21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者唐婧 北京報(bào)道 2024年12月31日午間，中國人民銀行公告，為支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作，互換期限1年，可視情展期，面向符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司開展操作，互換費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定。即日起接受機(jī)構(gòu)申報(bào)。

　　同日，證監(jiān)會發(fā)布消息，前期，證監(jiān)會會同中國人民銀行開展了證券、基金公司互換便利首次操作，操作金額500億元，20家證券公司和基金公司參與投標(biāo)。工具實(shí)施以來，相關(guān)機(jī)構(gòu)積極開展互換便利操作，根據(jù)市場情況穩(wěn)步融資、投資，截至目前首批操作已全部落地，實(shí)際投放超過90%，發(fā)揮了互換便利工具維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。

　　2024年10月18日，中國人民銀行開展了首次互換便利操作，規(guī)模500億元。另據(jù)央行主管報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》消息，截至年末，上述500億元已基本用完，市場反映良好。參與首次操作的有20家證券、基金公司，第二次操作還將新增多家證券、基金公司及5家頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)第二次操作量將不少于500億元。

　　證監(jiān)會披露，為落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神和全國金融系統(tǒng)工作會議要求，相關(guān)機(jī)構(gòu)積極申請，中國證監(jiān)會、中國人民銀行在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價(jià)、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。每批次操作時(shí)，根據(jù)意向參與規(guī)模篩選出20家左右的機(jī)構(gòu)參與人民銀行招標(biāo)操作。

　　“目前，第二次互換便利操作的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作就緒，2024年12月31日開始操作。中國證監(jiān)會要求相關(guān)機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮專業(yè)投資能力，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，有效發(fā)揮穩(wěn)股市貨幣政策工具功能，加強(qiáng)和改善市場預(yù)期管理，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展?！弊C監(jiān)會進(jìn)一步表示。

　　2024年10月，中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上指出，人民銀行會同證監(jiān)會制定了助力支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具，一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，另一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款。這兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。人民銀行將與證監(jiān)會合作，在實(shí)踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。

　　提升機(jī)構(gòu)資金獲取和股票增持能力?

　　日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。

　　對此，中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)近日表示，這意味著，中央銀行必須與時(shí)俱進(jìn)，把資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定納入自己的調(diào)控視野。近期，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)首期規(guī)模5000億元證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，支持資本市場發(fā)展。“中央銀行不能聽任資本市場下瀉，但肯定也不能直接下場，互換便利就是這樣一種創(chuàng)新金融工具?！?/p>

　　此前，在2024年9月24日的國新辦發(fā)布會上，潘功勝表示，將創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場，“互換便利”為其中一項(xiàng)。2024年10月18日，央行公告創(chuàng)設(shè)了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利。互換便利支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司，以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。通過這項(xiàng)工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。2024年10月21日，為更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，央行開展了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首次操作，首次操作金額500億元。

　　中國銀行研究院中國金融團(tuán)隊(duì)主管李佩珈認(rèn)為，SFISF操作有助于緩解證券公司、基金公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)的籌資壓力。截至2024年三季度末，參與首次投標(biāo)的17家證券公司所持有的A股市值占全部券商持股市值的90%以上。大部分證券公司存在籌資壓力。根據(jù)各證券公司披露的2024年第三季度報(bào)告，除東方財(cái)富證券籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正值外，其余16家證券公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值。SFISF首次操作金額為500億元，能夠在很大程度上緩解證券、基金公司等中標(biāo)機(jī)構(gòu)的籌資壓力。

　　李佩珈還稱，SFISF操作有助于促進(jìn)證券行業(yè)提高自營業(yè)務(wù)水平，迅速發(fā)揮市場帶動作用。代客投資的各類基金、券商集合理財(cái)與保險(xiǎn)資管產(chǎn)品要真正運(yùn)用SFISF獲取流動性并投入股票市場，還需要完善一定的補(bǔ)充機(jī)制，以明確機(jī)構(gòu)與客戶間涉及SFISF業(yè)務(wù)的權(quán)責(zé)利關(guān)系。而券商自營業(yè)務(wù)落地SFISF基本不面臨制度障礙。

