《港灣商業(yè)觀察》施子夫

　　12月11日，上海卓越睿新數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱，卓越睿新）再度遞表港交所沖刺上市，獨家保薦機(jī)構(gòu)為農(nóng)銀國際。

　　2024年4月，卓越睿新就已向港股資本市場發(fā)起沖擊，后由于招股書失效而告終。更早前，公司還曾嘗試沖擊A股。相較于前一次披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，此次卓越睿新還更新了2024年上半年的經(jīng)營情況。不過凈利潤虧損加劇、毛利率下滑等盈利問題較為突出。

　　01

　　虧損擴(kuò)大，毛利率大幅波動

　　卓越睿新是一家高校數(shù)字化解決方案提供商，致力于高校數(shù)字化教育內(nèi)容、數(shù)字化教學(xué)場景服務(wù)及產(chǎn)品的開發(fā)、交付和運營，公司的產(chǎn)品服務(wù)覆蓋教、學(xué)、練、考、評、管等方面。

　　中國高等教育教學(xué)數(shù)字化市場高度分散。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2023年收入計，前五大公司的總市場份額為12.6%。2023年，卓越睿新在中國高等教育教學(xué)數(shù)字化市場所有公司中收入排名第二，市場份額為3.4%；而在中國高等教育數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容制作市場所有公司中收入排名第一，市場份額為6.2%。

　　于往績記錄期間，卓越睿新一系列廣泛的服務(wù)及產(chǎn)品涵蓋教育部認(rèn)可的12個學(xué)科門類及其項下全部92個專業(yè)。

　　卓越睿新的收入主要產(chǎn)生自數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容服務(wù)及產(chǎn)品及數(shù)字化教學(xué)環(huán)境服務(wù)及產(chǎn)品。其中前者包括數(shù)字化課程、知識圖譜及虛擬仿真；后者包括云LMS（學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)）及數(shù)字化教室建設(shè)。

　　從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容服務(wù)及產(chǎn)品的收入金額分別為3.35億元、3.36億元、5.38億元和2.10億元，分別占當(dāng)期總收入比重的80.3%、83.9%、82.5%和87.1%，貢獻(xiàn)總收入的八成及以上。

　　同時，在2021年-2023年，卓越睿新的重疊客戶數(shù)量分別為271名、291名及346名，每名重疊客戶平均收入分別為76.20萬元、71.15萬元及101.86萬元。

　　報告期內(nèi)，卓越睿新來自數(shù)字化教學(xué)環(huán)境服務(wù)及產(chǎn)品的收入分別為7694.0萬元、6347.1萬元、1.14億元和3087.0萬元，分別占當(dāng)期收入的18.5%、15.9%、17.4%和12.8%。

　　2022年，卓越睿新的數(shù)字化教學(xué)環(huán)境服務(wù)及產(chǎn)品產(chǎn)生的收入同比出現(xiàn)一定減少。在該因素影響下，當(dāng)年度公司整體收入同比小幅下降4%，毛利同比減少17.1%，毛利率同比減少7個百分點。

　　2023年，卓越睿新的數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容服務(wù)及產(chǎn)品的客戶數(shù)量由2022年的973名增至1230名，每名客戶平均收入由2022年的34.49萬元增加至43.78萬元，由此也導(dǎo)致該年度數(shù)字化教學(xué)內(nèi)容服務(wù)及產(chǎn)品的收入大幅增加60.5%，公司整體收入同比增加63.2%，毛利同比增加124.5%，毛利率大幅增加16.6個百分點。

　　報告期內(nèi)，卓越睿新實現(xiàn)營收分別為4.17億元、4億元、6.53億元和2.41億元，毛利分別為2.13億元、1.77億元、3.96億元和1.11億元，毛利率分別為51.1%、44.1%、60.7%和46.1%，呈現(xiàn)大幅波動。

　　盡管收入增速較快，但卓越睿新于招股書中提到：“公司近期增長未必能反映未來表現(xiàn)，因為維持收入增長率可能具有挑戰(zhàn)性，從而使對未來前景的評價變得復(fù)雜，同時公司在執(zhí)行增長戰(zhàn)略和新舉措方面亦面臨困難?！?/p>

　　另一方面，在各項成本支出的影響下，2022年卓越睿新產(chǎn)生的虧損凈額為5910萬元。同時，受行業(yè)節(jié)性模式影響，公司2023年及2024年上半年同樣呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

　　2023年上半年及2024年上半年，卓越睿新錄得凈虧損，主要由于受行業(yè)季節(jié)性模式影響，上半年確認(rèn)的收入減少及交付的服務(wù)及產(chǎn)品減少，同時由于銷售成本的主要組成部分屬固定性質(zhì)，故銷售成本持續(xù)累計。

　　報告期內(nèi)，卓越睿新分別產(chǎn)生凈利潤3614.3萬元、-7938.7萬元、8709.3萬元和-1.09億元，所得稅前利潤分別為3589.9萬元、-7907.3萬元、8663.4萬元和-1.09億元，擁有人應(yīng)占利潤分別為3374.0萬元、-5911.0萬元、8142.1萬元和-8885.5萬元。

　　另外，今年上半年，卓越睿新的虧損表現(xiàn)較過去三年呈現(xiàn)擴(kuò)大的態(tài)勢。報告期內(nèi)，公司凈利潤率分別為8.7%、-19.8%、13.3%和-45.1%；所得稅前利潤率分別為8.6%、-19.8%、13.3%和-45.2%。

