松。國(guó)內(nèi)供給后半程發(fā)力，煤炭進(jìn)口量超預(yù)期，煤炭供給量充裕。夏季水電超發(fā)，秋季氣溫偏暖，電力為主的需求端受到壓制。年內(nèi)煤價(jià)持續(xù)承壓，四季度煤價(jià)旺季不旺，加速下行。

　　供給端：安監(jiān)壓力較去年略有減弱，全年主要影響山西地區(qū)的產(chǎn)能釋放。前期新增產(chǎn)能批復(fù)后，年內(nèi)供給增量尚有慣性，而新疆地區(qū)成為供給新增長(zhǎng)點(diǎn)。進(jìn)口量表現(xiàn)整體維持高位，年底表現(xiàn)更超預(yù)期。2025年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供給平穩(wěn)，同比增速約1%，進(jìn)口貿(mào)易商利潤(rùn)持續(xù)收窄甚至倒掛，煤炭進(jìn)口量或小幅下降。

　　需求端：2024年電力需求同比增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，一方面天氣因素影響，以及風(fēng)光電裝機(jī)量的增長(zhǎng)，清潔能源表現(xiàn)亮眼。另一方面，氣候異常，下半年旺季啟動(dòng)延后。此外，二產(chǎn)用電增速略有放緩，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速貢獻(xiàn)被新興產(chǎn)業(yè)替代，但增幅偏緩。2025年，預(yù)計(jì)政策組合提振下，主要耗煤行業(yè)消費(fèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　庫(kù)存端：全年社會(huì)庫(kù)存維持高位，電廠在保供政策支撐下，庫(kù)存水平連續(xù)創(chuàng)新高，而進(jìn)口沖擊下，港口市場(chǎng)煤庫(kù)存去化乏力，持續(xù)累增。2025年初，迎峰度冬節(jié)點(diǎn)，庫(kù)存或持續(xù)得到去化，全年庫(kù)存整體仍將處于相對(duì)充裕水平。

　　展望2025年，供需兩端預(yù)計(jì)均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，供需關(guān)系趨向平衡，但2024年的高庫(kù)存影響或?qū)⒊掷m(xù)至來(lái)年，煤價(jià)上方仍有一定壓力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格重心或在825元/噸上下。

　　一、行情回顧

　?。ㄒ唬┤昊久嫫珜捤桑F(xiàn)貨價(jià)格窄幅下移

　　鄭煤期貨各合約無(wú)持倉(cāng)，主力合約無(wú)成交。后續(xù)仍需關(guān)注交易所對(duì)合約流動(dòng)性的釋放及相關(guān)政策變化。

　　圖1：鄭煤主力連續(xù)合約日收盤(pán)價(jià)（元/噸）

　　2024年現(xiàn)貨價(jià)格同比繼續(xù)回落，全年波動(dòng)率明顯弱于往年，旺季不旺情況較為普遍，一季度淡季及四季度旺季跌幅較為明顯。

　　圖2：主產(chǎn)地坑口價(jià)及動(dòng)力煤秦皇島5500大卡現(xiàn)貨平倉(cāng)價(jià)（元/噸）

　　2024年動(dòng)力煤行情回顧可分為7個(gè)階段：

　　年后節(jié)前供需兩弱，市場(chǎng)庫(kù)存偏高，關(guān)稅恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)影響弱于預(yù)期，下游采購(gòu)意愿不足。

　　山西安監(jiān)趨嚴(yán)，有關(guān)部門(mén)下場(chǎng)幫扶指導(dǎo)，供給收緊預(yù)期大。

　　安監(jiān)有常態(tài)化跡象，對(duì)供給端影響逐步減弱，煤炭產(chǎn)量尚可，疊加進(jìn)口煤補(bǔ)充，整體供給仍相對(duì)可觀，而春節(jié)后下游用煤需求持續(xù)弱于預(yù)期。

　　產(chǎn)地環(huán)保安監(jiān)督查頻繁，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)下降，山西征收資源稅，非電需求得到一定提振。

