作者：東海期貨王亦路

　　近期PTA觸底明顯回升，主力價格從前期多月低位反彈至目前的接近4900，回升幅度較高。但PTA后續(xù)價格能否持續(xù)性上行，仍然面臨者較多現(xiàn)實端的檢驗。本文將對近期PTA盤面強勢進行分析，并對后期是否能維持做出一定預期。

　　PTA近期價格持續(xù)上沖，價格抬升至近月震蕩區(qū)間上沿。目前價格略有回落，但總體保持穩(wěn)定，月差略有回升，基差總體保持在對01貼51左右，相比前期的弱勢仍轉強明顯。

　　近期原料價格已逐漸穩(wěn)定，前期由于輕質餾分走弱導致的成本支撐走弱，近期已明顯暫停，海外石腦油出現(xiàn)了明顯的轉強。前期由于俄羅斯煉廠檢修較多，所以包括輕質餾分以及重質餾分，東向運輸量均受到限制，導致亞盤較多油品價格在11月均出現(xiàn)裂解利潤的上行。

　　另外因新年及圣誕節(jié)日假期到來，亞太地區(qū)汽油需求表現(xiàn)也相對強勁，同時中國和沙特等主要供應國家在12月的出口量有所減少，汽油價格持續(xù)上漲，裂解價差漲至4個月高位的近10美元/桶。所以總體來看，近期輕質餾分支撐也有一定轉強。

　　1月PX外盤近期也基本維持在低位區(qū)間，并未繼續(xù)再出現(xiàn)下行，近期PX外盤價格持續(xù)徘徊在800美金底價后，也有限回復到了824美金，整體芳烴弱勢基本得到緩和，聚酯原料成本支撐有所抬升。前期大幅向下游讓渡的利潤近期也穩(wěn)固，PXN也恢復至190美金以上。

　　另外，近期PTA價格得以上行的最主要原因是近期下游的提前補庫。年底下游通常會在開工回落之前進行庫存補充，而近期PTA等聚酯原料價格一度下跌至年內最低位置。另外下游庫存也在11月底至12月初的降價促銷中得到了較為明顯的去化，整體庫存壓力有限，可以承接較多的庫存。最后，由于擔憂美國新政府上臺后出臺更多的出口管制措施，導致出口環(huán)境變差，下游及終端廠商近期也有部分搶出口的情況。

　　在庫存壓力較小，PTA價格再度出現(xiàn)年內低位的情況下，下游出現(xiàn)正常年前補庫采購，總體也在情理中，關鍵是需要看補庫采購持續(xù)度，以及后期供需能否持續(xù)維持如此水平。

　　實際上從11月開始終端訂單就已經(jīng)出現(xiàn)了回落，但短期下游開工仍然有一定韌性，這主要是因為3季度末上游讓渡較多利潤后，下游利潤擴張的結果。這導致下游和終端開工出現(xiàn)了一定程度的劈叉。

　　但終端訂單的下行并不是任何影響都沒有體現(xiàn)，下游利潤在近期明顯出現(xiàn)了收縮，從絲端到瓶片，年末都出現(xiàn)了利潤和采銷的劈叉。

　　后期利潤收縮的情況下，下游持續(xù)維持高位補庫的驅動將明顯降低這在近兩日的采銷中也已經(jīng)有所體現(xiàn)，且PTA等原料價格回升后，對下游的吸引力也在下降。后續(xù)補庫力度大概率將有所減少，且前期部分補庫是由于下游坯布企業(yè)接到明年新訂單后進行正常采購，導致的產業(yè)鏈傳導，后期將難有繼續(xù)的深化刺激。

　　疊加近期PTA裝置雖然出現(xiàn)了逸盛寧波和嘉興石化的意外檢修，但是總開工仍然偏高，疊加近期獨山新裝置將投產，PTA供需預計仍然將保持偏高水平，12月PTA過剩幅度雖然有所縮小，但過剩預期并沒有太大的改變。