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　　來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

　　近日，布魯可集團(tuán)有限公司（下稱(chēng) “布魯可”）更新并再次遞交了招股書(shū)，準(zhǔn)備在港交所上市。高盛（亞洲）證券、華泰金控為聯(lián)席保薦人。

　　IPO日?qǐng)?bào)注意到，半年前曾遞表卻錯(cuò)失上市時(shí)機(jī)的布魯可在今年上半年?duì)I收大增，但虧損也在擴(kuò)大。不過(guò)，此時(shí)謀求上市的布魯可或許趕上了“谷子經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)口。

　　來(lái)源：張力

　　半年虧損2.55億元

　　據(jù)悉，布魯可是中國(guó)最大的拼搭角色類(lèi)玩具企業(yè)，成立于2014年的上海。

　　2016年，布魯可開(kāi)始研發(fā)積木玩具；次年推出自有IP百變布魯可及積木玩具；2019年開(kāi)始研發(fā)拼搭角色類(lèi)玩具；2022年，推出拼搭角色類(lèi)玩具和自有IP英雄無(wú)限。2023年，布魯可從IP版權(quán)方取得全球多個(gè)國(guó)家的授權(quán)，得以在海外市場(chǎng)推出拼搭角色類(lèi)玩具。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，布魯可是中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的拼搭角色類(lèi)玩具企業(yè)，在2023年實(shí)現(xiàn)約18億元GMV；是全球增速最快的規(guī)?；婢咂髽I(yè)，2023年GMV同比增長(zhǎng)超過(guò)170%。

　　全球拼搭角色類(lèi)玩具市場(chǎng)高度集中，前兩大行業(yè)參與者是玩具行業(yè)中知名的跨國(guó)公司。根據(jù)招股書(shū)提供的附注，公司A是一家已上市的跨國(guó)綜合性?shī)蕵?lè)及玩具公司，總部位于日本東京；公司B是一家非上市的跨國(guó)玩具公司，總部位于丹麥比倫。

　　IPO日?qǐng)?bào)曾根據(jù)附注提供信息推斷，A、B公司極有可能分別為日本的上市公司萬(wàn)代與丹麥的非上市公司樂(lè)高。萬(wàn)代主要業(yè)務(wù)在游戲、玩具、IP制作等，樂(lè)高主要業(yè)務(wù)為積木玩具。如果按此推斷，則2023年，萬(wàn)代、樂(lè)高、布魯可的GMV分別為110億元、100億元、18億元，市場(chǎng)占有率分別為39.5%、35.9%和6.3%。2023年，前兩者市場(chǎng)份額合計(jì)約為75.4%。根據(jù)2023年GMV計(jì)算，布魯可在全球拼搭角色類(lèi)玩具市場(chǎng)中排名第三。前三大參與者所占市場(chǎng)份額為81.7%。

　　值得一提的是，全球玩具市場(chǎng)按形態(tài)可以分為角色類(lèi)和非角色類(lèi)玩具。布魯可次于萬(wàn)代和樂(lè)高的“全球第三”要限定在全球拼搭角色類(lèi)玩具市場(chǎng)，而非全球玩具市場(chǎng)，也不是全球角色類(lèi)玩具市場(chǎng)。

　　截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，面向6至16歲人群的有295款SKU，占據(jù)了大多數(shù)。其次是面向6歲以下兒童的116款SKU，以及面向16歲以上人群的20款SKU。

　　布魯可已成功推出2個(gè)自有IP，包括兒童益智類(lèi)的百變布魯可和中國(guó)傳統(tǒng)文化主題的英雄無(wú)限。另外，公司目前已獲得超過(guò)30個(gè)知名IP的授權(quán)，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無(wú)限傳奇、漫威小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢(mèng)、假面騎士、名偵探柯南、初音未來(lái)、圣斗士星矢、新世紀(jì)福音戰(zhàn)士、凱蒂貓和芝麻街等。

　　2021年-2023年，布魯可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億元、3.26億元、8.77億元，2021年至2023年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為63%。同期布魯可實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.23億元、1.23億元、4.15億元，2021年至2023年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為83.4%。布魯可的毛利率實(shí)現(xiàn)了連年增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)分別為37.4%、37.9%、47.3%。

