專題：2025年度投資策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投資機(jī)會(huì)

　　來源：仁橋資產(chǎn)

　　2024年，中國資本市場(chǎng)補(bǔ)上了重要一課，或許會(huì)成為未來很多年的轉(zhuǎn)折年。轉(zhuǎn)折并非在于指數(shù)本身，而是正本清源，重新理清了市場(chǎng)的本質(zhì)和價(jià)值，即資本市場(chǎng)存在的意義究竟是什么？新國九條做出了很好的詮釋。在頂層設(shè)計(jì)中，第一次將投資放到了與融資并重的位置。我們知道，上市企業(yè)和投資者是資本市場(chǎng)中最重要的參與方，對(duì)企業(yè)而言，資本市場(chǎng)的意義是融資以及完善中長(zhǎng)期的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)于后者，我們會(huì)看到海外很多大公司都是公眾公司，且第一大股東都是公眾基金，基金的存在讓企業(yè)的壽命遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了創(chuàng)始人家族的生命長(zhǎng)度，生命不可百年，但企業(yè)可以。而對(duì)投資者來講，資本市場(chǎng)的意義則更加簡(jiǎn)單，那就是獲取回報(bào)，一個(gè)只有持續(xù)為投資者奉獻(xiàn)回報(bào)的市場(chǎng)才是有價(jià)值的。在新國九條中，監(jiān)管者恰恰正視了投資者的利益和關(guān)切，如強(qiáng)化公司分紅監(jiān)管，引導(dǎo)公司回購注銷等等。在我們看來，分紅是股票市場(chǎng)存在的價(jià)值基礎(chǔ)，而回購注銷的方式才意味著經(jīng)營者真正認(rèn)可了股票的內(nèi)在價(jià)值，是質(zhì)的飛躍。作為一名機(jī)構(gòu)投資人，說實(shí)話，我們并不期待監(jiān)管者通過釋放短期利好來影響市場(chǎng)，相反，這種機(jī)制的理順，價(jià)值觀的重塑是我們更期盼的，其長(zhǎng)期影響將是深遠(yuǎn)的，最終可以讓我們的市場(chǎng)形成一個(gè)更加平衡健康的生態(tài)。

　　回顧2024年的全球股票表現(xiàn)，各主要股指均溫和上漲，美股表現(xiàn)最為亮眼，這其中應(yīng)該受益于美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)以及降息周期的開啟。中國資本市場(chǎng)可謂一波三折，在九月后奮起直追，最終擺脫了自去年開始持續(xù)墊底的處境，全年也收獲了兩位數(shù)的正回報(bào)。仁橋的2024年也有波折，但整體上是合格的，如果用一句話來形容，我稱之為有韌性的一年，在纏打的過程中完成了從落后到追趕并實(shí)現(xiàn)超越的歷程。面對(duì)宏觀環(huán)境以及投資邏輯的重大變化，仁橋的逆向策略經(jīng)受住了考驗(yàn)，策略的有效性再一次得到驗(yàn)證。其實(shí)很多朋友會(huì)關(guān)心，你們的逆向策略到底逆的是什么，本質(zhì)上講，逆向策略逆的是基本面的反轉(zhuǎn)起伏，逆的是市場(chǎng)風(fēng)格的均值回歸，逆的是投資人情緒的鐘擺效應(yīng)。只要這些因子長(zhǎng)期存在，我相信逆向策略就會(huì)始終有用武之地。未來的環(huán)境會(huì)繼續(xù)充滿不確定性，但經(jīng)過2024年，我們會(huì)更有耐心和信心。

