中郵證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)比亞迪電子（00285）2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)收入1719.4/1903.6/2092.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別為44.2/56.9/68.0億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。海外大客戶產(chǎn)品品類擴(kuò)充疊加市場(chǎng)份額持續(xù)提升，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，上半年收入達(dá)到633.03億元，同比上升54.22%。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　海外大客戶產(chǎn)品品類擴(kuò)充疊加市場(chǎng)份額持續(xù)提升，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　在AI技術(shù)快速發(fā)展及換機(jī)周期的驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求出現(xiàn)回暖勢(shì)態(tài)，據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2024年第3季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量達(dá)到3.161億部，同比增長(zhǎng)4.0%，連續(xù)5個(gè)季度增長(zhǎng)；平板電腦出貨量達(dá)到3960萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.4%。進(jìn)入2024年以來(lái)，頭部廠商尤其重視產(chǎn)品創(chuàng)新，試圖通過(guò)更多、更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)吸引消費(fèi)者。公司受益于國(guó)內(nèi)和海外客戶需求改善，安卓零部件和整機(jī)組裝業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；在海外大客戶業(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)份額進(jìn)一步提升，帶動(dòng)出貨量和收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。2024年上半年，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入達(dá)到633.03億元，同比上升54.22%。

　　智能座艙、智能駕駛輔助系統(tǒng)等產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，新能源汽車業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　隨著新能源汽車的出海版圖不斷擴(kuò)大，中國(guó)汽車品牌在國(guó)際市場(chǎng)迅速崛起，競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額均不斷攀升。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車成為汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重要方向。公司已布局智能座艙系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、智能懸架系統(tǒng)、熱管理、控制器和傳感器等領(lǐng)域，具備明顯的先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，多個(gè)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，并持續(xù)提升出貨量，其中：

　　智能座艙產(chǎn)品線覆蓋中控系統(tǒng)、儀表和屏顯系統(tǒng)、HUD、聲學(xué)系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng)、T-BOX、開(kāi)關(guān)面板系統(tǒng)等，滿足用戶多維度的交互體驗(yàn)；智駕平臺(tái)覆蓋低算力、中算力、高算力，智能駕駛產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的出貨量持續(xù)領(lǐng)先；熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品核心零部件均為自主設(shè)計(jì)與制造，通過(guò)高效的熱能轉(zhuǎn)換和利用，為消費(fèi)者帶來(lái)了更舒適的駕駛環(huán)境。

　　隨著新能源汽車銷量提升，公司的智能座艙產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，疊加智能駕駛輔助系統(tǒng)和熱管理產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，新能源汽車業(yè)務(wù)板塊持續(xù)增長(zhǎng)，2024年上半年，新能源汽車業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.57億元，占總體收入9.87%，同比上升約26.48%。

　　全面布局AI業(yè)務(wù)領(lǐng)域，帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　AI應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展、數(shù)據(jù)規(guī)模的爆炸式增長(zhǎng)、云計(jì)算和邊緣計(jì)算的興起、AI算法和模型的快速迭代，共同推動(dòng)著AI服務(wù)器市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)。大型云端服務(wù)供應(yīng)商及品牌對(duì)于高階AI服務(wù)器需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2024年AI服務(wù)器全年產(chǎn)值將達(dá)1，870億美元，年增高達(dá)69%，產(chǎn)值將占整體服務(wù)器市場(chǎng)的65%。公司持續(xù)加強(qiáng)與各板塊的行業(yè)頭部客戶的戰(zhàn)略合作，除戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)承壓之外，無(wú)人機(jī)、智能家居、游戲硬件等業(yè)務(wù)板塊均穩(wěn)中有升。同時(shí)，公司在新產(chǎn)品上持續(xù)投入研發(fā)，把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，積極培育新業(yè)務(wù)，完善在AIDC、工業(yè)機(jī)器人等賽道的布局。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)。