　　長(zhǎng)江流域降水超預(yù)期，水電發(fā)力集中，替代效應(yīng)下火電日耗下降。進(jìn)口煤補(bǔ)充下，沿海庫(kù)存整體處于偏高水平。

　　厄爾尼諾事件下，迎峰度夏時(shí)期中東部氣溫頻創(chuàng)新高，而三季度后半段水電發(fā)力下降。

　　中東部氣象秋季及冬季氣溫距平持續(xù)偏高，日耗驅(qū)動(dòng)弱，而高供給下，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累增。

　　圖3：動(dòng)力煤現(xiàn)貨平倉(cāng)價(jià)格及行情回顧（元/噸）

　?。ǘ┖Ｍ饣久鎸捤?，價(jià)格整體下行

　　隨著全球能源供應(yīng)鏈重塑，亞洲主產(chǎn)地的產(chǎn)量增長(zhǎng)，彌補(bǔ)了美歐產(chǎn)出的下降，全球供給量達(dá)到了新高，而需求方面略有縮減，導(dǎo)致煤炭各價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)同比有所下降。年內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系相對(duì)偏寬松，而內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)維持下行，外貿(mào)價(jià)格仍有一定優(yōu)勢(shì)情況下，進(jìn)口量持續(xù)偏高，進(jìn)口煤價(jià)格偏弱運(yùn)行為主。

　　圖4：主要海外價(jià)格指數(shù)（美元/噸）及印尼進(jìn)口煤價(jià)格（元/噸）

　　二、供給端：國(guó)內(nèi)增量明顯，進(jìn)口強(qiáng)勁超預(yù)期

　　前期核增新產(chǎn)能持續(xù)釋放，供給增量仍有慣性，全年供給同比穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能約1億噸，增速平穩(wěn)，規(guī)內(nèi)總煤炭產(chǎn)能達(dá)到63億噸以上，全年共產(chǎn)煤炭47.6億噸，較上年增長(zhǎng)1.5%。預(yù)計(jì)2025年全年原煤產(chǎn)量可達(dá)48億噸以上，增速約1%。強(qiáng)安監(jiān)常態(tài)化后，其對(duì)原煤產(chǎn)量的影響趨弱，從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)上來(lái)看，安監(jiān)力度呈前緊后松，產(chǎn)量表現(xiàn)先減后增。

　　圖5：中國(guó)原煤產(chǎn)量（萬(wàn)噸/月）

　　四大主產(chǎn)區(qū)供給增速略有分化。受安監(jiān)因素影響，山西地區(qū)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)雖然仍為第一，但其產(chǎn)量出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。二季度地方主管單位發(fā)布《2024年山西省煤炭穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供工作方案》，根據(jù)文件內(nèi)容，山西全年產(chǎn)量或同比2023年減少0。8億噸左右。而陜西、新疆及內(nèi)蒙的增速有明顯提升，分別為13%、18%和29%左右。新疆產(chǎn)能的釋放，一方面是疆煤擴(kuò)產(chǎn)，另一方面是疆煤外運(yùn)得到較大程度的改善，進(jìn)一步推動(dòng)了當(dāng)?shù)卦霎a(chǎn)的意愿。

　　表6：2024年四大煤炭主產(chǎn)地月度累計(jì)產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸）

　　四季度初，新的中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格機(jī)制發(fā)布。根據(jù)梳理和對(duì)比，2025電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約方案基本延續(xù)了2024年方案的大部分內(nèi)容，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，放寬了對(duì)煤、電企業(yè)雙方履約量的要求，取消了運(yùn)力方面的限制，優(yōu)化了現(xiàn)有價(jià)格機(jī)制，提高了雙方交易的市場(chǎng)化程度，但也在履約質(zhì)量、煤質(zhì)等方面加強(qiáng)了監(jiān)管，強(qiáng)化了中長(zhǎng)協(xié)的執(zhí)行質(zhì)量。