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　　回顧部分

　　如上文所述，對(duì)仁橋而言，今年最值得欣慰的地方在于展示出超強(qiáng)的韌性。從2023年Q3的不知所“錯(cuò)”，到年底的深度反思，再到今年Q2的逐步調(diào)整，最后到四季度后漸入正軌，經(jīng)歷了一年左右的時(shí)間，完成了整個(gè)調(diào)整過程。如果作為一名不熟悉的旁觀者，以日歷年的維度來看的話，似乎都看不到背后的起伏和調(diào)整，只有我們自己清楚這其中的五味雜陳。從全年收益的角度看，互聯(lián)網(wǎng)和非銀行金融是我們收獲最多的板塊，互聯(lián)網(wǎng)是我們?nèi)ツ晖顿Y備忘錄中最為看好的方向，邏輯已經(jīng)詳述過。而非銀板塊，即券商+保險(xiǎn)，九月底之前一直是我們的第一大持倉板塊，在那之前板塊的關(guān)注度和參與度都是極低的，也有不少朋友表示過困惑和擔(dān)憂，而在九月國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向之后，非銀板塊的彈性彰顯無疑；同時(shí)，伴隨著市場(chǎng)的活躍，券商和保險(xiǎn)的業(yè)績(jī)也快速增長(zhǎng)，成為了所有行業(yè)中基本面變化最快最顯著的板塊，很好的實(shí)現(xiàn)了股價(jià)和業(yè)績(jī)的共振?？傊@是一個(gè)比較典型的傳統(tǒng)周期品逆向投資案例，本質(zhì)上，和我們過往在海運(yùn)、養(yǎng)殖、原油、農(nóng)化、有色、電力等方向上的投資如出一轍。當(dāng)然，九月底后的暴力上漲并不在我們的預(yù)料之中，所以客觀地講這里面一定是包含了運(yùn)氣成分的，但我想這里的運(yùn)氣成分更多的是時(shí)間問題，而不是方向問題。

　　總之，感謝陪伴仁橋走過顛簸期的投資者，謝謝你們的信任和支持。我一直都深信，投資策略本身沒有優(yōu)劣之分，但每一種投資策略都會(huì)遇到它的逆風(fēng)期。如何安全度過每一段逆風(fēng)期，或者說如何把逆風(fēng)階段的時(shí)間盡量縮短，它往往決定了這種投資策略的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)水平，也是一個(gè)所有管理人都無法逃避，必須直面的難題。仁橋在這個(gè)問題上的想法主要包括三點(diǎn)。第一，逆風(fēng)期不能太差。如果不好的時(shí)候過于差了，往往會(huì)面臨巨大的心理壓力，心態(tài)崩了，動(dòng)作就會(huì)變形，或者畏首畏尾，或者賭性濃厚，一個(gè)人很難長(zhǎng)期生活在極度高壓之下的。當(dāng)然，為了避免出現(xiàn)逆風(fēng)期太差的情況，就必然要求投資時(shí)始終保持理性，保持分散，著眼長(zhǎng)期，慎用杠桿。第二，逆風(fēng)期更要專注。說實(shí)話，逆風(fēng)期都是痛苦的，而人有選擇逃避痛苦的天性。此時(shí)逆人性的選擇是更有價(jià)值的，即忘卻痛苦的結(jié)果，回到探求錯(cuò)誤本源的問題上，實(shí)事求是，客觀評(píng)估，適時(shí)調(diào)整。痛苦中的專注實(shí)際上是個(gè)成長(zhǎng)過程，在順境中，人是無法成長(zhǎng)的，當(dāng)然，這種成長(zhǎng)的源動(dòng)力無疑來自于心底的熱愛。第三，與投資人保持坦誠的溝通。不限于各種形式，目標(biāo)是盡量讓大家了解逆風(fēng)的原因。當(dāng)然，不論何種原因，客戶選擇離開都無可非議，但選擇留下的人長(zhǎng)期也許會(huì)成為你的同頻者，這種理解和信任會(huì)給你巨大的鼓舞，走出自己的困境是需要精神力量的。所以，再次感謝與仁橋?yàn)榘榈呐笥褌儭?/p>

