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（來源：CSC研究金屬和金屬新材料團隊）

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銻：11月中國氧化銻出口量為776噸，環(huán)比雖顯著增長，但目前出口量僅約為正常出口量的五分之一左右，出口仍未有明顯復蘇跡象，本周海外銻價繼續(xù)上漲，內盤銻價持續(xù)震蕩。銻戰(zhàn)略屬性凸顯，供應偏緊+消費生命力旺盛，銻價中長期上行確定性強，權益端估值亟待重估。

鉬：根據鎢鉬云商，截止20日，12月國內鉬鐵鋼招量9500余噸，本周各大鋼廠相繼進場，鋼招需求快速釋放，全月總量有望超1.2萬噸。

銻：本周鋼聯(lián)2#低鉍銻錠報價14.1萬元/噸，較上周下降0.7%；Fastmarkets2#銻錠報價40000-41500美元/噸，最低價/最高價較上周分別上漲1500/2000美元/噸。出口仍未有明顯復蘇跡象，外盤價格繼續(xù)拉漲，內盤價格震蕩；

11月銻精礦進口環(huán)比上升。據海關數據，2024年11月中國銻礦砂及精礦進口量為5723.0噸，環(huán)比上升188.8%，同比上升339.0%；1-11月銻礦砂及精礦進口量為49076.0噸，同比上升48.0%。

氧化銻出口恢復仍不及預期。據海關數據，2024年11月中國氧化銻出口量為776噸，環(huán)比上升1747.6%，同比下降72.2%；1-11月氧化銻出口量為28850.2噸，同比下降12.4%。盡管11月的氧化銻出口量相較于10月有了環(huán)比的顯著增長，但當前出口量僅約為正常出口量的五分之一左右，距離真正的明顯恢復尚有相當的距離。

預計在銻品出口量出現(xiàn)明顯回升之前，國內銻價仍將維持震蕩走勢。

鉬：根據鎢鉬云商，截止20日，12月國內鉬鐵鋼招量9500余噸，本周各大鋼廠相繼進場，鋼招需求快速釋放，全月總量有望超1.2萬噸。2024年前11個月中國鉬鐵鋼招量12.2萬噸，累計同比增長20.4%。中國制造業(yè)升級帶來的材料升級大周期疊加產業(yè)合金化趨勢呈現(xiàn)鉬替代鎳雙輪驅動，鉬需求持續(xù)向好，而供給側近年來較為剛性，持續(xù)看好鉬價表現(xiàn)。

風險提示：

1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機構認為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經濟正在通往軟著陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數據已經出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產企業(yè)的債務風險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。

證券研究報告名稱：《氧化銻出口恢復仍不及預期，鉬需求持續(xù)旺盛》?

對外發(fā)布時間：2024年12月22日

報告發(fā)布機構：中信建投證券股份有限公司?

本報告分析師：王介超 ? ?SAC編號：S1440521110005

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