　　其中，產(chǎn)煤省區(qū)和煤炭生產(chǎn)企業(yè)簽約量由2024年的“每家煤炭企業(yè)任務(wù)量不低于自有資源量的80%”修改成了2025年“不低于自有資源量的75%”。

　　對(duì)于煤炭市場(chǎng)而言，煤炭企業(yè)簽約量要求下降，市場(chǎng)煤的流動(dòng)性將繼續(xù)改善，電煤價(jià)格的傳導(dǎo)或?qū)⒏恿鲿场?/p>

　　進(jìn)口煤方面，2024年全年煤炭進(jìn)口量預(yù)計(jì)將突破5億噸，達(dá)到5.2億噸左右，同比增加5千萬(wàn)噸左右。其中，年內(nèi)廣義動(dòng)力煤進(jìn)口量超預(yù)期增長(zhǎng)，截至2024年11月，已達(dá)到3.7億噸左右，同比增長(zhǎng)約14.8%，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量可達(dá)4億噸以上。

　　另一方面，由于進(jìn)口貿(mào)易商長(zhǎng)期低于成本銷售，普遍虧損嚴(yán)重，預(yù)計(jì)進(jìn)口煤2025年長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易量將有一定程度下降，從而影響年內(nèi)煤炭的進(jìn)口總量。預(yù)計(jì)2025年煤炭進(jìn)口量或出現(xiàn)小幅下降。

　　表7：2024年煤及褐煤進(jìn)口量（萬(wàn)噸/月）

　　根據(jù)廣義動(dòng)力煤進(jìn)口分項(xiàng)來(lái)看，印尼、俄羅斯、澳大利亞和蒙古依然是中國(guó)的主要?jiǎng)恿γ簛?lái)源國(guó)。以上四國(guó)除俄羅斯受地緣及物流等因素影響外，整體出口到中國(guó)的動(dòng)力煤數(shù)量均有一定增長(zhǎng)。

　　圖8：主要廣義動(dòng)力煤出對(duì)華口國(guó)出口量（萬(wàn)噸/月）

　　根據(jù)2023年的煤炭進(jìn)出口稅則顯示，2024年1月1日起，恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅。按照自貿(mào)協(xié)定，來(lái)自澳大利亞、印尼的進(jìn)口煤適用的是協(xié)定稅率，均為0%；俄羅斯和蒙古，兩國(guó)廣義動(dòng)力煤關(guān)稅分別從0%調(diào)升至6%和3%。但地緣政治以及地理分布因素影響，兩國(guó)煤炭對(duì)華出口依賴度高，且近年同樣有增產(chǎn)意愿，因此兩國(guó)的廣義動(dòng)力煤對(duì)華出口受關(guān)稅調(diào)整影響較小。

　　海外整體供給預(yù)計(jì)2025年將有所下降，偏寬松格局或有收緊。一方面煤炭供應(yīng)鏈重塑造成的供需錯(cuò)配已基本被消化；其次，主要煤炭消費(fèi)國(guó)的需求增速放緩，甚至縮減，抑制了下游的需求；最后煤礦開(kāi)采成本的增加也給礦方的生產(chǎn)帶來(lái)一定阻力。

　　三、消費(fèi)端：火電需求仍有韌性，非電消費(fèi)整體偏弱

　　2024年動(dòng)力煤消費(fèi)端保持增長(zhǎng)，但增速有一定放緩，天氣情況及二產(chǎn)用電需求是主要因素，截至2024年10月，廣義動(dòng)力煤消費(fèi)增速約為3.6%，較2023年數(shù)據(jù)有所下降。

　　圖9：廣義動(dòng)力煤消費(fèi)量（萬(wàn)噸/月）

　　根據(jù)截至2024年10月累計(jì)消費(fèi)量數(shù)據(jù)，動(dòng)力煤主要下游消費(fèi)占比最大的依然是：電力（63.8%），供熱（7.9%），化工（7.0%），建材（6.7%），冶金（4.2%）。