　　下面總結(jié)一下今年的兩個(gè)方面的不足。

　　首先，海外投資仍沒有突破。這塊的意義之前也談過，無論是在豐富收益來源還是降低組合波動(dòng)方面，長(zhǎng)期都是有價(jià)值的。但我們對(duì)投資出海一直也很謹(jǐn)慎，原因一方面是中國資產(chǎn)當(dāng)前仍然是全球資產(chǎn)的價(jià)值洼地，戰(zhàn)略上顯然不是一個(gè)好的時(shí)機(jī)；另一方面我們也不想貿(mào)然行動(dòng)，還是希望自己能真正具備海外投資的能力，不敢寄希望于運(yùn)氣的青睞。所以，從24年年初開始，我們確實(shí)也傾斜了一定的研究資源，投研團(tuán)隊(duì)開始加大對(duì)海外股票的覆蓋和研究，但始終未能邁出實(shí)質(zhì)性的投資。當(dāng)然，在研究的過程中，大家也確實(shí)發(fā)現(xiàn)了一些問題，或者說存在一些共性的難點(diǎn)。比如研究的公司業(yè)務(wù)過于復(fù)雜，對(duì)公司掌控和認(rèn)知的能力不夠，無法達(dá)到研究中國公司的水平；還有就是確實(shí)存在一定的文化差異，對(duì)某些問題不理解，或是無法做出置信度很高的判斷。其實(shí)出現(xiàn)這些問題我覺得也很正常，探索能力圈外的未知世界本身就是一件漫長(zhǎng)和復(fù)雜的過程，況且仁橋自身的投資風(fēng)格又是極其保守和鮮明的，學(xué)習(xí)和融合肯定需要時(shí)間。展望未來，我們的海外投資會(huì)更加有的放矢一些，先從那些業(yè)務(wù)模式相對(duì)簡(jiǎn)單，不過分考驗(yàn)管理水平，或已被證明的公司入手，不要忽視一些周期性行業(yè)，其實(shí)這塊也一直是我們比較擅長(zhǎng)的方向；另外，我們會(huì)積極尋找志同道合的伙伴，歡迎有成功投資海外經(jīng)驗(yàn)的朋友來加入仁橋團(tuán)隊(duì)，帶領(lǐng)大家更快速的提升視野和能力?？傊?，對(duì)海外的布局，盡管道路注定不會(huì)平坦，但我們長(zhǎng)期信心滿滿。

　　其次，對(duì)沖策略上有損失。在對(duì)沖工具的運(yùn)用上，一直以來，我們堅(jiān)持的原則都是以降低組合波動(dòng)，提高客戶持有體驗(yàn)為核心。盡管今年市場(chǎng)上漲，組合凈值上漲，對(duì)沖方向的損失可以接受，也是目前高倉位下降低回撤的唯一手段，但總體上仍然是有遺憾的，未來可以進(jìn)一步優(yōu)化。經(jīng)過我們不斷地推演，這里面可能最需要改進(jìn)的地方在于重新認(rèn)識(shí)“對(duì)沖”與“空”的區(qū)別，盡管兩者形式類似，但處理方法和作用完全不同，未來有機(jī)會(huì)我們會(huì)做一些嘗試和改變。另外，我們也十分期待松綁個(gè)股層面的融券等對(duì)沖方式，畢竟這樣的對(duì)沖可以做到更精準(zhǔn)更有效。其實(shí)這些年我們國內(nèi)的對(duì)沖策略一直很難發(fā)展，最核心的原因在于對(duì)沖工具的缺乏。而面對(duì)高波動(dòng)率的股票市場(chǎng)，很多投資者確實(shí)更需要一些低波策略來獲取絕對(duì)收益，過去的低波策略更多的依靠固收+來實(shí)現(xiàn)，但隨著債券收益的安全墊越來越少，這種方式已近乎沒有空間。未來，我們可以借鑒成熟市場(chǎng)的思路，不斷豐富對(duì)沖工具，但嚴(yán)格限制裸空。只有這樣，中國的投資產(chǎn)品矩陣才會(huì)越來越完善，投資人的需求也才能得到更好的滿足。

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　　展望部分

　　盡管機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，但2025年中國的股票市場(chǎng)仍然是可為的。每年都是這個(gè)時(shí)候?qū)懲顿Y備忘錄，寫展望，而每年的感受都有所不同。此時(shí)此刻和去年最大的區(qū)別在于，去年在展望機(jī)會(huì)時(shí)，能想到的投資點(diǎn)是不多的，但每個(gè)點(diǎn)的確信度是很高的；而今年正好相反，可以樂觀的投資點(diǎn)明顯增多，但每個(gè)點(diǎn)的確信度有所降低。不過，如果從構(gòu)建組合投資的角度來看，這種區(qū)別對(duì)于組合的最終收益影響可能不大，特別是對(duì)仁橋這種非常注重分散的組合，邏輯上甚至?xí)欣?/p>

