12月27日，距離拿到上交所的“通過”意見僅10天，證監(jiān)會(huì)也對“國聯(lián)并購民生”按下了放行鍵。至此，這樁行業(yè)聚焦的并購交易以令人驚訝的速度，迎來了最后的歡喜結(jié)局。

　　根據(jù)公告，證監(jiān)會(huì)同意國聯(lián)證券向相關(guān)交易對方發(fā)行股份購買相關(guān)資產(chǎn)的注冊申請，同意國聯(lián)證券發(fā)行股份募集配套資金不超過20億元的注冊申請，核準(zhǔn)國聯(lián)證券成為民生證券的主要股東，對國聯(lián)證券通過換股方式依法取得民生證券99.2617%的股份無異議。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券、民生基金、民生期貨的實(shí)際控制人。

　　火速走完審核流程

　　時(shí)間回到8月8日晚間，國聯(lián)證券首次公布重組預(yù)案草案，計(jì)劃通過發(fā)行A股股份的方式向45名交易對方，購買其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，并募集配套資金總額不超過20億元。

　　9月27日，這一并購重組項(xiàng)目獲上交所受理，并很快在12月17日上會(huì)審核通過，成為新“國九條”后證券行業(yè)并購重組過會(huì)第一家。

　　如今僅僅10天過去，證監(jiān)會(huì)便給出了同意批復(fù)。從重組預(yù)案正式公布算起，整個(gè)審核流程絲滑到只用了不到5個(gè)月時(shí)間。

　　不出意外的話，這也將成為2020年中信證券收購廣州證券之后，證券行業(yè)落地的首單并購重組項(xiàng)目。對此，有業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者表示，本次交易的快速過審，是監(jiān)管部門支持和鼓勵(lì)證券公司通過并購重組打造一流投行的第一槍，具有一定的典型性和示范性。

　　也有分析人士指出，早在2023年國聯(lián)集團(tuán)成功拍下民生證券34.71億股股權(quán)時(shí)，監(jiān)管部門和市場均已對國聯(lián)證券整合并購民生證券有所預(yù)期。有了前期的準(zhǔn)備和溝通，后續(xù)并購交易進(jìn)展順利也在情理之中。

　　另一方面，由于并購標(biāo)的民生證券尚未上市，且國聯(lián)證券雖是A+H兩地上市，但此次交易并不涉及H股的發(fā)行募資，因此這筆交易在方案設(shè)計(jì)和審核流程方面也相對簡單一些。

　　改變行業(yè)競爭格局

　　在此前的交流中，國聯(lián)證券告訴券商中國記者，此次并購既是貫徹落實(shí)資本市場“1+N”政策體系要求的重要措施，也是自身做優(yōu)做強(qiáng)，更好支持服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)效，全面助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。

　　“民生證券作為一家投行業(yè)務(wù)特色鮮明的中型券商，體量與國聯(lián)證券相當(dāng)，預(yù)計(jì)二者合并后協(xié)同性在于區(qū)域互補(bǔ)與業(yè)務(wù)互補(bǔ)?！睋?jù)國泰君安證券非銀首席分析師劉欣琦分析，通過合并民生證券，國聯(lián)證券綜合實(shí)力或提升至行業(yè)前20（2023年為行業(yè)前30—40），在此基礎(chǔ)上公司的治理優(yōu)勢有望進(jìn)一步發(fā)揮，為長期發(fā)展蓄勢，期待兼并成效。

　　在廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳?？磥?，除了資產(chǎn)規(guī)模的顯著擴(kuò)充，民生證券在業(yè)務(wù)領(lǐng)域有其獨(dú)特優(yōu)勢，雙方在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等多方面有望實(shí)現(xiàn)資源整合與協(xié)同發(fā)展。尤其民生證券在研究、衍生品等業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)與團(tuán)隊(duì)，能為國聯(lián)證券帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，有助于其向多元化、綜合化金融服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。

　　公開信息顯示，民生證券擁有分布在全國近30個(gè)省級行政區(qū)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，并具有顯著競爭優(yōu)勢的投行業(yè)務(wù)。今年前三季度，滬深北交易所共審議通過35單IPO項(xiàng)目，涉及保薦機(jī)構(gòu)19家，其中民生證券過會(huì)項(xiàng)目2單，排名并列第三。

　　陳福指出，隨著市場競爭加劇，中小券商通過并購重組實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與資源優(yōu)化配置成為一種趨勢。國聯(lián)證券與民生證券的整合將在一定程度上改變行業(yè)競爭格局，促使其他券商審視自身戰(zhàn)略，或加速其在并購或業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面的布局，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)向頭部集中化與差異化競爭并行發(fā)展。

　　市場聚焦后續(xù)整合

　　隨著交易的最終敲定，后續(xù)兩家券商如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合的問題，成為市場關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)。

　　對此，國聯(lián)證券日前回復(fù)監(jiān)管問詢時(shí)表示，在向上交所報(bào)送交易申請文件的同時(shí)，國聯(lián)證券、民生證券等主體也同步向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了相關(guān)行政審批事項(xiàng)申請材料，對國聯(lián)證券與民生證券、民生期貨與國聯(lián)期貨涉及的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員具體整合時(shí)間計(jì)劃或階段性工作安排進(jìn)行了說明。

　　其中，本次交易完成后，投行、財(cái)富管理、自營等相關(guān)條線將由整合后的特定主體承接，兩家證券公司的該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)系統(tǒng)性整合至對應(yīng)主體。國聯(lián)集團(tuán)也將根據(jù)相關(guān)法規(guī)和其公開承諾，通過進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整合或采取其他合法方式，穩(wěn)妥解決國聯(lián)期貨與民生期貨之間的利益沖突、同業(yè)競爭問題。

　　國聯(lián)證券稱，將同民生證券一起從梳理治理結(jié)構(gòu)及決策體系、統(tǒng)籌整合各項(xiàng)基本制度、及時(shí)向匯報(bào)整合進(jìn)展三方面，穩(wěn)妥推進(jìn)業(yè)務(wù)整合工作。針對員工整合，雙方計(jì)劃在保障勞動(dòng)關(guān)系穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，聽取員工意見或訴求，加強(qiáng)業(yè)務(wù)和人員的交流培訓(xùn)，盡快統(tǒng)一構(gòu)建并完善整合后各業(yè)務(wù)線和子公司的考核與激勵(lì)機(jī)制，制定公司發(fā)展戰(zhàn)略、共同構(gòu)建企業(yè)文化，穩(wěn)定員工隊(duì)伍。

　　順便一提的是，雖時(shí)至年底，但證券行業(yè)并購重組步伐并未放緩。

　　先是12月3日，浙商證券公告稱，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其成為國都證券的主要股東，核準(zhǔn)其實(shí)際控制人浙江省交通集團(tuán)成為國都證券實(shí)際控制人。隨后12月20日，國信證券披露，其購買萬和證券96.08%股份事宜獲深圳國資委原則同意。12月23日晚，國泰君安證券和海通證券也同步公告，雙方的合并重組申請正式獲得證監(jiān)會(huì)及上交所受理。