專題：聚焦中證A500基金大戰(zhàn)

　　指數(shù)增強(qiáng)不增強(qiáng)，到底怎么回事？

　　近期基金圈又引發(fā)了關(guān)于指數(shù)增強(qiáng)型基金的新熱議。本輪市場反彈伊始于9月24日，指數(shù)大漲的同時(shí)也推動了指數(shù)型基金凈值回升。不過，財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，在反彈區(qū)間內(nèi)也有不少指數(shù)增強(qiáng)型基金跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。

　　基民靈魂質(zhì)問：“這還能跟丟？還不如買指數(shù)呢，更便宜?！?/p>

　　九成指增在反彈區(qū)間跑輸基準(zhǔn)

　　從整體來看，全市場共有283只指數(shù)增強(qiáng)基金（A/C份額合并計(jì)算，下同），若計(jì)算9月24日至11月13日區(qū)間的業(yè)績情況，僅有20只指增基金跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，超額收益為正，僅占不到一成。

　　具體來看，自9月24日至今，20只跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金中，超額收益最大的是大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)，達(dá)到8.52%，該產(chǎn)品跟蹤中證1000指數(shù)，指數(shù)區(qū)間上漲約44.87%。

　　東財(cái)國證消費(fèi)電子主題指數(shù)增強(qiáng)、華夏滬深300指數(shù)增強(qiáng)、中銀中證A100指數(shù)增強(qiáng)區(qū)間超額收益超過2%，分別跟蹤消費(fèi)電子、滬深300、中證A100指數(shù)，指數(shù)上漲41.87%、27.96%、22.54%。此外，還有6只指增產(chǎn)品超額收益約在1%。

　　更多的是在反彈行情區(qū)間跑丟指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金，如浦銀安盛上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強(qiáng)，該基金成立于9月26日，成立以來凈值僅上漲了0.53%，而其所跟蹤的指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)到了52.29%，大大跑輸基準(zhǔn)。一位業(yè)內(nèi)人士指出，“原因或是新成立的基金沒有及時(shí)建倉。”

　　與上述產(chǎn)品情況類似的還有萬家上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強(qiáng)，成立于9月27日，也是在反彈行情剛起時(shí)成立的產(chǎn)品，成立至今凈值下跌了-0.86%，所跟蹤指數(shù)區(qū)間上漲45.01%。

　　再如國泰滬深300增強(qiáng)策略聯(lián)接，該產(chǎn)品反彈區(qū)間漲幅為4.68%，而滬深300則漲27.96%，同樣大大跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。海富通創(chuàng)業(yè)板增強(qiáng)反彈區(qū)間漲37.52%，但超額收益竟為-17.26%，其跟蹤指數(shù)漲幅達(dá)到58.07%。

　　除此之外，共18只指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益在-10%以下，跟蹤多為寬基指數(shù)，如中證500、科創(chuàng)50、滬深300等。

　　近半數(shù)指增年內(nèi)跑贏指數(shù)基準(zhǔn)

　　若是拉長時(shí)間線看，整體而言，共有141只指數(shù)增強(qiáng)在今年以來跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，獲得超額收益，如創(chuàng)合金信北證50成份指數(shù)增強(qiáng)，年初至今凈值漲幅為52.49%，超額收益達(dá)到26.01%。

　　再如跟蹤中證1000指數(shù)的兩只指增產(chǎn)品——中銀中證1000指數(shù)增強(qiáng)、博時(shí)中證1000指數(shù)增強(qiáng)，年內(nèi)的超額收益均在10%以上。招商中證2000指數(shù)增強(qiáng)的超額收益也達(dá)到了12.85%。

　　另一方面，也有半數(shù)指增產(chǎn)品年內(nèi)跑輸基準(zhǔn)指數(shù)，除了上述提到近期成立的產(chǎn)品外，如長城久泰滬深300，年內(nèi)凈值增長為4.67%，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù)，同樣跟蹤滬深300指數(shù)的國金滬深300指數(shù)增強(qiáng)、萬家滬深300指數(shù)增強(qiáng)等，均超額收益告負(fù)。

　　整體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，共7只指增產(chǎn)品年內(nèi)超額收益在-10%以下，-5%以下的則有37只。

　　值得注意的是，指數(shù)增強(qiáng)基金由于采用多種策略以超越指數(shù)表現(xiàn)，其操作復(fù)雜度高于普通指數(shù)基金，因此管理費(fèi)用相對較高。目前，指數(shù)增強(qiáng)基金的管理費(fèi)率最高可達(dá)1.2%，最低為0.5%，大多數(shù)介于0.8%至1%之間。相比之下，普通指數(shù)基金的管理費(fèi)率通常不超過0.5%。

　　一些基金投資者也直言：“還不如買指數(shù)基金，指增不增強(qiáng)還要更貴。”

　　指增不增，原因在哪？

　　為何指增跑輸基準(zhǔn)指數(shù)？

　　一位基金市場人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，隨著股市的快速變化，指數(shù)增強(qiáng)型基金的增強(qiáng)效果出現(xiàn)分化。在市場出現(xiàn)較大變化時(shí)，基金經(jīng)理需要調(diào)整量化模型中的因子權(quán)重和組合管理參數(shù)，以追求可持續(xù)的超額收益。這種調(diào)整可能不會立即見效，導(dǎo)致短期內(nèi)跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。

　　他進(jìn)一步表示，指增跑輸基準(zhǔn)指數(shù)或許和基金規(guī)模有關(guān)，規(guī)模較大的基金在打新等策略上可能不如規(guī)模較小的基金靈活，從而影響整體收益。

　　一位基金研究員也表示，不同基金的增強(qiáng)策略不同，導(dǎo)致收益差異。增強(qiáng)收益越大的策略，其進(jìn)攻屬性越強(qiáng)，但同時(shí)也可能帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果基金的增強(qiáng)策略未能有效捕捉市場機(jī)會，可能會導(dǎo)致跑輸基準(zhǔn)指數(shù)。另一方面，如果基金在某些因子上配置較重，而這些因子在特定時(shí)期表現(xiàn)不佳，基金負(fù)超額的概率較大。

　　來自北京的投研人士也指出，指數(shù)增強(qiáng)基金未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的表現(xiàn)可能是由多種因素引起的，例如某些風(fēng)險(xiǎn)因子的過度暴露、投資組合的集中度過高，或者量化模型的失效等，這些因素都可能導(dǎo)致增強(qiáng)策略未能發(fā)揮預(yù)期效果。

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