　　“另外，短期內(nèi)，通過SFISF獲得的額度將主要用于機(jī)構(gòu)自營業(yè)務(wù)，但是自營業(yè)務(wù)的持股規(guī)模遠(yuǎn)小于資管業(yè)務(wù)。以券商為例，其自營業(yè)務(wù)的持股市值與券商集合理財(cái)?shù)某止墒兄当却蠹s為1：8；基金公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模更是遠(yuǎn)小于旗下基金的資金規(guī)模?！痹诶钆彗炜磥?，當(dāng)前，證券、基金、保險(xiǎn)公司要首先完善資管業(yè)務(wù)運(yùn)用SFISF工具的機(jī)制，使SFISF盡快起到帶動整體機(jī)構(gòu)投資者的效果。同時(shí)，證券、基金、保險(xiǎn)公司還要根據(jù)自身的融資需求與運(yùn)用SFISF的綜合融資成本，合理安排SFISF工具的運(yùn)用節(jié)奏。

　　進(jìn)一步完善宏觀審慎管理體系?

　　日前，中國人民銀行黨委召開會議傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，在談及穩(wěn)妥有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會議表示，要探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，落實(shí)好支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)貨幣政策工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。?

　　2024年6月，中國人民銀行宏觀審慎管理局黨支部曾撰文表示，經(jīng)過多年來的探索和努力，中國人民銀行已初步建立起宏觀審慎政策基本框架，在貨幣信貸、房地產(chǎn)金融、跨境資本流動、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管以及互聯(lián)網(wǎng)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)揮了積極作用。

　　上述文章還稱，將按照明確范圍、強(qiáng)基補(bǔ)短、多點(diǎn)并進(jìn)的思路，進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀審慎管理。其中一項(xiàng)重磅舉措就是，持續(xù)建立健全宏觀審慎政策，逐步拓展宏觀審慎政策覆蓋領(lǐng)域。在以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為宏觀審慎重點(diǎn)管理對象的基礎(chǔ)上，逐步將主要金融活動、金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施和非銀金融機(jī)構(gòu)納入宏觀審慎管理。

　　黨的二十屆三中全會提出，加快完善中央銀行制度的八大舉措，其中兩項(xiàng)重要舉措便是建立覆蓋全面的宏觀審慎管理體系、健全有力有效的金融穩(wěn)定保障體系。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長章俊認(rèn)為，未來“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”可能會沿著三個(gè)方面推進(jìn)：?

　　一是健全以央行為最后貸款人的金融安全網(wǎng)。2008年金融危機(jī)之前，全球央行通常根據(jù)白芝浩法則履行最后貸款人職能，向具有償付能力的銀行提供流動性支持，央行不承擔(dān)損失。三大原則包括無限量提供流動性支持、懲罰性的高利率、足夠優(yōu)質(zhì)的抵押品。但2008年之后，全球主要央行遵循了新的白芝浩法則，即當(dāng)央行維護(hù)金融穩(wěn)定時(shí)，流動性提供的方式更加多樣，利率水平適當(dāng)放寬，擔(dān)保措施也有所增加。一方面，央行貸款對象擴(kuò)大至非銀行金融機(jī)構(gòu)；另一方面，流動性提供的方式也有所拓展。從我國的情況來看，2024年，央行創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)穩(wěn)定資本市場的工具，未來還可能創(chuàng)設(shè)新的工具或者推出平準(zhǔn)基金，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。

　　二是制定國家層面的金融法，統(tǒng)一金融行業(yè)基礎(chǔ)性法律制度，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管全覆蓋。黨的二十屆三中全會提出深化金融體制改革，推動制定金融法。目前我國金融法律體系還不夠健全，金融監(jiān)管缺少統(tǒng)一的基本法，存在監(jiān)管重疊或空白，制定國家層面的金融法，將有助于實(shí)現(xiàn)全面監(jiān)管，依法將所有金融活動全部納入監(jiān)管。

　　三是實(shí)行央行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度。面對可能的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，央行只有實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算制度，才能有能力、有財(cái)力實(shí)現(xiàn)任務(wù)和目標(biāo)。包括保持央行資產(chǎn)負(fù)債表更加健康可持續(xù)，充實(shí)央行國家資本，完善總準(zhǔn)備金、專項(xiàng)準(zhǔn)備金、損失核銷和資本補(bǔ)充機(jī)制等，確保央行具備開展金融調(diào)控、應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。