　　02

　　應(yīng)收款項持續(xù)攀升，銷售費用飆升占比超四成

　　從此次招股書中能看出，卓越睿新明顯加大了銷售費用的投入。

　　報告期內(nèi)，卓越睿新的分銷及銷售開支分別為1.11億元、1.29億元、1.68億元和1.04億元，其中2022年、2023年及2024年上半年，分銷及銷售費用同比增速分別為16.2%、30.1%和32.5%，分別占當(dāng)期總收入的26.6%、36.2%、25.7%及43.3%。2024年上半年，分銷及銷售投入占卓越睿新總收入的四成以上。

　　據(jù)介紹，分銷及銷售費用的增加主要由于銷售人數(shù)增加導(dǎo)致的雇員福利開支增加、市場營銷開支費用的增加。

　　同一時期，卓越睿新為投入產(chǎn)品及服務(wù)而帶來的研發(fā)費用的增加也在大幅提升。報告期內(nèi)，卓越睿新分別產(chǎn)生研發(fā)開支6930萬元、9810萬元、1.01億元和5420萬元，分別占當(dāng)期總收入的16.6%、24.5%、15.5%和22.5%。

　　各項費用的遞增下，疊加公司2022年及2024年上半年錄得虧損，卓越睿新的現(xiàn)金流表現(xiàn)自然也難以穩(wěn)定。報告期各期末，公司分別產(chǎn)生經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額1549.6萬元、-4813.5萬元、1091.4萬元和-2.06億元。

　　其他方面，截至報告期各期末，卓越睿新的貿(mào)易應(yīng)收款項及留置金額收款項1.28億元、1.41億元、2.15億元和2.69億元，各期貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為106.6天、126.1天、103.6天和196.7天。

　　截至同一時期，卓越睿新的流動負(fù)債總額分別為2.27億元、2.52億元、2.26億元和2.99億元，負(fù)債總額分別為2.42億元、2.63億元、2.38億元和2.24億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為9743.2萬元、2.06億元、1.42億元和6889.8萬元。

　　截至2024年10月31日，卓越睿新的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6771.9萬元，當(dāng)期公司流動負(fù)債總額進(jìn)一步升至2.99億元，流動資產(chǎn)總值4.8億元，流動資產(chǎn)凈額1.81億元。

　　回顧卓越睿新的融資歷程，2015年12月，公司完成由達(dá)泰資本投資的A輪融資；次年3月，完成聯(lián)創(chuàng)資本的A+輪融資。2016年10月，卓越睿新宣布完成3.5億元B輪融資，交易方新浪微博基金。2020年9月，百度、中葉資本完成對卓越睿新的戰(zhàn)略融資。

　　自2021年卓越睿新啟動A股上市輔導(dǎo)后終止，2024年4月，卓越睿新第一次謀求港交所上市。三年時間，公司就上市已發(fā)起三次沖擊，足以可見公司對于上市之心的急迫，不過在2024年上半年凈利潤的大幅下滑以及應(yīng)收款攀升、內(nèi)控等問題下，卓越睿新的IPO能否得到外界的認(rèn)可仍存在一定懸念。

　　03

　　曾涉嫌行賄、串標(biāo)，被監(jiān)管層詢問

　　此外，在合規(guī)層面，據(jù)中國證監(jiān)會官網(wǎng)2024年7月5日發(fā)布的《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求（2024年6月28日至2024年7月4日）》顯示，根據(jù)公開信息，公司員工曾牽涉高校行賄案件，且卓越睿新存在因違規(guī)發(fā)布教育培訓(xùn)廣告和在高校采購項目中與其他供應(yīng)商惡意串通而被處罰的情形，請說明相關(guān)整改措施以及是否會對本次發(fā)行上市產(chǎn)生重大影響，并結(jié)合前述情況說明你公司業(yè)務(wù)合規(guī)性；公司曾就擬A股上市簽署輔導(dǎo)協(xié)議，請說明相關(guān)情況，并說明是否存在對本次發(fā)行上市產(chǎn)生重大不利影響的情形等。

　　裁判文書網(wǎng)的案例顯示，2024年1月3日甘肅省天水市麥積區(qū)人民法院就劉某受賄罪一審做出判決。該刑事判決書顯示，甘肅省天水市麥積區(qū)人民法院查明，2021年6月，劉某利用職務(wù)便利向卓越睿新的銷售員劉某2索要現(xiàn)金3萬元，后劉某2通過黃某將3萬元送給了劉某。同月，劉某利用職務(wù)便利幫助該公司順利中標(biāo)、承攬甘工院教學(xué)質(zhì)量與教學(xué)管理提升工程項目。

　　2024年3月25日，因在山西醫(yī)科大學(xué)汾陽學(xué)院2021年和2022年校級精品共享、在線開放課程建設(shè)制作服務(wù)采購項目（1499002022CCS02094，第三包）中，存在與其他供應(yīng)商惡意串通的情形，卓越睿新被山西省財政廳處以2250元的罰款。

　　另據(jù)天眼查顯示，2021年7月19日，卓越睿新因違規(guī)發(fā)布教育培訓(xùn)廣告，被上海市徐匯區(qū)市場監(jiān)督管理局予以行政處罰50000元，并責(zé)令停止發(fā)布。（港灣財經(jīng)出品）