　　第一，重視內(nèi)需消費(fèi)方向的復(fù)蘇。醫(yī)藥、部分食品飲料、農(nóng)業(yè)、航空酒旅、家居、汽車服務(wù)等等行業(yè)都存在機(jī)會(huì)。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來推演，消費(fèi)應(yīng)該是2025年政策最確定也是最重要的發(fā)力點(diǎn)。一方面，投資有繼續(xù)下行的壓力?；ㄍ顿Y的訂單和收入峰值我們很可能已經(jīng)見到了，盡管總量數(shù)據(jù)上還看不到，房地產(chǎn)投資仍會(huì)在底部徘徊，制造業(yè)投資壓力則來自于企業(yè)出海速度的加快，未來也會(huì)慢慢顯現(xiàn)；另一方面，出口也將面臨美國政策的巨大不確定性，我們只能根據(jù)對(duì)手變化，見招拆招了。因此，刺激內(nèi)需應(yīng)該是我們穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的最重要手段，是中長(zhǎng)期政策的必然選擇，而2024年內(nèi)需各行業(yè)的低基數(shù)也確實(shí)給我們的政策實(shí)施留出了空間。

　　至于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，自然也會(huì)受益于內(nèi)需的復(fù)蘇，不過考慮到過去兩年多數(shù)公司已實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績(jī)的正?；善笔兄狄灿辛溯^大的修復(fù)，2025年走勢(shì)應(yīng)該有所分化，未來我們更關(guān)注的是在新技術(shù)、新方向上的突破，如AI的賦能，以及在履行社會(huì)責(zé)任方面的更好表現(xiàn)。

　　關(guān)于消費(fèi)，很多朋友也會(huì)問，如果等不到政策怎么辦？我們是否會(huì)出現(xiàn)日本的情況，很多商品消費(fèi)在總量見頂后可以下滑很多年，比如日本的服裝業(yè)。說實(shí)話，這個(gè)問題不容易回答，盡管我相信大概率不會(huì)，這里可以用人均消費(fèi)水平和人口結(jié)構(gòu)差異來解釋。但不管怎樣，現(xiàn)實(shí)是，我們的消費(fèi)龍頭公司的護(hù)城河和經(jīng)營韌性還是存在的，至少可以當(dāng)個(gè)期權(quán)品種來看待。當(dāng)然，我們最關(guān)注的是那些有強(qiáng)周期色彩的消費(fèi)品或是滲透率仍不高的服務(wù)型消費(fèi)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，服務(wù)型消費(fèi)仍大有可為。

　　第二，港股繼續(xù)跑贏A股，紅利ETF最具性價(jià)比。

　　從2019年開始，港股持續(xù)落后A股，2024年首次小幅跑贏。港股回暖的原因有很多，包括美國開啟降息周期，互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)，央國企提高股東回報(bào)等等，其實(shí)本質(zhì)上是前幾年的下跌讓港股公司跌出了很好的性價(jià)比。我們判斷這是港股新一輪趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2025年會(huì)繼續(xù)跑贏A股。

　　對(duì)比國內(nèi)各種類型的資產(chǎn)，如果用長(zhǎng)期投資的視角，我們相信當(dāng)前的主要矛盾應(yīng)該是股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償被要求過高。無論是港股，還是A股，當(dāng)前的股息率均已顯著超越十年期國債的收益率，這里面還并未考慮上市公司未來會(huì)繼續(xù)提高分紅回購的力度。那些有意愿有能力為股東提供穩(wěn)定高回報(bào)的公司注定是未來的稀缺資產(chǎn)，其長(zhǎng)期股息回報(bào)率也大致會(huì)向長(zhǎng)期國債的收益率靠攏。這樣的回歸過程是我們能想象的股市慢牛的唯一基礎(chǔ)，也是相信未來可以繼續(xù)獲取絕對(duì)回報(bào)的最底層邏輯。當(dāng)然，這個(gè)過程注定是復(fù)雜的，長(zhǎng)期的，需要有耐心和定力。如果這樣的邏輯最終被證實(shí)的話，我想港股的持續(xù)跑贏也將是一件很自然的事情。