　　根據(jù)比重，電力行業(yè)依然是消費(fèi)支柱產(chǎn)業(yè)，但由于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其比重逐年下降，至2024年10月，電力行業(yè)消費(fèi)比重同比下降0.2%左右。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的需求減弱，建材及冶金所占的比重進(jìn)一步下降（建材-0.7%，冶金-0.4%）。化工及供熱行業(yè)的消費(fèi)占比有所增長(zhǎng)，化工高開(kāi)工提升了其在煤炭消費(fèi)領(lǐng)域的比重，而極端天氣頻繁助長(zhǎng)了供熱行業(yè)的消費(fèi)。

　　圖10：廣義動(dòng)力煤下游消費(fèi)（萬(wàn)噸/月）

　?。ㄒ唬╇娏π枨螅夯痣娫鏊俜啪?，清潔能源發(fā)展迅速

　　截至2024年10月，全國(guó)社會(huì)用電量約82000億千瓦時(shí)，全年或可達(dá)到98，000億千瓦時(shí)以上，同比預(yù)計(jì)增加7.1%。

　　圖11：2024全國(guó)社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)/月）

　　二產(chǎn)用電增速略有放緩，而服務(wù)業(yè)需求的增長(zhǎng)，以及極端提前的頻繁，拉動(dòng)了三產(chǎn)和居民端的用電需求，尤其是三季度的持續(xù)高溫，支撐了三產(chǎn)及居民端的用電消費(fèi)。

　　圖12：按行業(yè)細(xì)分全社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)）

　　從社會(huì)用電量同比增速數(shù)據(jù)來(lái)看，二產(chǎn)用電增速在各行業(yè)中依然處于核心位置，但三季度居民端的需求增長(zhǎng)顯著高于正常水平。根據(jù)用電增速貢獻(xiàn)反饋，二產(chǎn)增速貢獻(xiàn)在三季度減弱，而居民端的供需在三季度出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，其中天氣因素的影響是相對(duì)明顯的。

　　圖13：社會(huì)用電量同比增速及用電同比增速貢獻(xiàn)率

　　受市場(chǎng)需求不足等因素制約，2024年制造業(yè)PMI指數(shù)多月位于榮枯線以下，對(duì)二產(chǎn)的用電需求造成了拖累，而隨著下半年政策的提振下，制造業(yè)PMI指數(shù)的變化逐步回升。

　　圖14：制造業(yè)PMI指數(shù)

　　根據(jù)制造業(yè)同比用電增速貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)高耗能行業(yè)中化工和有色表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但其貢獻(xiàn)率數(shù)值較處于近年中低位水平，分別為5.44%和5.28%。電器機(jī)械和器材、計(jì)算機(jī)通訊電子等兩大細(xì)分行業(yè)增速貢獻(xiàn)率表現(xiàn)緊隨其后，分別位4.31%和5.18%，代表了新質(zhì)產(chǎn)業(yè)用電需求的增長(zhǎng)。第五位的金屬制品業(yè)用電增速貢獻(xiàn)率2.05%。其余行業(yè)用電增速貢獻(xiàn)率整體表現(xiàn)明顯弱于往年。

　　圖15：制造業(yè)用電增速貢獻(xiàn)前五行業(yè)及其用電增速貢獻(xiàn)率

　　居民端需求表現(xiàn)除三季度外，表現(xiàn)整體接近同比。在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下，前三季度全國(guó)氣溫整體異常偏高，造成年初及年末居民用電需求的下降，以及氣象夏季（6至8月）居民端電力消費(fèi)的超預(yù)期增長(zhǎng)。

　　圖16：2024年全國(guó)氣象季節(jié)距平氣溫變化及2024年核心城市平均氣溫（℃）

　　厄爾尼諾事件在下半年逐步轉(zhuǎn)為中性偏拉尼娜，我國(guó)大部前三季度氣溫整體偏高。

　　圖17：2024年歷史ONI指標(biāo)（藍(lán)色偏拉尼娜，紅色偏厄爾尼諾）

　　2024年火電依然扮演能源結(jié)構(gòu)中托底的角色，截至204年11月共發(fā)電5.74億度，同比增長(zhǎng)2.2%，增速顯著放緩，占總發(fā)電量67%，較上年有一定增長(zhǎng)。

