專題：2024基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：誰將奪冠？ETF市場(chǎng)加速“吸金”

　　臨近2025年，隨著行情逐步展開，布局2025年的投資重點(diǎn)可以從政策層面進(jìn)行把握，同時(shí)結(jié)合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可能帶來的一些變化。在貨幣政策方面，央行可能繼續(xù)降息、降準(zhǔn)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，采取支持性的貨幣政策，保持低利率環(huán)境和流動(dòng)性合理充裕。在財(cái)政政策方面，除了財(cái)政部已經(jīng)推出的10萬億化債計(jì)劃減輕地方政府還本付息的壓力外，預(yù)計(jì)還會(huì)采取更多舉措，例如通過發(fā)行中長(zhǎng)期國債支持投資和消費(fèi)增長(zhǎng)，帶動(dòng)內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)全方位增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度看，傳統(tǒng)行業(yè)增速已出現(xiàn)放緩，特別是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈難有較大增長(zhǎng)，但消費(fèi)、新能源、科技等行業(yè)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的受益行業(yè)。在行情確立了牛市后，券商作為行情的風(fēng)向標(biāo)，也會(huì)表現(xiàn)較好。因此，2025年全年來看，投資者可以關(guān)注被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票抓住機(jī)會(huì)。

　　2024年消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)較差，受到居民收入放緩的影響，消費(fèi)品增速較低，品牌消費(fèi)品股價(jià)也有所回落。2025年提振消費(fèi)將成為重要的政策抓手，包括提高居民收入、創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)、營造更好的消費(fèi)環(huán)境以提高消費(fèi)增速。這是2025年重要目標(biāo)之一。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的九大任務(wù)中，第一條即是提升消費(fèi)，全方位拉動(dòng)需求，這顯示2025年消費(fèi)將有一定增長(zhǎng)，對(duì)品牌消費(fèi)品股價(jià)回升有利，可能帶來一定的賺錢效應(yīng)。從盈利能力看，品牌消費(fèi)品的盈利能力強(qiáng)于其他很多行業(yè)，且估值已跌至歷史平均估值以下，具備低位特征。因此在2025年，品牌消費(fèi)品是一個(gè)值得關(guān)注的方向。巴菲特鐘愛消費(fèi)品，從其投資持倉中可見，大部分股票與消費(fèi)相關(guān)。消費(fèi)行業(yè)往往能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期，特別是龍頭消費(fèi)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期上行后盈利快速創(chuàng)新高，股價(jià)也可能創(chuàng)出新高。因此，2025年布局優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股是重要的投資方向之一。

　　港股在2025年可能延續(xù)牛市走勢(shì)，其估值低于A股，處于全球主要資本市場(chǎng)的估值洼地，外資流進(jìn)、流出較為便利，屬于自由市場(chǎng)。因此，2025年歐美股市見頂回落風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，可能吸引部分外資流入港股。同時(shí)，港股通也可能吸引南下資金配置港股。居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移不僅為A股帶來增量資金，也為港股市場(chǎng)提供增量資金。通過買入滬港深基金或港股通購買優(yōu)質(zhì)港股股票，可能成為2025年居民投資的重要方向。在美股出現(xiàn)見頂風(fēng)險(xiǎn)之后，一些國際資本會(huì)重新尋找機(jī)會(huì)，這將會(huì)給港股帶來新的增量資金。目前恒生指數(shù)在2萬點(diǎn)附近震蕩，估值也處于歷史平均估值之下，在2025年具備估值回升機(jī)會(huì)，特別是在政策利好不斷出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升的背景之下，港股在2025年也值得期待。

　　從行業(yè)和板塊來看，港股市場(chǎng)中高股息板塊和恒生科技指數(shù)成分股值得關(guān)注。一方面，高股息板塊因A、H股價(jià)差較大，在港股市場(chǎng)的股息率更高、估值更低，具有較大配置價(jià)值；另一方面，恒生科技指數(shù)包含的科技互聯(lián)網(wǎng)公司等成分股，在經(jīng)歷數(shù)年調(diào)整后，股價(jià)處于相對(duì)低位，往往恒生科技指數(shù)成交量占恒生指數(shù)大部分成交量，成交活躍，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，科技互聯(lián)網(wǎng)也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向之一，因此在2025年可以重點(diǎn)關(guān)注此方向。

　　國際金價(jià)在2025年的波動(dòng)可能加大，2024年黃金價(jià)格上漲約30%，積累了大量獲利盤，2025年出現(xiàn)波動(dòng)較為正常。但黃金價(jià)格上漲的長(zhǎng)期邏輯并未改變，即美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)擴(kuò)表、美國政府高負(fù)債背景下，黃金以美元計(jì)價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì)向上。如果2025年金價(jià)回落較多，可能帶來新的布局機(jī)會(huì)，布局黃金是對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在國際局勢(shì)動(dòng)蕩的背景下，避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)需求增加。包括中國央行在內(nèi)的多國央行近年大量增持實(shí)物黃金，這也是推動(dòng)金價(jià)上漲的潛在動(dòng)力。增持黃金提高了我國外匯儲(chǔ)備中實(shí)物黃金的占比，也提高了人民幣的含金量，對(duì)于人民幣國際化是有利的。

　　2025年美股可能面臨一定的見頂回落風(fēng)險(xiǎn)。過去兩年領(lǐng)漲的美國七大科技股已顯現(xiàn)估值泡沫，對(duì)AI未來應(yīng)用能否達(dá)到預(yù)期仍存疑。因此，2025年美股波動(dòng)可能加大，甚至可能見頂回落。投資者需規(guī)避高溢價(jià)的美股ETF風(fēng)險(xiǎn)。

　　巴菲特在過去5次大幅減持美股后，半年內(nèi)美股均出現(xiàn)回落。這次也可能不例外，巴菲特堅(jiān)定價(jià)值投資策略，投資一貫堅(jiān)持保守投資風(fēng)格，一旦看到投資品種出現(xiàn)較大泡沫，它會(huì)通過減倉來進(jìn)行避險(xiǎn)；在市場(chǎng)大跌時(shí)以救世主身份入市。巴菲特能夠在美股60年的投資過程中屹立不倒，實(shí)際上與他一貫的保守策略相關(guān)。巴菲特廣為人知的一句話是：“在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪。”這次巴菲特大量減持美股，表明他在市場(chǎng)貪婪時(shí)已經(jīng)感到恐懼，這會(huì)帶給投資者很多啟示。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）