專題：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　今年“新國九條”和證監(jiān)會《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》正式推出，滬深京三大交易所也同步修訂了股票發(fā)行上市審核規(guī)則（以下稱“退市新規(guī)”），進(jìn)一步嚴(yán)格了強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，并將于2025年1月1日全面實(shí)施。

　　時(shí)至歲末年初，隨著年報(bào)業(yè)績預(yù)告、年報(bào)即將密集發(fā)布，根據(jù)退市新規(guī)，一部分上市公司很可能難逃被退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）甚至是退市的命運(yùn)，路暢科技或許就是其中之一。

　　事實(shí)上，自2016年上市以來，路暢科技似乎一直無心經(jīng)營，營收規(guī)模持續(xù)萎縮，與同行差距越來越大，IPO唯一的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)過幾年的延期，最后也無疾而終，完全踏空國內(nèi)電動化和智能化浪潮。

　　掉隊(duì)后的路暢科技，在2022年被賣給了中聯(lián)重科，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，原實(shí)控人郭秀梅套現(xiàn)14億全身而退。

　　值得注意的是，作為接盤方，中聯(lián)重科的目的性似乎也十分明確。實(shí)控人變更后的第二年，中聯(lián)重科便宣布，擬將旗下的中聯(lián)高機(jī)注入上市公司。然而，因標(biāo)的業(yè)績和估值大幅波動以及關(guān)聯(lián)交易等問題，受到市場和監(jiān)管方的質(zhì)疑，方案最終在今年9月宣告流產(chǎn)。

　　面對退市新規(guī)以及央行近期的嚴(yán)監(jiān)管表態(tài)，路暢科技儼然已成為了中聯(lián)重科斥重金買下的“燙手山芋”。

　　上市后業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮錯(cuò)失新能源浪潮 實(shí)控人郭秀梅套現(xiàn)14億全身而退

　　路暢科技主要從事汽車信息化、智能化相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品是智能座艙、智能輔助駕駛及智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)產(chǎn)品，具體包括智能座艙、智能中控、汽車行駛記錄儀等。

　　2016年10月，路暢科技在中小板上市，募資2.07億，投向100萬臺汽車導(dǎo)航儀鄭州生產(chǎn)基地項(xiàng)目，并建設(shè)營銷服務(wù)平臺和研發(fā)中心。

　　2018年4月，路暢科技發(fā)布公告稱，由于前期募集資金尚未到位，故前期募投項(xiàng)目投資進(jìn)度不及預(yù)期，將“100萬臺汽車導(dǎo)航儀鄭州生產(chǎn)基地項(xiàng)目”的完工日期從2017年12月31日調(diào)整為2019年6月30日。

　　2018年11月，路暢科技再次公告稱，由于在鄭州當(dāng)?shù)仉娮有畔a(chǎn)業(yè)的配套不成熟，且該募投項(xiàng)目的部分基建尚未完成， 鑒于公司東莞生產(chǎn)基地的產(chǎn)能及配套能滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，擬終止募集資金投資項(xiàng)目“100萬臺汽車導(dǎo)航儀鄭州生產(chǎn)基地項(xiàng)目”的建設(shè)。

　　作為公司IPO唯一的擴(kuò)產(chǎn)募投項(xiàng)目，經(jīng)過幾年的延期，最后卻無疾而終。

　　實(shí)際上，自上市以來，路暢科技營收規(guī)模從7億多持續(xù)萎縮至不足3億，與德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)等公司差距越來越大，完全踏空國內(nèi)新能源汽車電動化和智能化浪潮。

　　掉隊(duì)后的路暢科技，也被無情“甩賣”。

　　2022年2月和5月，中聯(lián)重科先后發(fā)布公告稱，擬作價(jià)7.80億元和6.20億元，分別通過受讓股份和要約收購的方式，增持路暢科技6458.40萬股股份，占總股本的53.82%，成為路暢科技的控股股東。

　　而另一邊，盡管經(jīng)營不善，路暢科技原實(shí)控人郭秀梅卻通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，成功套現(xiàn)14億，得以全身而退。

　　資產(chǎn)注入吃相難看最終流產(chǎn) 中聯(lián)重科14億接盤成“燙手山芋”

　　路暢科技原實(shí)控人郭秀梅在公司上市后8年成功套現(xiàn)14億全身而退，而對于斥巨資接盤的中聯(lián)重科而言，則面臨進(jìn)退兩難、極為尷尬的境地。

　　2023年1月，也就是路暢科技變更實(shí)控人后不到一年，中聯(lián)重科與路暢科技雙雙發(fā)布公告稱，路暢科技擬以發(fā)行股份的方式購買中聯(lián)高機(jī)100%股權(quán)并募集配套資金；同時(shí)，中聯(lián)重科擬分拆中聯(lián)高機(jī)，通過與路暢科技進(jìn)行重組的方式實(shí)現(xiàn)在深交所上市。

　　顯然，中聯(lián)重科當(dāng)初接盤困境中的路暢科技是有備而來。然而，由于離譜的交易方案，后續(xù)事態(tài)的發(fā)展完全出乎了中聯(lián)重科的預(yù)料。

　　首先是標(biāo)的業(yè)績的異常增長。交易方案顯示，2022年，中聯(lián)高機(jī)營收為45.83億，相比兩年前的2020年，增長超4倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)龍頭浙江鼎力的同期增速。

　　其次是標(biāo)的估值的異常升高。交易方案顯示，中聯(lián)高機(jī)從2020年11月30日至2023年4月30日進(jìn)行的三次評估，估值分別為6.87億元、70.2億元和94.2億元，16個(gè)月內(nèi)評估值增長了921%。

　　此外，通過關(guān)聯(lián)融資租賃公司的銷售等關(guān)聯(lián)交易，也受到質(zhì)疑。在監(jiān)管多輪問詢及市場的質(zhì)疑聲中，中聯(lián)高機(jī)資產(chǎn)注入事項(xiàng)最終在今年9月宣告流產(chǎn)。

　　重組的失敗讓路暢科技立即暴露在被*ST的風(fēng)險(xiǎn)之下。

　　根據(jù)退市新規(guī)，對于最近一個(gè)會計(jì)年度，利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于3億元的主板上市公司，交易所將對其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（即*ST）。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年，路暢科技營業(yè)收入2.84億元，歸母凈利潤和扣非凈利潤均為負(fù)值；今年前三季度，公司營業(yè)收入2.05億元，同比下降4.34%，歸母凈利潤和扣非凈利潤仍然為負(fù)。全年業(yè)績大概率將觸發(fā)上述退市風(fēng)險(xiǎn)警示的紅線。

　　而就在上周末，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》。其中提到，逐漸完善多元化退市機(jī)制，建立健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系；擴(kuò)大重大違法退市適用范圍，完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)；堅(jiān)決出清不具有重整價(jià)值的上市公司，大力削減“殼資源”價(jià)值。

　　市場普遍認(rèn)為，央行、證監(jiān)會等相關(guān)部門未來的監(jiān)管導(dǎo)向很可能是要讓長期虧損資不抵債、營收太低、財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等沒有重整價(jià)值的公司逐步退出市場，同時(shí)經(jīng)過重組的公司需具備一定的質(zhì)量和競爭力。

　　面對退市新規(guī)以及央行近期的嚴(yán)監(jiān)管表態(tài)，路暢科技在經(jīng)營不善和重組失敗的夾擊下，市值已跌至中聯(lián)重科收購時(shí)的成本價(jià)。如何處理斥重金買下的“燙手山芋”，中聯(lián)重科進(jìn)退維谷。