　　圖18：2024年全國(guó)發(fā)電量分解（億千瓦時(shí)）

　　2024年水電表現(xiàn)同比有所改善，至11月，發(fā)電量同比增長(zhǎng)12%。而新能源中的太陽(yáng)能和風(fēng)電發(fā)電量維持高增長(zhǎng)，增速分別達(dá)到42%和16%，其中太陽(yáng)能發(fā)電量增速表現(xiàn)亮眼。

　　圖19：不同類型發(fā)電量對(duì)比（億千瓦時(shí)）

　　太陽(yáng)能發(fā)電量的高增速得益于其較高的新增裝機(jī)量，預(yù)計(jì)2024年全國(guó)太陽(yáng)能新增裝機(jī)量有望超過(guò)260GW，增速雖有放緩，但其絕對(duì)量超過(guò)行業(yè)早先預(yù)測(cè)的230GW。風(fēng)電年度新增裝機(jī)量或可達(dá)到90GW以上，同比增速23%左右。

　　圖20：2024年新增裝機(jī)量分類（萬(wàn)千瓦）

　　清潔能源整體表現(xiàn)除三季度外強(qiáng)于同比。其中水電受降水影響，在二三季度表現(xiàn)較好，但三季度略有轉(zhuǎn)弱。新能源表現(xiàn)因大范圍降水以及臺(tái)風(fēng)等因素在三季度末有所回落，除此之外全年發(fā)電量大幅高于同比水平。

　　圖21：清潔能源旬度日均發(fā)電量

　　二三季度水電表現(xiàn)主要受長(zhǎng)江流域的大范圍強(qiáng)降水驅(qū)動(dòng)，但隨著三季度末，江南至西南地區(qū)來(lái)水偏枯，使得主要水利樞紐的流量及水位均出現(xiàn)下降，再度低于往年平均水平。

　　圖22：主要水利樞紐情況

　　根據(jù)NOAA預(yù)測(cè)，2024年末至2025年初將出現(xiàn)一輪短暫的拉尼娜時(shí)間，隨后ENSO數(shù)據(jù)將趨于中性，因此2024年氣象冬季（12月至來(lái)年2月）冷冬概率增加。預(yù)計(jì)迎峰度冬期間，日耗將得到提振，至2025年初，用電力端煤需求將有所改善。

　　圖23：2025年ENSO預(yù)測(cè)

　　（二）化工行業(yè)：化工在非電行業(yè)中增速較高

　　化工增速穩(wěn)定，同比動(dòng)力煤消費(fèi)增長(zhǎng)約7%。最大的下游細(xì)分需求依然來(lái)自甲醇和尿素。

　　2024年甲醇利潤(rùn)維持高位，驅(qū)動(dòng)行業(yè)供給大幅高于同比，供應(yīng)增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)在4.5%以上。2025年預(yù)計(jì)甲醇利潤(rùn)依然可觀，開(kāi)工或繼續(xù)高位運(yùn)行。

　　圖24：甲醇日產(chǎn)量及開(kāi)工率（萬(wàn)噸）

　　2024年國(guó)內(nèi)尿素新產(chǎn)能投放約340萬(wàn)噸，尿素產(chǎn)量高位增長(zhǎng)。2025年國(guó)內(nèi)尿素新投產(chǎn)能計(jì)劃約290萬(wàn)噸，用煤需求仍有增長(zhǎng)空間，但增幅或較2024年放緩。

　　圖25：尿素累計(jì)產(chǎn)量走勢(shì)，及年度產(chǎn)量走勢(shì)（萬(wàn)噸）

　　（三）建材行業(yè)需求承壓

　　水泥消費(fèi)同比持續(xù)走低，水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)及熟料生產(chǎn)情況均創(chuàng)近年新低。水泥產(chǎn)量的下降主要受下游房地產(chǎn)及基建拖累。