　　最后，如果簡(jiǎn)單點(diǎn)，投資者打算指數(shù)投資的話，市場(chǎng)中的紅利ETF，特別是權(quán)重比較均衡的紅利ETF有望成為最具性價(jià)比的ETF。不過客觀地講，當(dāng)前市場(chǎng)中紅利風(fēng)格的指數(shù)供給仍然是不足的，產(chǎn)品供給也不足，未來都還有優(yōu)化和拓展的空間，而這也許會(huì)成為A500指數(shù)后的下一個(gè)黃金賽道。

　　第三，債券資產(chǎn)從單邊牛市走向雙邊波動(dòng)。

　　始于2018年，至今債券資產(chǎn)的單邊牛市已經(jīng)走過了第六個(gè)年頭。在過去的六年里，中國發(fā)生了很多深刻的變化，股票市場(chǎng)起起伏伏，而債券市場(chǎng)卻給出了極具前瞻和理性的判斷。債券收益也成為了這個(gè)階段投資者收益的最重要來源，致敬那些把握住了歷史的機(jī)遇，為客戶創(chuàng)造出巨量財(cái)富的債券管理人們。然而，所有的金融產(chǎn)品都會(huì)有周期，債券也不會(huì)例外。如火如荼的債券牛市下，1.7%的十年期國債利率已經(jīng)讓這類資產(chǎn)喪失了吸引力，股市中有一句話叫“不賺最后一個(gè)銅板”，我想可能也適用于此刻的利率債吧。央行今年多次提示了風(fēng)險(xiǎn)，每次市場(chǎng)都充耳不聞，感覺這有點(diǎn)像“狼來了”的故事，終會(huì)有一次，風(fēng)險(xiǎn)將不期而至，而過于激進(jìn)的策略大概率會(huì)折翼其中。

　　利率的變化取決于經(jīng)濟(jì)的變化。盡管我相信中國長(zhǎng)期仍會(huì)處于低利率的大環(huán)境，但我更相信中國短期的利率不會(huì)降到零。未來任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)都會(huì)在利率上得到放大，哪怕僅僅是個(gè)短周期的波動(dòng)，這個(gè)過程必然會(huì)出現(xiàn)。即使是90年代的日本，在利率下降階段也經(jīng)歷了十幾年的利率徘徊期，直到2008年金融危機(jī)后才逐步脫離平臺(tái)，并走向了零利率。中國和日本的國情有著本質(zhì)的不同，但在利率走勢(shì)上我們可以借鏡觀形。

　　第四，AI應(yīng)用繼續(xù)拓展，但AI股票顯著分化，炒作之風(fēng)退潮。

　　AI還是躲不掉的話題。在過去的一年，從AI基建逐步到AI應(yīng)用，市場(chǎng)表現(xiàn)出了清晰的投資脈絡(luò)。確實(shí)，無論產(chǎn)業(yè)界還是投資界，大家對(duì)AI的關(guān)注點(diǎn)都漸漸轉(zhuǎn)移到了應(yīng)用端。AI+搜索、AI+廣告、AI+智駕、AI+教育、AI+醫(yī)療……AI開始一點(diǎn)一點(diǎn)的滲透進(jìn)我們的生活，我們不可能再視而不見。AI長(zhǎng)期意味著什么，會(huì)將人類帶向哪里我們不得而知，但至少現(xiàn)在，我們?nèi)匀幌Ｍ奈磥戆l(fā)展是有益于人類的，當(dāng)然，這很可能只是人類的美好幻想，但我們別無選擇。往后看，AI能力的繼續(xù)提升我們并不懷疑，其實(shí)從計(jì)算器誕生的那時(shí)起，人腦的很多能力不如機(jī)器就已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)了。所以，像OpenAI的o3模型可以超越99%的程序員，推理能力達(dá)到數(shù)學(xué)競(jìng)賽的獲獎(jiǎng)水平等等這些我們并不驚訝，也不興奮。相較于借助AI來實(shí)現(xiàn)降本和勞動(dòng)平替，我們更期待AI能幫助人類解決問題，或者與人類一起去探索未知的領(lǐng)域。這里面，AI+智駕、AI+醫(yī)療都是有巨大潛力和價(jià)值的，值得密切關(guān)注，而展望2025年，我們預(yù)期自動(dòng)駕駛會(huì)有實(shí)質(zhì)性的突破。

