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　　Kevin策略研究

　　本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數(shù)據(jù)顯示，截至本周三（12月18日），主動(dòng)外資加速流出中國(guó)市場(chǎng)；2）互聯(lián)互通方面，本周北向資金日均成交規(guī)模較上周收窄，南向資金流入擴(kuò)大；3）全球股票加速流入，債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流出，貨幣市場(chǎng)流出擴(kuò)大；4）美股轉(zhuǎn)為流出，新興市場(chǎng)流出收窄。

　　國(guó)內(nèi)資金面，主動(dòng)外資繼續(xù)加速流出A股和港股市場(chǎng)。本周市場(chǎng)處于明年兩會(huì)前的政策真空期，11月社零同比增長(zhǎng)3%不及市場(chǎng)預(yù)期壓制投資者情緒，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)下美債利率和美元指數(shù)大幅走高使海外流動(dòng)性收緊，都導(dǎo)致市場(chǎng)再度走弱，主動(dòng)外資也繼續(xù)加速流出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。截至本周三（12月18日），主動(dòng)外資加速流出中國(guó)市場(chǎng)9.3億美元（vs． 前一周流出8.0億美元），被動(dòng)外資加速流出A股市場(chǎng)4.0億美元（vs． 前一周流出1.9億美元）。雖然被動(dòng)外資大幅流入海外中資股（港股+ADR）市場(chǎng)15.5億美元，但主要是投向美股市場(chǎng)的被動(dòng)外資大幅流入ADR 15.9億美元（vs． 前一周流入3.7億美元），而投向中國(guó)、新興市場(chǎng)的被動(dòng)外資則從海外中資股市場(chǎng)流出3.4億美元、4.6億美元（vs． 前一周流出2.0億美元、1.2億美元）。往前看，市場(chǎng)在明年兩會(huì)前處于政策真空期，1月20日特朗普就任后可能帶來(lái)關(guān)稅等外部擾動(dòng)，市場(chǎng)也在消化12月FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)，市場(chǎng)或維持震蕩格局，期待海外資金大幅回流也不現(xiàn)實(shí)。

　　全球資金面，印度市場(chǎng)流出收窄，美股轉(zhuǎn)為流出，日股流出擴(kuò)大。截至本周三（12月12日-12月18日），印度市場(chǎng)主動(dòng)外資流出收窄至0.4億美元（vs． 上周流出2.8億美元），美股本周轉(zhuǎn)為流出1.6億美元（vs． 上周流入5.4億美元），日本股市流出擴(kuò)大至6.9億美元（vs． 上周流出4.5億美元）。

　　中國(guó)市場(chǎng)：主動(dòng)外資流出繼續(xù)增多；南向加速流入

　　海外資金：EPFR顯示主動(dòng)外資加速流出中國(guó)市場(chǎng)。截至本周三（12月12日-12月18日），A股主動(dòng)外資流出2.3億美元（vs． 上周流出1.9億美元），被動(dòng)資金流出4.0億美元（vs． 上周流出1.9億美元）；與此同時(shí)，港股和ADR海外資金整體流入8.5億美元（vs． 上周流出3.0億美元），其中主動(dòng)資金流出7.0億美元（vs． 上周流出6.1億美元），被動(dòng)資金流入15.5億美元（vs． 上周流入3.1億美元）。

　　互聯(lián)互通資金：北向資金自8月16日起停止披露凈買入金額，本周日均成交額收窄。本周（12月16日-12月20日）北向資金日均成交金額達(dá)1，800億元，小于上周的2，306億元成交金額。個(gè)股方面，寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、東方財(cái)富、中興通訊和兆易創(chuàng)新等標(biāo)的成交規(guī)模最大。

　　南向流入小幅擴(kuò)大，內(nèi)地銀行板塊流入最多。本周（12月16日-12月20日）南向資金總計(jì)流入258.9億港幣，日均流入51.8億港幣，較上一周日均流入42.2億港幣有所增加。行業(yè)層面，內(nèi)地銀行、消費(fèi)與能源/原材料等板塊上周獲南向資金流入最多。個(gè)股方面，南向上周最青睞阿里巴巴、建設(shè)銀行和中國(guó)移動(dòng)等，但賣出美團(tuán)、騰訊控股與快手等。

　　全球市場(chǎng)：全球股票加速流入，債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流出，貨幣市場(chǎng)流出擴(kuò)大；美股轉(zhuǎn)為流出，新興市場(chǎng)流出收窄

　　跨市場(chǎng)和資產(chǎn)：美股轉(zhuǎn)為流出，新興市場(chǎng)流出收窄。主動(dòng)外資上看，美股本周轉(zhuǎn)為流出1.6億美元（vs． 上周流入5.4億美元），發(fā)達(dá)歐洲流出規(guī)模擴(kuò)大至40.0億美元（vs． 上周流出32.2億美元），日本股市流出擴(kuò)大至6.9億美元（vs． 上周流出4.5億美元），新興市場(chǎng)流出收窄至19.6億美元（vs． 上周流出20.9億美元）。整體上看，全球股票加速流入，債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)為流出，貨幣市場(chǎng)流出擴(kuò)大。

　　配置比例：截至10月30日，投資方向?yàn)槿虻闹鲃?dòng)基金對(duì)中國(guó)配置比例低于基準(zhǔn)約0.21ppt，較9月底的低配0.16ppt小幅擴(kuò)大。配置比例上，投資方向?yàn)槿虻闹鲃?dòng)基金對(duì)美國(guó)（+1.66ppt）、巴西（+0.13ppt）增配較多，英國(guó)（-0.45ppt）、日本（-0.34ppt）減配較多；超低配比例上，10月美國(guó)（+0.7ppt）、法國(guó)（+0.13ppt）、巴西（+0.03ppt）超低配比例上行較多，德國(guó)（-0.22ppt）、日本（-0.19ppt）、中國(guó)（-0.05ppt）等超低配比例下滑較多。地區(qū)類型上看，管理人來(lái)自歐洲的基金為整體流出主力；板塊層面看，海外資金對(duì)中國(guó)醫(yī)療保健、消費(fèi)、半導(dǎo)體及硬件、資本品超配，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、金融及房地產(chǎn)低配。

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