　　但是，布魯可上述時(shí)期利潤(rùn)情況沒(méi)有收入這么亮眼。2021年-2023年，布魯可利潤(rùn)分別為-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為-3.56億元、-2.25億元、7288萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　根據(jù)最新申報(bào)稿，布魯可2024年上半年?duì)I收為10.46億元，比上年同期營(yíng)收3.1億元增長(zhǎng)237%；毛利為5.54億元，比上年同期的毛利1.36億元增長(zhǎng)307%；期內(nèi)虧損為2.55億元，上年同期的期內(nèi)虧損為2.03億元，進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　不過(guò)，布魯可2024年上半年經(jīng)調(diào)整凈利為2.92億元，狀況喜人，上年同期的經(jīng)調(diào)整凈虧損為1111萬(wàn)元。

　　“谷子經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口和“奧特曼危機(jī)”

　　在本次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)之前，布魯可曾于今年5月遞表，但未能順利上市。

　　拖延半年后，布魯可手握大把IP，如今恰逢“谷子經(jīng)濟(jì)”爆火，受到的投資者關(guān)注不可謂不多。

　　谷子經(jīng)濟(jì)中的“谷子”是“goods”的音譯，指的是各種與二次元文化相關(guān)的周邊商品，例如徽章、海報(bào)、卡片、掛件、手辦、娃娃等?！肮茸咏?jīng)濟(jì)”是指圍繞二次元IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）周邊商品形成的一種消費(fèi)文化和經(jīng)濟(jì)形態(tài)，主要面向年輕消費(fèi)群體。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，預(yù)計(jì)2026年二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模1600億元，其中商品授權(quán)占到1300億元。艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2016年至2023年，中國(guó)二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模從189億元增長(zhǎng)至2219億元，復(fù)合增速為42%，其中周邊及衍生市場(chǎng)為1024億元；預(yù)計(jì)到2029年，二次元產(chǎn)業(yè)規(guī)模將增長(zhǎng)至5900億元，復(fù)合增速為18%。

　　從打造自有IP并獲得巨大影響的中國(guó)IP玩具廠商泡泡瑪特來(lái)看，其剛過(guò)去的第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)120%-125%。其中，中國(guó)港澳臺(tái)及海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)到了440%—445%。在今年半年報(bào)中，泡泡瑪特還首次披露了各大區(qū)域業(yè)績(jī)及收入占比，四大區(qū)域（東南亞、東亞及中國(guó)港澳臺(tái)、北美、歐澳及其他市場(chǎng)）均呈現(xiàn)三位數(shù)增速。

　　目前，布魯可的大部分收入均來(lái)源于基于奧特曼、變形金剛以及英雄無(wú)限三個(gè)IP的產(chǎn)品。2023年及2024年上半年，布魯可來(lái)源于奧特曼IP的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占公司總收入的比重分別達(dá)到了63.5%、57.4%，比重有所降低。但僅今年上半年，奧特曼IP便為布魯可貢獻(xiàn)了6億元收入。

　　資料顯示，布魯可的奧特曼IP的中國(guó)授權(quán)在2027年到期，距今不足3年；在亞洲的九個(gè)國(guó)家授權(quán)在2025年到期，距今不足1年。布魯可表示，IP矩陣中現(xiàn)有IP的受歡迎程度可能會(huì)降低，可能無(wú)法成功獲取、開(kāi)發(fā)或商業(yè)化新的IP，可能無(wú)法以有利條款獲得、維持或續(xù)約IP授權(quán)。

　　相比泡泡瑪特上市前一年自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品占比達(dá)82.1%的狀況，布魯可則對(duì)單個(gè)授權(quán)IP的依賴(lài)超過(guò)57%。隨著布魯可上市的拖延，留給布魯可發(fā)展出能夠代替奧特曼IP收入的IP或產(chǎn)品的時(shí)間更少了，留給二級(jí)市場(chǎng)投資者的懷疑卻更多了，布魯可能乘“谷子經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口起飛嗎？