上周金價(jià)震蕩回暖。倫敦現(xiàn)貨黃金收于2，647美元/盎司（周環(huán)比0.6%），國(guó)內(nèi)AU9999黃金收于622元/克（周環(huán)比1.4%）。十年期美債利率上升25個(gè)基點(diǎn)至4.40%。

　　核心通脹暫緩上行趨勢(shì)，鞏固美聯(lián)儲(chǔ)本周降息概率。美國(guó)11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，均符合預(yù)期。核心通脹暫緩上行趨勢(shì)，環(huán)比連續(xù)四個(gè)月不變，表明再通脹風(fēng)險(xiǎn)降低，通脹放緩趨勢(shì)仍然明確，市場(chǎng)預(yù)期12月降息25基點(diǎn)的概率從80%上升至97%，同時(shí)明年預(yù)期再降息50-75基點(diǎn)。

　　歐洲央行年內(nèi)第四次降息，全球降息大周期支撐金價(jià)。歐洲央行進(jìn)行今年以來(lái)的第四次降息，并為更多的寬松政策敞開(kāi)大門(mén)；瑞士央行超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，這是該央行近10年來(lái)的最大幅度的降息。降息大周期支撐金價(jià)，然而美元的韌性以及美債收益率的攀升對(duì)黃金的投資價(jià)值形成一定制約。貴金屬在高位震蕩后的表現(xiàn)，取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與地緣風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步演變。

　　中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為四大邏輯支持黃金表現(xiàn)。一是關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩而通脹壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期仍在進(jìn)行中，黃金抗通脹。二是關(guān)稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲(chǔ)備占比，促使全球央行購(gòu)金。三是債務(wù)壓力擴(kuò)大，影響美元信用，也倒逼美聯(lián)儲(chǔ)降息。四是去中心化貨幣地位抬升。

　　我們基于上述的四點(diǎn)邏輯，建議投資人珍惜關(guān)注黃金ETF（518880）回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)，重振旗鼓再出發(fā)。

　　未來(lái)一周黃金ETF（518880）重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)：（1）美聯(lián)儲(chǔ)12月召開(kāi)議息會(huì)議；（2）美國(guó)三季度PCE物價(jià)指數(shù)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，Bloomberg，華安基金，2024/12/16