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　　來源：諾安理財獅

　　2025年1月第1周，5個交易日市場快速調(diào)整，日均成交額13347億元。各主要指數(shù)均有不同程度回調(diào)。上證指數(shù)、滬深300和萬得全A分別下調(diào)5.55%、5.17%和7.00%。創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌8.57%、7.99%、8.85%和1.60%。中信一級行業(yè)分類中，受長期國債利率下行和市場風(fēng)險變化影響，本周盈利相對穩(wěn)定的板塊表現(xiàn)較好，煤炭、石油石化、銀行和家電板塊表現(xiàn)出較強韌性，分別下跌1.56%、2.37%、2.75%和3.21%。有色金融板塊在黃金股的帶動下，同樣表現(xiàn)出較強韌性，下跌2.95%，或反映市場避險情緒上升。本周市場估值和風(fēng)險偏好快速下降，TMT相關(guān)板塊表現(xiàn)較弱，電子、傳媒、通信和計算機(jī)板塊分別下跌9.54%、9.66%、9.78%和12.70；非銀行金融板塊下行9.89%。

　　12月制造業(yè)PMI較11月的50.3%小幅回落至50.1%、低于市場一致預(yù)期的50.3%，而非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅回升至52.2%，高于一致預(yù)期的50.2%。綜合來看，12月為傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，制造業(yè)PMI呈現(xiàn)季節(jié)性回落；而非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)明顯回升，部分體現(xiàn)財政擴(kuò)張的邊際提振。具體看，12月制造業(yè)PMI中新訂單指數(shù)環(huán)比持續(xù)回升，或顯示內(nèi)需仍然延續(xù)9月以來的改善趨勢；同時，12月新出口訂單指數(shù)亦有所上行，可能意味著關(guān)稅預(yù)期下“搶出口”效應(yīng)有所走強；價格指標(biāo)仍在回落，購進(jìn)和出廠價格指數(shù)環(huán)比回落1.6%和1%至48.2%和46.7%，或顯示12月PPI價格仍邊際承壓。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)大幅回升2.2個百分點，其中建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)進(jìn)一步上行，反映基建與建筑活動擴(kuò)張速度加快。

　　往前看，若能完成全年預(yù)算目標(biāo)，今年4季度一般公共預(yù)算支出同比增速將從前3季度的2%跳升至9.2%，有望順利完成全年5%的增長目標(biāo)。同時，2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議傳遞更為積極的宏觀政策取向，其中提及增發(fā)超長期特別國債，適時降準(zhǔn)降息，實施提振消費專項行動等措施，有望對總需求形成提振。隨著天氣趨冷、工業(yè)生產(chǎn)及建筑活動進(jìn)入淡季，后續(xù)內(nèi)需修復(fù)的持續(xù)性可能仍然主要取決于財政政策能否持續(xù)發(fā)力，及地產(chǎn)周期能否企穩(wěn)。

　　重點關(guān)注：1）AI、科技；2）國產(chǎn)替代及順周期板塊。

　　后續(xù)跟蹤：1）地產(chǎn)、財政、消費數(shù)據(jù)、價格指數(shù)數(shù)據(jù)；2）海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；3）中美科技摩擦變化。

　　風(fēng)險提示：以上市場數(shù)據(jù)來源wind。本材料為諾安基金觀點，不作為投資建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說明書》《風(fēng)險說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風(fēng)險承受能力，選擇與自己風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。