　　圖26：水泥產(chǎn)量（萬(wàn)噸）及水泥熟料生產(chǎn)情況

　　玻璃日熔量逐步下降，開(kāi)工表現(xiàn)和2022年接近。PVC開(kāi)工維持在高水平，供應(yīng)充足。

　　圖27：玻璃和PVC產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

　　房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體疲弱，房屋施工面積同比延續(xù)下降趨勢(shì)，新開(kāi)工面積同比降幅仍較大。2024年11月，全國(guó)房屋累計(jì)施工面積為72.6億平方米，同比下降12.7%。全國(guó)房屋累計(jì)新開(kāi)工面積為6.7億平方米，同比下降23.0%。地產(chǎn)前后端數(shù)據(jù)對(duì)建材的需求均形成一定的拖累。

　　圖26：房地產(chǎn)主要數(shù)據(jù)

　　2024年基建投資完成情況未有明顯改善，繼續(xù)成為主要拖累之一?；ㄍ顿Y整體表現(xiàn)為近年偏高水平，預(yù)計(jì)明年基建增量或帶動(dòng)煤炭需求增長(zhǎng)。

　　圖27：基建主要數(shù)據(jù)

　　（四）冶金行業(yè)需求尚可

　　冶金行業(yè)需求穩(wěn)中有增，黑色金屬產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，有色板塊需求相對(duì)較好。

　　2024年1-10份，粗鋼產(chǎn)量為85073.1萬(wàn)噸，同比下降3.0%。預(yù)計(jì)2025年政策支持下，地產(chǎn)拖累放緩，基建預(yù)期改善，制造業(yè)需求持穩(wěn)，整體產(chǎn)量或繼續(xù)下降0.5%，降幅將所收窄。

　　圖28：鋼材各品種產(chǎn)量增速及電爐開(kāi)工率

　　截至2024年11月，十種主要有色金屬產(chǎn)量達(dá)到7228.8萬(wàn)噸，增速達(dá)到1.5%。其中1-11月氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)為7809.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%；精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為1245.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%。行業(yè)整體保持了穩(wěn)健發(fā)展。

　　圖29：十種主要有色金屬產(chǎn)量

　　五、庫(kù)存端：全社會(huì)庫(kù)存整體保持高位

　　年內(nèi)供給端持續(xù)強(qiáng)勁，而需求端一三季度整體偏弱，年內(nèi)電廠庫(kù)存整體長(zhǎng)期高于同比，四季度更達(dá)到歷史新高，電廠存煤可用天數(shù)維持在同期高位。

　　圖30：主要25省市電廠庫(kù)存（萬(wàn)噸）及存煤可用天數(shù)（天）

　　2024年國(guó)內(nèi)高產(chǎn)量配合進(jìn)口超預(yù)期，煤炭供給充裕。中長(zhǎng)協(xié)及點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)口支撐下，終端采購(gòu)市場(chǎng)煤需求弱，且在進(jìn)口煤沖擊下，內(nèi)貿(mào)煤缺乏優(yōu)勢(shì)，主要港口庫(kù)存長(zhǎng)期保持高位，下半年消納壓力逐步增加，或繼續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)至2025年。

　　圖31：北方9港及55港動(dòng)力煤庫(kù)存（萬(wàn)噸）

　　六、2025年行情展望：寬松格局逐漸收窄，價(jià)格中樞繼續(xù)下移

　　展望2025，動(dòng)力煤供給增速平穩(wěn)，而需求端在政策加持下，亦將穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)供給過(guò)剩量在0.5億噸至1億噸范圍內(nèi)，行業(yè)基本面或逐步趨于平衡，供需矛盾減弱。2024年行業(yè)高庫(kù)存情況或繼續(xù)影響2025年市場(chǎng)，煤價(jià)上方仍有一定壓力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格重心或在825元/噸上下，市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　1．安監(jiān)政策變化

　　2．煤炭出口國(guó)政策變化

　　3．氣候異常

　　4．新能源輸出不及預(yù)期

　　5．制造業(yè)需求不及預(yù)期