博時(shí)基金?固定收益投資二部 基金經(jīng)理 萬志文 呂瑞君

　　上周五（11月8日）銀行間流動(dòng)性有所收斂，隔夜資金價(jià)格明顯抬升，當(dāng)日央行凈回籠49億元。本周一央行凈投放1164億元，資金面整體較為均衡。本周二臨近稅期，資金面延續(xù)邊際收斂，早盤資金偏緊，隨后有所緩解，隔夜資金利率整體上行，當(dāng)日央行凈投放為1072億元。本周三央行多日連續(xù)凈投放，銀行間資金面延續(xù)邊際轉(zhuǎn)松，尾盤小幅趨緊，當(dāng)日央行凈投放為2157億元。本周四（11月14日）央行公開市場操作進(jìn)一步加量，資金面整體有所改善，當(dāng)日央行凈投放3090億元。本周四相較于上周五，DR001下行2bp至 1.45%，DR007上行11bp至1.72%。

　　海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，決議聲明表示就業(yè)和通脹目標(biāo)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”，但決議聲明刪除了關(guān)于“在抗通脹問題上獲得信心”的表述。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，近期指標(biāo)表明，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健地?cái)U(kuò)張，消費(fèi)者開支增速仍然保持韌性，供應(yīng)條件改善，這已經(jīng)支持經(jīng)濟(jì)。鮑威爾重申，美國通脹已經(jīng)更加接近2%，核心通脹仍然在某種程度上偏高。降息將有助于保持經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度。美國10月CPI同比上漲2.6%，自3月以來首次出現(xiàn)同比加速，符合市場預(yù)期，前值為上漲2.4%；環(huán)比增速則持平于0.2%。10月核心CPI同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.3%，均與前值持平，符合預(yù)期。美國CPI數(shù)據(jù)公布后，交易員加大對美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性約為75%，而美國通脹數(shù)據(jù)公布前為60%。

　　國內(nèi)方面，央行公布2024年10月金融數(shù)據(jù)。2024年10月新增人民幣貸款5000億元，同比少增2384億元；10月社會(huì)融資增量為13958億元，同比少增4483億元；10月M1同比下降6.1%，M2同比增長7.5%。10月金融數(shù)據(jù)有所分化，一方面是宏觀政策放松和股市上漲背景下，廣義貨幣增速有所回升，另一方面是實(shí)體融資需求仍然不足，信貸和社會(huì)融資增長相對乏力，社融余額同比增速放緩。10月政府債券融資受高基數(shù)拖累有所放緩，加上私人部門融資需求較弱，10月社會(huì)融資增量13958億元，同比少增4483億元，社融余額同比從上月的8.0%降至7.8%。10月宏觀刺激政策使得市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，短期企業(yè)存款增長有所加快，10月M1同比從上月的-7.4%升至-6.1%；10月股票市場仍然活躍，非銀存款繼續(xù)同比多增，加上財(cái)政投放較快，這些都對準(zhǔn)貨幣增長形成一定支撐，10月M2同比增速從上月的6.8%升至7.5%。中國10月CPI同比0.3%，前值0.4%；環(huán)比-0.3%，前值0.0%。中國10月核心CPI同比0.2%，前值0.1%；環(huán)比0.0%，前值-0.1%。中國10月PPI同比-2.9%，前值-2.8%；環(huán)比-0.1%，前值-0.6%。10月PPI環(huán)比下降0.1%，PPI同比從上月的-2.8%降至-2.9%，工業(yè)品價(jià)格不及預(yù)期；10月國內(nèi)持續(xù)出臺(tái)新一輪刺激政策，市場對后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格環(huán)比有所上漲，尤其是房地產(chǎn)政策放松而銷售改善背景下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種價(jià)格明顯反彈，不過國際原油價(jià)格持續(xù)低迷，能化產(chǎn)品價(jià)格下跌拖累整體工業(yè)品走勢。10月CPI環(huán)比下降0.3%，CPI同比從上月的0.4%降至0.3%，消費(fèi)端價(jià)格延續(xù)弱勢；10月豬肉價(jià)格明顯下跌，蔬菜價(jià)格高位回落，食品通脹有所放緩；10月核心CPI同比從上月的0.1%略升至0.2%，核心通脹繼續(xù)弱勢運(yùn)行，成品油價(jià)格下調(diào)背景下，非食品CPI同比從上月的-0.2%降至-0.3%。平均下降2.1%，核心CPI同比平均增速為0.5%，CPI同比平均增速為0.3%，工業(yè)端和消費(fèi)端均處于低通脹狀態(tài)。低通脹使得實(shí)際利率偏高，不僅不利于企業(yè)投資，而且會(huì)拖累居民消費(fèi)，是政策層面需要積極應(yīng)對的重要議題，央行也多次表示要把推動(dòng)通脹溫和回升作為貨幣政策的重要考量 。央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行表示，密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，靈活有效開展公開市場操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。在這種情況下，短端利率債配置價(jià)值仍較為突出。

