來源：北京商報

　　人身險業(yè)利差損再次成為市場關(guān)注的焦點。12月27日，人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》（以下簡稱《報告》），重點提及了人身險公司利差損風險及應(yīng)對。

　　近年來，受利率下行的影響，我國壽險業(yè)投資收益率快速下行，負債端成本則相對剛性，利差損風險加大。如何管控利差損風險，成為當前壽險公司風險管理的重點。

　　利差損“利劍”懸頂

　　《報告》提到，隨著近年來利率中樞下移，我國人身險公司資金運用收益率明顯下降，但負債成本較為剛性，加之資產(chǎn)久期普遍短于負債久期，人身險公司面臨資產(chǎn)收益難以覆蓋負債成本的壓力。

　　回望20多年前，8.8%預(yù)定利率的人身險保單進入狂歡夜。但隨著央行連續(xù)下調(diào)基準利率，中國壽險業(yè)第一次見識了利差損的威力。幾家頭部壽險公司是當時那次利差損風險的主要受害者。

　　在國際市場，美國在20世紀80年代末、日本在20世紀90年代末都曾面臨利差損問題，甚至引發(fā)了人身險公司倒閉潮。

　　站在當下，隨著利率長期下行和監(jiān)管部門多次下調(diào)利率的“吹風”，利差損風險成為保險業(yè)高頻詞匯。

　　當前行業(yè)對于潛在的利差損風險已達成共識。在新華保險2023年年報業(yè)績發(fā)布會上，當時還是新華保險總精算師的龔興峰直言，2023年資本市場的波動，給整個壽險業(yè)上了一堂生動的利差損風險課程。這個課程就是利率的杠桿作用，特別是對長期負債的杠桿作用，如果不能覆蓋負債成本的話，產(chǎn)生的損失可能是巨大的。

　　北京聯(lián)合大學商務(wù)學院金融系教師楊澤云在接受北京商報記者采訪時表示，經(jīng)濟周期及國際競爭影響，使市場利率不斷下降。而利率的持續(xù)走低，使得保險資金面臨資產(chǎn)荒和再投資的雙重壓力，利差損風險凸顯。

　　從負債端來說，近年來市場利率下行，存款利率、銀行理財收益均快速下降，保險公司們則抓住契機銷售了大量高預(yù)定利率的壽險產(chǎn)品。楊澤云直言，此前的存量保險產(chǎn)品不僅預(yù)定利率較高，而且還面臨著產(chǎn)品銷售費用率高于預(yù)定費用率的情況，期待用投資收益來補償費用率的不足。然而，市場利率的下降不僅降低了保險資產(chǎn)的收益率，也無法補償費用損失。

　　轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路

　　去年以來，監(jiān)管部門已從多個層面引導(dǎo)保險公司防范利差損和降本增效。包括降利率、降手續(xù)費等。《報告》也指出，2023年以來，監(jiān)管部門采取了包括推行“報行合一”、下調(diào)傳統(tǒng)險預(yù)定利率以及對萬能險和分紅險的實際結(jié)算利率進行壓降等一系列措施來防范利差損風險。

　　不過，在業(yè)內(nèi)看來，要渡過利差損這個難關(guān)，險企還需自上而下轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路。在陸家嘴論壇上，金融監(jiān)管總局局長李云澤已經(jīng)透露了接下來的保險業(yè)發(fā)展思路。李云澤表示，將推動保險業(yè)堅持內(nèi)涵式發(fā)展、特色化經(jīng)營和精細化管理，加快由追求速度和規(guī)模向以價值和效益為中心轉(zhuǎn)變。引導(dǎo)保險機構(gòu)樹立正確的經(jīng)營觀、業(yè)績觀、風險觀，完善公司治理機制，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)營管理效率。豐富產(chǎn)品供給，完善保障服務(wù)，推動供需更加適配。

　　談及轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路的具體舉措，楊澤云指出，主要在于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低保險產(chǎn)品中的儲蓄屬性，提高產(chǎn)品的生存或者死亡風險的保障屬性。增加供給儲蓄屬性較強的保險產(chǎn)品，與客戶共擔利率風險和收益，降低儲蓄型保險產(chǎn)品固定收益。此外，提高保險產(chǎn)品的附加服務(wù)，如保險+醫(yī)療相結(jié)合的健康保險、保險與養(yǎng)老相結(jié)合的養(yǎng)老保險產(chǎn)品等。

　　強化資產(chǎn)負債聯(lián)動

　　根據(jù)海外經(jīng)驗，保險業(yè)應(yīng)對利差損的方法除了下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率降低保險負債端成本，還應(yīng)該從資產(chǎn)端發(fā)力，并做好資產(chǎn)和負債聯(lián)動。在資產(chǎn)端，需要進一步完善資產(chǎn)配置，夯實投資能力。

　　在低利率環(huán)境下，保險資金配置難度進一步加大，面臨資產(chǎn)荒。此外，保險公司在高利率時期配置的債券、存款等資產(chǎn)臨近到期，在低利率環(huán)境下配置難度增加。

　　方正證券研究所金融首席分析師許旖珊認為，長端利率持續(xù)下行，提高權(quán)益投資比例或是險資增厚投資收益的重要方式之一。展望2025年，分紅險、萬能險推廣預(yù)期增強背景下，資產(chǎn)配置以及投資能力或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)分水嶺。

　　對于投資端的具體舉措，全聯(lián)并購公會信用管理專業(yè)委員會專家安光勇表示，保險公司要多元化投資組合，分散投資于不同資產(chǎn)類別和地區(qū)，以降低單一市場波動的影響；加大另類投資比例，如基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)、私募股權(quán)等領(lǐng)域，這些通常能提供相對穩(wěn)定的回報，并且與傳統(tǒng)資本市場相關(guān)性較低。此外，險企還可以探索跨境投資，尋找海外市場的投資機遇，但需注意控制匯率風險。

　　在投研能力建設(shè)方面，安光勇表示，保險公司要提升主動管理能力，利用專業(yè)團隊進行深入研究和分析，捕捉市場機會，同時加強對沖工具的應(yīng)用，以管理利率風險和信用風險。

　　北京商報記者 李秀梅