來(lái)源：華爾街見聞

　　資深投資專家Ben Carlson表示，投資者目前對(duì)美國(guó)大型成長(zhǎng)股以外的投資領(lǐng)域情緒異常悲觀。雖然市場(chǎng)周期性規(guī)律仍然存在，但也不排除市場(chǎng)范式發(fā)生轉(zhuǎn)變的可能性，即美國(guó)大型成長(zhǎng)股可能長(zhǎng)期占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

　　近期，全球投資市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種罕見的極端情緒分化。

　　據(jù)資深投資專家Ben Carlson觀察，在其20年的資金管理生涯中，從未見過(guò)投資者對(duì)國(guó)際股票、價(jià)值股和整體市場(chǎng)估值如此悲觀。相比之下，美國(guó)大盤成長(zhǎng)股卻備受青睞，吸引了大量資金流入。

　　Ben Carlson表示，投資者幾乎已經(jīng)放棄了這些投資領(lǐng)域，尤其是在今年，這種放棄的趨勢(shì)尤為明顯：

“我知道你在過(guò)去5-7年左右可能會(huì)說(shuō)同樣的話，但感覺今年大壩真的決堤了。投資者正在認(rèn)輸。”

　　雖然Carlson承認(rèn)市場(chǎng)周期性規(guī)律仍然存在，但也不排除市場(chǎng)范式發(fā)生轉(zhuǎn)變的可能性，即美國(guó)大型成長(zhǎng)股可能長(zhǎng)期占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。因此，多元化投資的理念依然有必要。

　　歷史視角：市場(chǎng)關(guān)系的演變

　　要理解當(dāng)前市場(chǎng)狀況，有必要回顧歷史。

　　在20世紀(jì)50年代之前，投資者普遍期望股票能提供比債券更高的收益，因?yàn)楣善北徽J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)更大。當(dāng)時(shí)，股息收益率與債券收益率趨同時(shí)，通常被視為賣出股票的信號(hào)。

　　然而，這一關(guān)系在50年代后期發(fā)生了根本性變化。債券收益率超過(guò)了股息收益率，并在隨后的50年里一直保持這種狀態(tài)，直到2008年金融危機(jī)期間。這說(shuō)明，市場(chǎng)關(guān)系并非一成不變，有時(shí)會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

　　Carlson引用了彼得·伯恩斯坦在《與天為敵》一書中的觀點(diǎn)，指出舊的市場(chǎng)關(guān)系在新的市場(chǎng)環(huán)境下可能會(huì)失效，即使一些經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)動(dòng)蕩的老投資者仍然堅(jiān)持舊觀念，認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)回歸“正?！薄?/p>

　　那么，現(xiàn)在的情況是否有所不同？我們是否正處于一個(gè)只有美國(guó)成長(zhǎng)股值得投資的世界？市場(chǎng)周期是否已經(jīng)成為過(guò)去？

　　Carlson坦誠(chéng)地表示，自己無(wú)法給出確定的答案。雖然他所學(xué)的市場(chǎng)歷史表明，周期性是市場(chǎng)中最可靠的規(guī)律，但他也不能排除技術(shù)變革可能帶來(lái)的影響。他認(rèn)為，完全否定市場(chǎng)范式轉(zhuǎn)變的可能性是天真的。

　　但Carlson表示，目前，美國(guó)大盤成長(zhǎng)股受到追捧是有其原因的。這些公司盈利能力和市場(chǎng)份額都在增長(zhǎng)，且公司質(zhì)量也比過(guò)去更高。其次，這些公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于其他股票，業(yè)務(wù)基本面表現(xiàn)也更佳。

“坦率地說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)中排名靠前的公司是更好的企業(yè)。他們?cè)诠墒兄信苴A大盤，因?yàn)樗麄冊(cè)谏虡I(yè)基本面上跑贏大盤?！?/p>

　　多元化投資仍然重要

　　盡管美國(guó)大盤股表現(xiàn)出色，但投資者面臨的關(guān)鍵問(wèn)題是：當(dāng)前的定價(jià)是否合理？Carlson坦言：

“無(wú)論未來(lái)5到10年的結(jié)果如何，事后都會(huì)讓人感覺很明顯?？赡苁恰?dāng)然，美國(guó)股市繼續(xù)跑贏大盤，因?yàn)樗鼈兪亲詈玫墓荆　部赡苁恰?dāng)然，美國(guó)股市表現(xiàn)不佳，因?yàn)楣乐堤吡耍　?/p>

　　面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，Carlson強(qiáng)調(diào)了多元化投資的重要性：“多元化就是承認(rèn)對(duì)未來(lái)的無(wú)知?！北M管美國(guó)大盤股近期表現(xiàn)出色，但歷史表明，市場(chǎng)周期和投資風(fēng)格的輪換是常態(tài)。

　　最終，時(shí)間將證明當(dāng)前的市場(chǎng)狀況是否代表著一個(gè)新的投資時(shí)代的開始，還是僅僅是投資者過(guò)度追逐過(guò)去表現(xiàn)的又一個(gè)例子。在這種不確定性下，保持多元化投資策略，同時(shí)密切關(guān)注市場(chǎng)變化，或許是明智之選。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。