　　2025年，AI的應(yīng)用繼續(xù)深化，AI的股票不會(huì)繼續(xù)熱絡(luò)嗎？不會(huì)演變成全面的泡沫化嗎？說實(shí)話，這個(gè)問題我也反復(fù)的問自己。我想需要分成幾個(gè)層次來回答這個(gè)問題。首先，全面的泡沫化，類似于1999年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫，我想是需要滿足諸多條件的。不管是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、業(yè)績(jī)、流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)格和情緒，需要所有因素的共振和放大，本質(zhì)上屬于小概率的偶發(fā)事件，投資是不能按照小概率的假設(shè)去做配置的。其次，技術(shù)的發(fā)展與股票的走勢(shì)也是可以背離的，這一點(diǎn)同經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系是十分類似的。而且隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局的日漸清晰，股票市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去偽存真的過程，裸泳者終會(huì)現(xiàn)形。最后，如果小概率事件真的發(fā)生，AI繼續(xù)泡沫化，盡管我們有一定布局，但大概率會(huì)跑輸，這種有絕對(duì)收益沒有相對(duì)收益的結(jié)果我是可以接受的。想清楚AI的這些問題，我們未來能做些什么也就不再迷茫了。

　　第五，通脹走勢(shì)是25年最大的分歧點(diǎn)，也是投資重要的勝負(fù)手之一。

　　說實(shí)話，我認(rèn)為現(xiàn)階段很少有人能把25年的通脹走勢(shì)想的很清楚，我們也是一樣。特朗普的上臺(tái)讓全球通脹的趨勢(shì)變得撲朔迷離，其宣講的政策中有不少矛盾或?qū)_的因素，我們很難在這個(gè)階段做出一個(gè)有置信度的判斷?！皩?duì)內(nèi)改革提效，對(duì)外割裂封閉”，這樣的政策組合傾向似乎沒有前車之鑒，我們不知道綜合的影響會(huì)是什么，甚至不確定這樣的政策組合能否順利的施展，是否會(huì)半途而廢或者虎頭蛇尾。但有一點(diǎn)我想還是可以推演的，就是一旦美國對(duì)其他國家如期揮起了關(guān)稅大棒，中國可能首當(dāng)其沖，這在短期必然會(huì)加速全球制造業(yè)投向美國本土的過程，強(qiáng)化美國經(jīng)濟(jì)的短期繁榮，但與此同時(shí)，美國的通脹問題便很難得到根本性的解決。而從更長(zhǎng)一些的維度來看，未來一旦美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些周期性的向下波動(dòng)，高昂的制造成本大概率會(huì)把美國經(jīng)濟(jì)帶入嚴(yán)重的深度的衰退。這就是我們?cè)聢?bào)中講的特朗普上臺(tái)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)總體上是“短多長(zhǎng)空”的邏輯。

　　回到投資上，未來的通脹走向?qū)Y產(chǎn)配置的意義是顯而易見的。作為一個(gè)關(guān)鍵因子，混沌階段時(shí)的處理往往會(huì)深刻影響最終的投資結(jié)果，成為重要的勝負(fù)手之一。對(duì)于仁橋來講，我們?cè)谶@類問題上有著一貫的處理方式，即不忽視，不站邊，盡量選擇類期權(quán)的品種來布局，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收益函數(shù)的最優(yōu)化。

　　最后，在一個(gè)機(jī)會(huì)成本大幅降低的時(shí)代，耐心會(huì)成為獲取收益的最重要來源，感恩大家一路上的陪伴。歷盡千帆，歸來仍是少年。2025年，愿仁橋有新的成長(zhǎng)。