　　考慮當(dāng)前通脹偏低而實(shí)際利率偏高，我們認(rèn)為貨幣政策或?qū)⒀永m(xù)支持性立場，短端利率下行空間仍然較大，盡管化債背景下債券供給可能增加，不過央行貨幣政策會(huì)進(jìn)行配合，加上實(shí)體融資需求改善也較為有限，預(yù)計(jì)供給因素可能不會(huì)對長債收益率產(chǎn)生太大沖擊。在當(dāng)前格局延續(xù)的情況下，機(jī)構(gòu)配置需求旺盛可能足以消化政府債券的增量，仍可關(guān)注超長債的配置價(jià)值。

　　博時(shí)上證30年期國債ETF（511130）跟蹤上證30年期國債指數(shù)。超長期限國債的票息優(yōu)勢強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)收益比基本可控的前提下，高票息長久期品種的配置性價(jià)比正在逐步提升。博時(shí)上證30年期國債ETF具有四大優(yōu)勢——投資價(jià)值優(yōu)、進(jìn)攻性強(qiáng)、流動(dòng)性好、工具性佳，產(chǎn)品同時(shí)兼具30年國債現(xiàn)券特征和場內(nèi)ETF投資便利性，可為投資者提供一鍵配置30年期國債的投資工具。

　　博時(shí)中債0-3國開行ETF（159650）投資標(biāo)的為銀行間市場國開債。政策性金融債的信用評級高、體量大、流動(dòng)性好，是值得考慮的投資標(biāo)的。因此，博時(shí)中債0-3國開行ETF的產(chǎn)品特點(diǎn)具有流動(dòng)性好，信用風(fēng)險(xiǎn)低，低波動(dòng)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益比合理，可現(xiàn)金申贖、場內(nèi)交易靈活，是短久期配置的較好工具。

　　免責(zé)聲明：

　　本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，我公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成我公司實(shí)際的投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議。

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　　投資有風(fēng)險(xiǎn)，請謹(jǐn)慎選擇。

　　博時(shí)上證30年期國債ETF 511130 風(fēng)險(xiǎn)等級：中低

　　博時(shí)中債0-3年國開行ETF 159650 風(fēng)險(xiǎn)等級：中低

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示書

　　尊敬的投資者：

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

　　根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，博時(shí)基金做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

　　一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

　　二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

　　三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

　　四、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。博時(shí)基金提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。 本基金投資范圍為依法發(fā)行上市的股票（含中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板及其他經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市的股票）等，科創(chuàng)板股票的特有風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、退市風(fēng)險(xiǎn)及投資集中風(fēng)險(xiǎn)等。

　　五、【博時(shí)中債0-3年國開行債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金、博時(shí)上證30年期國債交易型開放式指數(shù)證券投資基金】（以下簡稱“本基金”）由博時(shí)基金（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“中國證監(jiān)會(huì)”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人網(wǎng)站http://www.bosera.com/index.html進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。